中国财富管理之城会是哪一个？

2014年2月，青岛获批为全国首个以财富管理为特色的金融综合改革试验区。5年间79项财富管理创新试点政策获批并实施、金融机构新增64家、34家外资金融机构争相落户……青岛意气风发：国家政策护航，我才是财富之城。

2014年5月，《杭州财富管理中心2014-2018年实施纲要》出台，以私募金融服务为核心和龙头，以场外交易市场、财富管理中介为两翼，构建独具优势的杭州财富管理产业“金三角”。杭州底气十足：民间财富谁能与我争锋？

2018年12月，上面的先让一让，北京城市副中心来了！帝都的，一定是全球的，副中心当仁不让：剑指“国际财富管理中心”。

2019年1月，楼上说国际的？上海微微一笑：建设全球资产管理中心和财富中心是我下一步金融中心建设的发力点，请看《上海国际金融中心建设行动计划（2018-2020年）》。

从荷兰、英国到美国，历史上的经济强国无不是金融强国。一个强大的国家，必然有一个强大的金融体系，一个强大的财富管理行业。今天的中国正走在金融强国的路上，充满想象的财富管理市场，国内外机构在抢滩布局，北上广深在争相发力， 比政策、比人才、比开放……

财富管理中心Battle的战火已经引燃！那么中国财富管理中心会花落谁家？什么样的城市能够承载财富管理的未来？

世界上有了人，就有了财富的管理。石器时代，狩猎的工具、植物的种子被保管、发放、流动，带来生存的希望和部落的繁荣。

16世纪的宗教迫害、20世纪的一战二战，大量新教徒、欧洲的王公贵族、难以生存的犹太人带着黄金、珠宝、金钱纷纷涌进了瑞士，日内瓦沉静的柯拉托利街上，最古老的私人银行隆奥达亨在炮声轰鸣的世界里悄然驻立。

1944年美国从大英帝国手中接过霸权，丛林法则主宰、货币取代子弹、美元收割世界，纽约公园大道399号的花旗银行骄傲得说：“不管你到世界任何一个地方，都可能找到我的机构为你服务”。

世界城市众多，哪个城市是世界的“聚宝盆”，财富管理中心的称号将花落谁家？为了进行横向比较和定量分析，我们对各个城市各个维度的指标进行评分，并以此为基础构建了财富管理发展指数，用以识别世界各个城市财富管理行业发展水平和行业发展潜力，即城市财富管理发展力指数。参考其他类似指标，如全球金融中心指数、城市竞争力指数等选取的指标，我们一共选取了五个维度。

1.行业水平。衡量当地财富管理行业的发展水平。从行业的厚度、丰度，我们选取了包括上市企业数量、总部位于该城市的财富管理企业资产管理规模（Asset under management，AUM）、上市资产管理企业总市值、Willis Towers财富管理Top500企业数量等多个指标，来判断其行业发展的整体水平。

2.宏观经济。财富管理的需求与当地的GDP总量、居民总储蓄等宏观指标存在正相关，区域越富有，需要财富管理服务的客群也越多。

3.营商环境。包括企业进入、经营的政务、市场、法治环境等各种外部条件的总和，营商环境越优越，越有利于当地财富管理行业的发展。

4.枢纽能级。即交通枢纽度，行业的发展离不开交通的便利和通达，由于财富管理行业的发展主要依赖国际交通，我们着重关注了该城市的航空目的地数量和机场数量等指标，同时也加入了本地交通便利程度和拥堵等维度。

5.金融开放。资本的流动是全球性的，政策越有包容性、越能吸引海外资本流入。

我们根据编制的测算标准，对世界180多个城市进行综合评价，并筛选出了财富管理发展力Top25城市。无论是从目前行业发展程度，还是未来行业潜力来评判财富管理行业的发展力，纽约、伦敦、香港的前三甲地位都是毋庸置疑的。其中美国占据7个席位，这正是美国作为全球资本聚集地的体现，除了纽约市这个全球排名第一的大都市，洛杉矶、波士顿和旧金山也是世界性的财富管理城市。亚洲城市中，日本的东京排名第一，而首尔、新加坡紧随其后也位列全球前十，与这三座城市国际性大都市的地位相匹配。

从金融地理的角度，我们还可以将这些城市划分为全球性、全国性和区域性的财富管理中心。纽约、伦敦和香港属于无可争议的全球性财富管理中心，他们吸纳世界各地的财富、资金，并进行种类、区域多元化的投资以平衡风险，同时这三个城市也是全球的经济、金融中心和交通枢纽。

相比而言，巴黎、东京、多伦多、悉尼等城市虽然也具有全球性金融中心的性质，但主要还是服务于本国客户，他们的特色是本国整体的经济水平较高，且是本国唯一或唯二的财富聚焦尖峰，这些城市作为全国性财富管理中心的地位更加突出。

