日前，深交所正式受理了上海辛帕智能科技股份有限公司（简称“辛帕智能”）的创业板IPO申请。辛帕智能拟公开发行不超过1809万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金4.2亿元。
红星资本局发现，辛帕智能在报告期内业绩暴增，但是经营性现金流净额与净利润比值连续两年小于1，盈利质量不高，同时产品结构及下游应用领域较为单一。此外，辛帕智能研发投入率低于同行，但毛利率却比同行要高，引发质疑。
净利润年均复合增长率达270%
盈利质量却不高
辛帕智能是一家依托智能技术研发平台的工业智能设备开发商，专注于具有自主知识产权的工业智能设备的研发、设计、制造、销售、服务。辛帕智能的产品主要应用于风电行业、半导体行业等。
招股书显示，2018年至2020年（下称“报告期”），辛帕智能业绩大增，分别实现营业收入4195.47万元、14694.87万元、25061.9万元，2019年和2020年营收同比增长率分别为250.26%、70.55%；净利润分别为812.35万元、7137.45万元、11142.89万元，2019年和2020年分别同比增长778.62%、56.12%。
不过，尽管报告期内辛帕智能净利润的年均复合增长率高达270.36%，但是其盈利质量却不高。
报告期内，辛帕智能经营活动产生的现金流量净额分别为845.74万元、4795.8万元、9992.42万元，与净利润之间的比值分别为1.04、0.67、0.9。该比值除2018年超过1之外，后两年均未超过1。
这个比值称为净现比，可以看做是净利润的现金含量。净利润是营业收入减去营业成本和扣税后得到的账面金额，而现金流量净额则是实实在在流入公司账户里的金额。长期来看，净现比会约等于1，而净现比越大，则代表着企业盈利质量越好。
产品结构较为单一
半导体设备未形成稳定收入
辛帕智能在招股书中表示，产品主要应用于风电、半导体等多个行业。但实际上，其营收却主要来自风电行业。
报告期内，公司风电智能设备销售收入占主营业务收入比重分别为 73.21%、90.82%和90.00%，占比较高。
从半导体行业智能设备营收来看，2018年营收22.57万元，2019年的营收为0，2020年为237万元，可以看出，辛帕智能在半导体行业智能设备方面营收较低，且未形成稳定收入。
辛帕智能在招股书中表示，虽然公司在风电行业已研发出叶片表面自动打磨机等新产品，公司产品应用领域亦拓展至半导体行业，且公司正积极开展新产品的研发，但由于公司产品验收周期较长，在新产品未实现销售时，短期内公司的主要收入和盈利来源仍然为现有风电智能设备的生产销售。如果下游风电叶片行业客观经营环境发生重大变化，将对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。
同时，辛帕智能客户集中度相对较高。报告期内，辛帕智能向前五大集团客户合计销售收入占比分别为 70.42%、72.49%、43.44%。
研发费用率低
毛利率远高同行
辛帕智能属于自动化装备制造业，但红星资本局注意到，其研发费用率并不高。
招股书显示，报告期内，辛帕智能研发费用分别为353.99万元、557.28万元、1997.16万元，占营收比例为8.44%、3.79%、7.97%。而同行业可比公司研发费用率均值分别为10.17%、13.37%、11.64%，辛帕智能远低于同行均值。
与此同时，辛帕智能的主营业务毛利率却远高于同行平均水平。报告期内，辛帕智能的主营业务毛利率分别为53.71%、69.36%、65.89%，同期同行业可比公司平均值分别为50.84%、49.06%、46.4%。特别是2019年和2020年，其毛利率水平比同行均值高出近20个百分点。
值得一提的是，毛利率的行业均值呈现下行趋势，而辛帕智能的毛利率水平却保持上升势头，特别是2019年，在同行业毛利率下降近2个百分点的情况，辛帕智能的毛利率却上升了15个百分点，不得不令人质疑。
目前辛帕智能的创业板IPO审核状态已变更为“已问询”，红星资本局也将持续关注进展。
红星新闻记者 俞瑶 实习记者 余冬梅
编辑 邓凌瑶