文：权衡财经研究员 李力
编：许辉
本周，有一家公司经历几度资本风云后，再度来到上会大考的节点，那就是苏州快可光伏电子股份有限公司（简称：快可电子），快可电子曾在2020年11月就欲冲科上市，历经了两轮问询，所问询的问题多达27个之多，于2021年5月以撤回的方式结束了进程。短短不足两个月的2021年6月29日，快可电子转道创业板再次发起冲刺，又经历了创业板二轮问询后，终于有所关键进展。
两次资本市场的冲刺，快可电子所聘用的中介机构都是一样，保荐机构均为海通证券。公司首次公开发行股份数量不超过1,600万股，占比不低于25%，发行后总股本不超过6,400万股。拟投入募集资金3.314亿元用于光伏组件智能保护及连接系统扩产项目项目、研发中心建设项目和补充流动资金，用于流动资金投入的0.9亿元。
快可电子两机构进出，员工平台关键人员六去其四；受光伏政策影响大，现营收与净利润增幅背离，经营现金流转负；应收账款高企，客户存坏账可能，供应商违规多；固定资产总值和成新率双低，劳务派遣曾超标，科研人员占比不足要求。
两机构进出，员工平台关键人员六去其四
快可电子控股股东为段正刚，实际控制人为段正刚和侯艳丽夫妇。段正刚现直接持有公司3,054万股股份，持股比例为63.63%，无间接持有股份，侯艳丽担任公司董事，未持有公司股份。实际控制人段正刚、财务总监张希海及董事、副总经理王新林曾任职于特变电工股份公司、特变电工新疆新能源股份公司，核心技术人员周俊柳2009至2016年任职于博百电气电子有限公司。
在此前的IPO问询中，快可电子在外部机构的进出中，最终是由自然人组成的投资平台来接手，证监会特别问及了历次转让和增资的定价依据，是否公允，新股东的入股原因和背景，是否存在股权代持或其他利益安排，相关方是否存在纠纷及潜在纠纷。
2010年，快可电子管理层及关键人员一起组建员工持股平台苏州聚能开展股权激励，激励对象包括当时公司的关键人员张希海、奚振山、徐铁山等6人。由段正刚、王新林将其持有的快可有限96万元和48万元出资份额分别转让给苏州聚能。对比同期外部投资者的2元/每出资额，苏州聚能的对价是1.35元/每出资额。2012年，在公司上市计划推迟后，持股平台中4名员工先后退出，未有新的员工进入持股平台。苏州聚能设立时股东情况及后续员工退出情况如下：
除徐进外，奚振山、蒋雪寒、徐铁山、陶红兵均已从公司离职，能进入员工持股平台的，都为公司的管理层及关键人员，他们的辞职自然受人关注，由此可见，快可电子的员工变动很是频繁。
受光伏政策影响大，现营收与净利润增幅背离，经营现金流转负
2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823号），要求：A.加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度：新投运的光伏电站标杆上网电价以及新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目的度电补贴标准均下调；B.合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模:普通光伏电站建设暂时放缓，鼓励各地根据实际情况自行安排不需要国家补贴的光伏发电项目。
新政推出后，国内光伏发电市场前景不容乐观，市场需求下滑，使得2018年国内新增装机量首次出现下滑；光伏发电补贴大幅下调后，下游利润空间的收窄向上游光伏组件、光伏辅材和配件进行传导，上游原材料及元器件价格下滑，包括光伏接线盒和连接器；快可电子承受国内业务收入和产品价格下降的双重压力。
2019年1月，国家提出推进风电、光伏发电无补贴平价上网的政策，光伏平价上网的标准是光伏电站在不需要补贴的情况下，上网电价等于当地燃煤标杆，导致光伏电站建设单瓦成本需要控制在3.25元以下才可实现平价上网。这对快可电子的影响在于，光伏电站建设成本的重要组成部分是组件，降本的重点是降低组件的单瓦价格，即降低主材电池片以及玻璃、铝边框、接线盒、EVA、焊带等辅材的价格。公司光伏接线盒和连接器价格可能进一步下降，对公司控制生产成本提出更高的要求。
报告期内，快可电子光伏连接器产品单位价格分别为2.46元/对、2.52元/对、2.49元/对和2.52元/对，2018年单位价格相对较低。
快可电子生产用原材料主要包括铜材、塑胶制品、二极管等；公司直接材料成本占当期主营业务成本的比例分别为82.47%、80.74%、83.00%和84.43%。从原材料的单价变动来看，2018年较高之后有所回落，于近期再度上扬。2021 年上半年铜材、塑料粒子及二极管的采购均价较2020年全年的涨幅分别为26.55%、6.17%和14.62%。
报告期内，公司光伏连接器毛利率分别为18.42%、22.49%、22.08%和14.51%，2018年毛利率相对较低，主要系当年产品销售价格大幅下降所致。2021年上半年主营业务毛利率仅为19.40%，较2020年上半年下降5.69个百分点，导致公司2021年上半年营业收入虽然较上年同期增长46.92%，但扣非归母净利润较上年同期仍下降2.69%。
应收账款高企，客户存坏账可能，供应商违规多
报告期内，快可电子主营业务收入分别为3.051亿元、3.518亿元、5.001亿元和3.10亿元，实现净利润分别为3,101.54万元、4,149.21万元、6,372.66万元和2,780.88万元，最近三年呈持续上升趋势。
