5G君日日评
你好，我是5G君。今天还是说说集成电路方面的公司，清华控股可能很多人都知道，毕竟清华二字在国内还是通行证。清华控股和北京健坤投资集团控股了紫光集团，今天我们要分析的就是紫光集团旗下的上市公司紫光国微。
市场方面，A股三大指数22日收盘涨跌互现，其中创业板指收涨1.01%，日K线七连涨，再创四年半新高。市场成交量放大，两市合计成交8286亿元，行业板块涨跌互现，券商与半导体板块强势领涨。北向资金净流入37.9亿元。具体来看，沪指收盘下跌0.08%，收报2965.27点；深成指上涨0.29%，收报11702.44点；创业板指上涨1.01%，收报2342.88点。
公司分析
今天还是说说集成电路方面的公司，清华控股可能很多人都知道，毕竟清华二字在国内还是通行证。清华控股和北京健坤投资集团控股了紫光集团，今天我们要分析的就是紫光集团旗下的上市公司紫光国微。
公司概况
紫光国微专注于集成电路设计相关业务，是国内领先的IC芯片产品和解决方案供应商。产品及应用遍及国内外，在智能安全芯片、高稳定存储器芯片、功率半导体器件、超稳晶体频率器件等核心业务领域已形成领先的竞争态势和市场地位。
我们来先来了解一下公司的历程。
紫光国微前身为“晶源电子”，主营石英晶体元器件业务，2005年于深交所上市，是同行业第一家上市的公司；2010年同方科技收购晶源电子25%股份，清华控股成为实际控制人；2012年通过收购北京同方微电子和深圳国微电子正式进入安全IC和特种IC领域；2013年成立深圳同创国芯（现紫光同创），布局FPGA；2015年收购西安紫光国芯半导体公司，布局存储器芯片；2018年紫光国微对紫光同创的持股稀释至36.5%；2019年，紫光国微公告以1.68亿的价格拟将西安紫光国芯76%股权转让给间接控股股东紫光集团下属全资子公司紫光存储，并仍持有西安紫光国芯24%股权，2020年将不再纳入公司合并报表范围；2019年拟收购紫光联盛，获得其核心资产Linxens，以进一步完善智能安全卡产业链布局。
紫光国微一共有六大业务，分别是智能安全芯片业务、特种集成电路业务、高稳定存储器业务、可重构系统芯片业务（FPGA）、半导体功率器件业务、晶体业务。其中，安全芯片业务和特种集成电路业务是公司主要的收入来源。
另外，刚才也提到过，紫光国微拟收购Linxens，此举也主要是为了扩展业务范围。Linxens是做智能安全芯片组件的科技公司，有微连接器、RFID嵌体及天线等产品。如果顺利收购，紫光国微将完成智能安全芯片应用产业关键节点布局，可以打通产业链核心环节，实现核心组件的自主可控。
营收增速高
基于目前的业务，紫光国微2019年实现营收34.3亿元，同比增长39.54%；归母净利润4.06亿元，同比增长16.61%。其中，集成电路业务实现收入32.43亿元，占总营业收入的94.55%，晶体业务实现收入1.68亿元，占总营业收入的4.91%。
集成电路业务中，存储器芯片业务实现收入8.43亿元，特种集成电路实现收入10.79亿元， 智能卡芯片实现收入13.21亿元，其他收入为0.19亿元。
毛利率方面，2019年紫光国微综合毛利率为35.75%，上升了5.6个百分点。其中，特种集成电路毛利率稳步提升，2019年已达到74.35%，受益国产替代，该项业务毛利率有望维持在较高水平；存储器业务毛利率较低，不过公司已经剥离，2020年不再并表，综合毛利率水平有望进一步提升。
再说说研发投入方面，凡是科技企业，都是绕不开的。紫光国微研发投入一直在快速增长，从2014年的2.7亿，增长到2019年的5.8亿，CAGR为16%，并且研发投入占比也一直维持在15%以上的高位。
研发高投入自然是有成果的，2019年公司新申请专利148项，新获授权专利70项，其中包括欧洲发明专利1项。在研的新产品开发项目顺利推进，进一步提升了公司核心产品的技术优势。此外，公司新一代高性能安全芯片获第七届中国电子信息博览会创新奖，高性能生物识别安全芯片获“中国芯”优秀技术创新产品奖。
下游需求增长
下面说说关于未来的增长。
1、eSIM、超级SIM卡将迎来风口
目前，我们已经步入5G时代，eSIM、超级SIM卡将迎来风口，这将是紫光国微的增长动力。
