东吴证券:多因素导致结算放缓,金地融资成本优势明显

  乐居财经讯 李礼 4月30日,东吴证券发布金地集团研报。

  事件

  金地集团公布 2020 年一季报:2020 年一季度,公司实现营业收入 73.38亿元,同比减少 33.98%;归母净利润 12.92 亿元,同比减少 13.73%;基本每股收益 0.29 元。

  点评

  疫情影响结转节奏,业绩略有下滑。2020 年公司营收、归母净利润增速分别为-33.98%、-13.73%;营收下滑明显,主要源于疫情影响和新会计准则,结算进度放缓,结算面积下降;一季度公司销售毛利率 32.9%,同比下降 3.9 个百分点,但仍处于行业高位;三项费用率提升 7.2 个百分点至 15.6%。公司业绩增速仍然好于营收增速,主要受益于:1)合联营企业收益增加,推动投资收益达 10.15 亿元,同比增长 1145%;2)投资物业评估增值,推动公允价值变动收益 5.61 亿元,去年同期未有评估增值;3)金地工业区资产处置,推动资产处置收益达 6.94 亿元,同比增长 462 倍。公司最终实现销售净利率 30.9%,同比提升 14.3 个百分点。截至 2020 年 1 季度末,公司合同负债 1026.51 亿元,同比增长 44.9%。

  销售、投资均有下滑。2020 年一季度,公司实现销售面积 127.5 万平方米,同比减少 21.11%;销售金额 282.1 亿元,同比减少 16.58%,后续销售有望持续回暖。开竣工方面,公司新开工面积约 254 万平米,竣工面积约 83 万平米,同比增速分别为-12%、-34%;投资端也有所放缓,公司拿地面积 68.6 万平米,同比减少 49%;拿地金额 50.8 亿元,同比减少 57%;拿地金额占销售金额的 18%,拿地均价占当期销售均价的33%,有效保障未来项目毛利水平。

  杠杆稳定,融资成本持续走低。2020 年一季度末,公司资产负债率为77.5%,同比略提升 1.3 个百分点;剔除预收后的资产负债率 48.5%,同比略下降 2.9 个百分点。公司年初以来成功发行 4 笔超短融,发行总规模 40 亿元,加权融资成本 2.69%;2 笔中票,发行总规模 20 亿元,加权融资成本 3.18%,融资成本持续走低,融资优势凸显。

  投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业 金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“核心一二线”的城市布局。预计 2020-2022 年公司业绩维持 20%左右增速,基本每股收益分别为2.68、3.21、3.84 元,对应估值为 5.0、4.2、3.5 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。

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文章来源:乐居财经

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