两个比较特殊的例子是瑞士的苏黎世和瑞典的斯德哥尔摩，虽然其本国的经济体量不足，能够提供的资金财富来源有限，但由于其优越的地理位置和独特的政治条件，具有世界“保险柜”的特质，是比较特别的全球性财富管理中心。芝加哥是比较典型的区域性财富管理中心，其在本国的排名不属于前列，但仍能辐射周边的五大湖区域，起到区域性财富聚集点的作用。

中国的财富管理行业规模从2014年的58.83万亿快速上升至2017年的124.03万亿，“资管新规”实施背景下回调至2018年的121.6万亿元。虽然中国的财富管理行业处于高速发展的阶段，但与国际平均水平相比，中国的财富管理行业仍处于发展初期，从总量到结构都存在一定的差距。

图：中国财富管理资产管理业务规模快速增长（万亿元）

数据来源：Wind, 大七环整理

从长期看，未来国内对财富管理服务的需求仍将不断增长，同时伴随着行业结构的调整，财富管理行业的未来发展趋势向好。

其一，近十年，我国城镇居民人均可支配收入与GDP增速同比均达到6%以上，居民家庭总收入快速增加，创造了海量的财富管理需求。

图：中国城镇居民家庭可支配收入变化

数据来源：Wind, 大七环整理

其二，190万亿金融资产规模催生财富管理产业高速成长。中国居民可投资资产规模连续增长，2018年末我国居民个人持有的资产规模总额为190万亿。金融资产占比逐年提升，伴随着金融资产规模扩张，居民对金融资产的多样化和专业化配置需求增加。

图：中国个人可投资资产规模（万亿元）

数据来源：招商银行-贝恩, 大七环整理

其三，中产阶级和高净值人群持续壮大，财富管理客群不断扩容。根据瑞信的研判，中国中产阶级的规模将从2017年的2.3亿增长到2035年的6.3亿人。截止2018年，高净值人群（可投资资产超过1千万人民币的个人）达到197万，高净值人群的可投资资产规模达到61万亿，这一财富管理核心客群的数量和资产规模都将进一步增长。客群的扩大必然提高对财富管理服务的需求。

其四，直接融资相关资产的管理交易规模增长空间巨大。以GDP衡量两国经济规模作为分母，可以看到我国VC/PE投资、股票交易规模和债券交易规模与美国成熟资本市场存在巨大差距，未来行业前景可期。

图：主要资产类别年交易额占GDP比重

数据来源：Wind, 大七环整理

其五，加快对外开放，财富管理产业新的增量产生。2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室公布金融业对外开放11条措施，扩大开放不仅将扩充中国金融业的体量，也将通过加强良性竞争助推金融业的质量提高。

作为金融业的重要组成部分，发展财富管理行业是经济增长和转型、资本市场成长的必然要求。整体来说，如果对标国际上财富管理行业最发达的欧美国家，中国财富管理行业增长的空间仍然十分巨大。在需求驱动、政策支持和行业发展的背景下，中国财富管理行业的体量和质量都将在未来得到提高。而行业的发展催生建设财富管理中心的需求，那么目前中国城市中最有潜力竞争财富管理中心的城市是谁？

目前，中国城市中最具有发展为财富管理中心潜质的是谁？依据我们制定的财富管理发展力指数，中国大陆的城市目前共有27个城市进入榜单。由于营商环境和金融开放这两个指标是国家级别的，所以区分国内城市排名高低的维度主要是行业水平、宏观经济和枢纽能级。

中国大陆的城市中，排名最高的是北京和上海，两者评分非常接近，分列全球第21、22位。另外，深圳、广州也进入全球前50位，分别为第35、49位，杭州、南京、成都、武汉、长沙等城市均进入全球前100位。

我们将视线聚焦排名最高的北京和上海，它们也是中国目前最有机会跻身全球性财富管理中心的城市。与纽约、伦敦相比较，可以发现中国的北、上与这两个世界公认的财富管理中心相比，差异还十分明显，尤其是在行业水平和金融开放两个维度。

图：北京、上海与全球性财富管理中心比较

数据来源：大七环整理

相比来说，北京、上海的交通枢纽度，尤其是航空发达程度已经达到全球核心的水平。从四座城市最大机场的航线图可以看出，无论是目的地的数量还是航线的密集程度，北京、上海和伦敦、纽约一样，都可以被称为国际、国内的航空枢纽。只有交通便利了，海外的机构、人才、资本才能源源不断地涌入，国际化程度才能不断提高，密集的航空网络为北京、上海打造全球性的财富管理中心奠定了基础。