SIM卡是智能安全芯片应用量最大的场景，其年出货量约55亿个左右，并保持平稳增长态势，紫光国微电信SIM卡芯片出货量领先，占据国内60%、全球超过20%的份额，年出货量超过10亿个。
4G卡缺少5G标准中定义的新功能和新增的卡文件与服务，且用户身份数据在通信过程中使用明文传输，不能满足5G网络的信息与安全要求。随着5G时代的到来，SIM卡进一步升级换代，5G卡功能进一步丰富，成为各种5G行业应用的支撑载体，并搭载用户身份隐私保护、GBA第三方应用鉴权等功能新特性，为用户数据和业务应用提供安全保障。
除此之外，eSIM卡和超级SIM卡也将获得更广泛的应用，eSIM卡的出现进一步缩小了SIM卡的体积，超级SIM卡强化了存储能力，这些新型SIM卡产品的应用将带动增量和换卡需求。根据麦肯锡和Strategy Analysis的预测，全球SIM卡市场规模将加速增长，至2022年达到140亿美元。
2、特种IC自主可控趋势加速
除了SIM卡以外，公司特种IC业务的自主可控趋势加速，也将成为推动业绩的驱动力。特种装备信息化、网络化、智能化的发展趋势推动特种集成电路的需求激增，2019年该部分业务收入达10.79亿元，增速高达75%。
目前作为特种装备核心的特种集成电路产品国产化比例仍然较低，已经成为制约特种装备发展的瓶颈。特种装备信息化的需求必将激发对特种集成电路的持续高额采购需求。根据中国产业信息的预测，国家对特种装备网络信息化的投入将从2019年的1539亿元，增长到2024年的3072亿元，CAGR为14%。
2019年，公司完成了40多款芯片的样品研制，还有40多款芯片通过了产品考核鉴定，为后续发展提供了巨大的动力。特种微处理器、特种FPGA、特种存储器在多个重要领域获得应用，网络、总线及驱动已在C919飞机等场景取得应用，模拟器件方面推出了20多款新产品，新一代SoPC平台也即将完成研制。
3、新业务潜在空间广阔
除了以上业务外，公司的新业务也有着很大的潜在市场空间，就是FPGA。
FPGA是属于专用集成电路中的一种半定制电路，是可编程的逻辑列阵，既解决了定制电路灵活性不足的问题，又克服了原有可编程器件门电路数有限的缺点。在应用上看，由于FPGA不需要支付一次性流片成本，所以在小规模的应用上相比于ASIC具有成本优势，适合应用在小批量多批次的专用设备上。
之所以说FPGA有很大的潜在市场空间，是因为5G基站与数据中心建设可以带动FPGA需求增长。
基站方面，FPGA主要用于基站收发器基带中。一方面，5G计算复杂度增加，所用FPGA单价提升；另一方面，5G采用Massive MIMO技术，需要用到更多的FPGA芯片；这样一来，单基站FPGA价值量将显著提升，一个5G基站所需FPGA的价值量约为一个4G基站的1.7倍。加之5G基站建设需要较4G基站更为密集，约为4G基站的两倍。整体估算下来基站建设方面FPGA市场将为4G时代的3.4倍。
数据中心建设方面，由于FPGA低延时和高吞吐的特点，在数据中心的硬件加速方面将得到越来越广泛的应用，据Intel预测，数据中心逻辑芯片市场规模将从2017年的25亿美元增长至2022年的80-100亿美元。
除了建设周期的市场增量外，应用终端也将带来巨大的空间。
消费电子方面，5G时代终端功能加速拓展，产品设计的时效性需求突出，FPGA以其开发周期短、灵活的特点成为产品开发初期最优的选择。汽车场景方面，智能驾驶技术的成熟将使FPGA在ADAS系统、马达控制和激光雷达等方面需求显著提升。工业场景方面，FPGA产品将在工业物联网推动的新经济中发挥关键作用。
根据MRFR的预计，消费电子、汽车、工业、电子通讯和数据中心等领域均将保持10%左右的增速增长，整体市场也将由2017年的58亿美元加速增长至2025年的125亿美元。
从制程水平上看，虽然紫光同创（紫光国微子公司）与处于第一梯队的Xilinx和Intel仍有较大差距，但是已经和全球第二梯队的Lattice和Microchip持平，在国内厂商中处于绝对的领先地位。随着公司28nm FPGA产品的进一步成熟，紫光同创市场份额有望跻身于第二梯队。
结语
最后我总结一下，紫光国微作为集成电路领先企业，在安全IC和特种IC领域有着十足的增长动力，下游领域需求增长，新业务空间巨大，业绩在19年保持了高增长，未来也有望持续保持高增长。