报告期内，公司向前五名客户合计销售额占当期销售总额的比例分别为61.50%、61.62%、67.05%和63.38%，前五名客户均为新能源业务领域知名企业。报告期内，快可电子接线盒收入主要来自于通用接线盒产品，主要客户包括晶澳太阳能、天合光能、中来股份、HANSOL、ADANI、协鑫集成等，随着全球光伏装机量的逐年提升，通用接线盒市场空间较为广阔。
不过，客户中也出现了经营问题，比如2018年至2019年，协鑫集成位居快可电子各期的第三大客户、第七大客户，2020年未进入前十大客户名单；2019年，由于协鑫集成未能按约定支付货款，存在逾期情形，快可电子出于控制应收账款回收风险考虑，2019年7月开始减少对其销售，2020年未开展交易。此外，客户江苏孟弗斯新能源工程有限公司、江西瑞安新能源有限公司和河源市中晶太阳能技术有限公司都出现了财务恶化或破产重组，坏账的可能性大。
报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.127亿元、1.155亿元、1.867亿元和2.187亿元，应收票据原值分别为9,044.99万元、9,785.11万元、1.465亿元和1.944亿元，合计占报告期各期营业收入的比例分别为66.57%、60.38%、66.20%和131.72%。
包头震雄铜业有限公司分别为快可电子2019年第四大、2020年第一大和2021年1-6月第二大供应商，查阅环保局可知，近在2021年11月9日，因其违规排放，包头环保局对其处以罚款30万元。
报告期内一直位居前五大供应商的上海旭同电子有限公司，成立于2002年，参保人数仅8人；其因犯虚开增值税专用发票罪，被判处罚金人民币五万元。
公司供应商苏州巨磁功能材料有限公司，据苏虎环行罚字(2018)第075号显示，其曾在2018年9月份受到了虎丘环保局的处罚。
固定资产总值和成新率双低，劳务派遣曾超标，科研人员不足要求
截至2021年6月30日，公司固定资产账面价值为4,687.14万元，主要包括房屋建筑物、机器设备、运输设备、办公设备及其他，算起来，成新率仅过半。
报告期内，快可电子在车间辅工等技术要求较低、可替代性较高的岗位采用劳务派遣的用工方式，劳务派遣用工占比曾存在超过10%的情况，经过整改，报告期末，公司劳务派遣人数占总用工人数不超过《劳务派遣暂行规定》规定的10%的比例限制，符合相关法律法规的要求。
受2018年光伏“531 新政”影响，光伏行业受到较大冲击，部分订单暂缓执行，用工需求降低，因而员工离职人数相对较多。2018年-2021年境内员工总数分别为373人、446人、533人和517人；从社保缴纳比例来看，快可电子的覆盖率还是挺高，但从住房公积金缴纳比例来看，则有突击补齐的感觉，公司缴纳住房公积金人数分别为72人、72人、470人和497人，比例由19.30%、16.14%、88.18%和96.13%。
报告期内，快可电子研发费用分别为1,586.11万元、2,278.74万元、2,573.58万元和1,533.16万元。按国科发火「2016」32号高新企业的认定要求：企业近三个会计年度（实际经营期不满三年的按实际经营时间计算）的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例规定，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。
按完全年度2018年-2020年度的研发费用总额在6438.43万元，三年的营业额为11.6186亿元，算下来三年的研发费用占比为5.54%，从这一点符合的。不过2016年修订印发的《高新技术企业认定管理办法》对研发和技术人员占比也作了规定，认定为高新技术企业必须同时满足的条件中，明确指出“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”。快可电子迄今的研发技术人员占比都未达到，在认定为高新企业的2017年又是如何达到？报告期内，公司高新技术企业享受的税收优惠金额分别为262.44万元、359.83万元、583.52万元和290.55万元。报告期内，快可电子税收优惠金额合计占利润总额的比例分别为11.49%、13.68%、12.41%和8.85%。而公司计入当期损益的政府补助，报告期内分别为51.94万元、71.19 万元、133.63万元和176.43万元。
以科创板新增加的科研人员占比要超过员工总数的10%的要求对照，快可电子从科创板撤回的选择还是很明智的，从员工构成来看，快可电子还是以劳动密集型生产企业为自己的标签。
2019年6月，安费诺请求法院判决快可电子停止侵害其实用新型专利权（ZL201620678944.9 号，名称为“连接器”），赔偿人民币50万元，最终一审判决快可电子停止侵权行为，赔偿原告安费诺25万元。快可电子对涉案专利向国家知识产权局提出无效宣告，国家知识产权局决定维持涉案专利权有效。2020年11月，快可电子向安费诺支付25万元赔偿款。
机构进出，关键人员变动大，屡败屡战的快可电子，存在着客户应收账款和原材料双头承压，对资金的渴求自然而然，从毛利率下滑的情况或难给投资者更多的期待。