图：北京、上海、伦敦、伦敦主要机场航线图

数据来源：https://openflights.org/data.html

相比北京和上海，深圳、广州和杭州处于榜单的第二梯队，成为全球性财富管理中心的可能性不大，但更有机会发展成全国性的财富管理中心。我们将他们与美国的全国性财富管理中心波士顿和旧金山进行比较，可以发现，除了在金融开放和营商环境方面的不足，行业发展程度低、财富管理企业少和规模小，本身宏观经济总量低都是其发展道路上的阻力。

图：全国性财富管理中心比较

数据来源：大七环整理

那么，目前正在大力发展财富管理行业的青岛和天津分列国内第14和第20位，在全球排行均在100名外，可以说距离财富管理中心的目标还任重道远，那么这两座城市的差异主要在哪里，未来主要努力的方向又是什么呢？

天津、青岛均位于北方沿海城市的区域性大都市，所以我们将之与排名世界第20位的芝加哥进行对比，来分析其是否具有成为区域性财富管理中心的潜力。可以看出，青岛、天津在各个维度上均与芝加哥存在较明显的差异，值得注意的是，同样作为北方区域性中心城市，三者交通枢纽能级上的差异也十分明显，芝加哥作为国际交通枢纽城市，不仅拥有多个机场，目的地城市超过500个，奥黑尔机场更是重要的全球中转站。相比之下，青岛、天津均只有一个机场，目的地城市不足100个，且多为国内航线，从交通的国际化程度上来看就望尘莫及，打造财富管理中心更是任重道远。除此之外，天津和青岛在金融水平和金融开放两个维度上与芝加哥仍存在不小的差距，即使是作为区域性中心，这两座雄心勃勃的城市仍需进一步的努力。

图：区域性财富管理中心比较

数据来源：大七环整理

经济体量大、财富总量多、幅员辽阔的大国必定拥有多个财富管理中心，比如美国就形成了纽约（全球性中心）-洛杉矶、旧金山、波士顿（全国性中心）-芝加哥等（区域性中心）三个层次的财富管理中心城市体系。

国内的财富管理中心之战轰轰烈烈开演，广州、青岛、杭州、北京、上海等多个城市轮番登场。但是，每座财富管理中心城市服务的半径应当取决于城市本身的定位和辐射范围，比如北京和上海作为世界性大都市，是全球性财富管理中心的有力候选者。相比之下，杭州、广州的国际化程度、国际交通的枢纽度都略逊一筹，很难在全球性财富管理中心的竞争中赶超北京、上海，但在全国性财富管理中心的竞争中他们仍具有优势。而青岛、天津等城市受到经济体量、地理区位等要素的影响，服务半径延伸至全国的可能性不大，最优战略是深耕本土，辐射周边，打造区域性财富管理中心。

图：财富管理中心城市体系

数据来源：大七环整理

今日之中国，居民财富规模增长、金融开放不断深化、金融科技加速驱动，财富管理迎来新的大时代，以“北上深广”领衔的城市又将如何铺设出中国财富管理中心之路？

未来财富管理之城，是对外开放之城。中国财富管理市场的大蛋糕，正向全球金融巨头招手。上海中环广场的野村东方国际证券，北京金融街英蓝国际大厦的高盛高华证券、深圳前海企业公馆的汇丰前海证券…首批入场的7家外资控股券商初期都以财富管理为主营业务，纷纷在“北上深”各地就位。金融对外开放将推动行业的良性竞争、推动市场机制完善、提高金融资源配置效率，有着“政策基因”的北京、有着“开放基因”的上海、有着“改革基因”的深圳，将成为金融开放最为受益的中国城市。

图：首批7家外资控股券商总部位置

数据来源：大七环整理

未来财富管理之城，是通商惠工之城。以基金管理为特色的波士顿、以风险投资为特色的旧金山、以投资银行为特色的伦敦，财富管理与经济繁荣相伴而生，未来的新产业在哪里、未来的新投资在哪里、未来的新中产在哪里，为财富服务的机构和人才就在哪里。上海“无干预通关”、北京优化营商环境条例落地，深圳“41项”组合拳……财富管理中心，唯有通商惠工者胜，唯有财富集聚者胜。

未来财富管理之城，是金融科技之城。金融科技将成为下一个十年财富管理发展的重要方向和关键环节。根据BCG测算，以AI为代表的智能技术可以帮助整个财富管理市场规模实现25-50%的增长，是实现用户下沉、普惠财富管理的唯一方式。智能化、大数据化将颠覆既有业务模式，从而降低财富管理门槛，使过去未能得到充分服务的大众客群也能享受到专业服务。支付科技、数字货币、大数据金融……中国的金融科技已经成为推动国际金融行业变革的重要力量，将是中国机构在开放竞争时代突围而出的关键。