乐居财经讯 李礼 5月6日，中国银河证券发布保利地产研报。
投资要点：
1．事件
公司发布了 2020 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入 238.23亿元，同比增长 5.51%；公司实现归属上市公司股东的净利润 23.79 亿元，同比增长 2.55%；公司基本每股收益为 0.2 元，同比增长 2.23%。
2．我们的分析与判断
（一）业绩平稳增长，全年保障性强
2020 年一季度公司实现营业收入 238.2 亿元，同比增长 5.5%；实现归母利润 23.8 亿元，同比增 2.55%。公司净利润增速低于营收增速，主要是因为：一季度公司竣工面积同比增长 16%，营收增长 6%，但税金及附加同比增长 26%至 19.6 亿元，税后毛利率同比下降 1 个百分点至 32%。一季度末预收账款及合同负债合计达 3163.5 亿元，覆盖 2019 年营收的1.3 倍，全年业绩保障性高。
（二）疫情致使销售金额暂降，竣工面积同比增长
2020 年一季度，公司签约金额 710.2 亿元，同比下降 35.2%，签约面积 490.2 万平米，同比下降 30%，主要是受新冠疫情的影响。销售均价14487 元/平米，较 2019 年全年下降 2%。一季度，新开工面积 786 万平米，同比下降 21.2%；竣工面积 317 万平米，同比增 15.7%。竣工面积保持增长将对全年业绩保障起到正向积极影响。
（三）继续聚焦核心城市及城市群，项目拓展积极
一季度，公司继续聚焦核心城市及重点城市群，新拓展项目 20 个，新增容积率面积 459 万平米，获取成本 347 亿元，其中 38 个核心城市拓展金额和拓展面积占比分别为 84.6%和 68.7%，平均楼面地价 7560 元/平米，较 2019 年提高 30%，为同期销售均价 14487 元/平米的 52%，销售/地价比相对合理可控。公司现金回笼率 86%，同比上升 6 个百分点。
3．投资建议
公司发展战略已经升级为“以不动产投资开发为主、以综合服务与不动产金融为翼”，打造不动产生态发展平台。以产业链价值挖掘与资产经营为主线。基于对公司项目的推算，我们预计公司 2020-2021 年的每股收益分别为 2.68、3.23 元。以 4 月 29 日 16.51 元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 6.1 倍、5.1 倍，市净率 1.3 倍，维持“推荐”评级。
4．风险提示
疫情超出预期风险，房价大幅下跌风险，毛利率下滑风险等。