乐居财经讯 李礼 5月7日，华西证券发布荣盛发展研报。
事件概述
荣盛发展发布 2020 年一季报，公司实现营收 82.1 亿元，同比 23.3%，归母净利润 8.8 亿元，同比 12.8%。
业绩维持正增，盈利能力稳定
2020Q1 公司实现营业收入 82.1 亿元，同比增长 23.3%，归母净利润 8.8 亿元，同比增长 12.8%。净利润增速低于营收增速主要系结算项目成本提升，销售毛利率较上年同期下降 2.7pct 所致。报告期内，公司净利率微降0.6pct 至 10.2%，期间费用率为 13.8%，较去年同期下降 3.5pct，盈利水平依旧稳定。
疫情冲击销售，投资力度加强
2020Q1 公司实现销售金额 138.9 亿元，同比下降 16.8%，销售面积 135.4 万平方米，同比下降 11.6%，受新冠疫情影响公司销售有所下滑。2020Q1 公司拿地建面为 194.7 万平，同比增加 45.3%，对应地价 76.0 亿元，同比增长 222.1%，拿地金额占销售金额的比重为 54.7%，较去年同期大幅上升 40.6pct，拿地较为积极。
杠杆率保持低位，短期偿债压力加大
报告期末，公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 47.21%和 87.75%，分别较上年末下降 0.28pct和上升 4.61pct，杠杆率略有提升。报告期末，公司在手货币资金 266.4 亿元，较上年末减少 12.2%，现金短债比为 0.77，公司加大拿地力度，致使短期偿债压力上升。
投资建议
荣盛发展业绩稳定增长，销售保持韧性，财务持续改善，估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变，预计 20-22 年 EPS 分别为 2.53/3.03/3.64 元，对应 PE 为 3.2/2.7/2.2 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。
