中核钛白规划的磷酸铁锂产能超过2020年国内出货量三倍有余，公司产能消化问题值得关注。
本刊记者 王东岳／文
5月25日，中核钛白（002145.SZ）发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，拟通过非公开发行方式募集不超过70.91亿元，用于年产50万吨磷酸铁锂项目、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目、循环化钛白粉深加工项目以及补充流动资金。
预案中，中核钛白表示，通过本次募集资金投资项目的实施，公司将完成绿色循环产业布局。高工产研锂电研究所（GGII）统计数据显示，2020年，中国国内磷酸铁锂出货量约为12.4万吨。以上述数据计，中核钛白本次的产能投放计划超过目前市场出货量三倍有余，公司大规模产能如何消化待考。
“跨界”磷酸铁锂
截至6月2日收盘，中核钛白二级市场总市值为268亿元，总股本为20.54亿股；本次定增发行股份数约占公司总股本的29.99%，募集资金规模约占公司总市值的26.46%。
公开信息显示，2021年2月，中核钛白曾通过公告形式发布一系列对外投资计划。年初至今，公司二级市场交易价格由5.64元/股持续最高攀升至14元/股，累计涨幅超过140%。
本次定增募投项目中，50万吨磷酸铁锂项目的计划投资总额为38.3亿元，拟使用募集资金33.85亿元，是本次拟投入最大的项目。
作为正极材料之一，磷酸铁锂广泛应用于新能源动力汽车、储能等领域。伴随全球新能源汽车产业的蓬勃发展，近年来，围绕新能源产业链上下游的投资热潮一浪高过一浪，尤以电池材料为甚。上市至今，中核钛白一直从事钛白粉产品的生产和销售业务，本次投资磷酸铁锂意味着中核钛白将“跨界”加入锂电材料竞争大局。
中核钛白表示，公司生产钛白粉粗品过程中，会产生大量的废酸、酸性废水、硫酸亚铁等副产品，“磷酸铁锂项目”及“水溶性磷酸一铵项目”的实施将充分消纳钛白粉生产过程中的副产品，实现循环生产，上述项目的实施将带来52.8亿元/年的最终年利润。
产能消解之“问”
高工产研锂电研究所（GGII）统计数据显示，2020年，中国国内磷酸铁锂正极材料出货量约为12.4万吨。以产能规划计，本次定增募投项目达产后，中核钛白拥有的磷酸铁锂产能将达到2020年全国磷酸铁锂出货量的4.03倍。
中汽协数据显示，2020年，中国动力电池累计产量约为83.4GWh，同比累计下降2.3%。其中三元电池产量累计48.5GWh，占总产量58.1%，同比下降12%；磷酸铁锂电池产量累计34.6GWh，占总产量41.4%，同比上升24.7%。同期，中国动力电池累计销量达65.9GWh，同比累计下降12.9%。其中三元电池累计销售34.8GWh，同比下降34.4%；磷酸铁锂电池累计销售30.8GWh，同比增长49.2%。
以装机量计，2020年，中国动力电池装车量累计63.6GWh，同比累计上升2.3%。其中三元电池装车量累计38.9GWh，占总装车量61.1%，同比累计下降4.1%；磷酸铁锂电池装车量累计24.4GWh，占总装车量38.3%，同比累计增长20.6%。同期，中国储能电池装机量约为15GWh。
2020年，中国新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，分别同比增长7.5%和10.9%。其中纯电动汽车产销分别完成110.5万辆和111.5万辆，插电式混合动力汽车产销分别完成26万辆和25.1万辆。
根据多家上市公司在接受调研时披露，正常情况下，1GWh的锂电池（磷酸铁锂路径）约需要1900吨至2500吨的磷酸铁锂，平均为2200吨，而1GWh锂电池装机量对应的新能源汽车产量约为2.15万辆。
以上述数据测算，中核钛白本次50万吨磷酸铁锂项目投产后，公司将可满足超过200GWh的磷酸铁锂正极材料电池装机需求，对应的新能源汽车装机用量超过400万辆。
国务院办公厅此前印发的《关于印发新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》指出，到2025年，中国新能源汽车市场竞争力明显增强，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。以国内历史最高的2888万辆销量为基数计，到2025年，中国新能源汽车销量预计约为578万辆。
通过上述信息对比可以发现，倘若中核钛白的50万吨磷酸铁锂产能在2025年之前全部达产释放，公司的磷酸铁锂必须覆盖新能源汽车80%的市场需求才能够全部消解规划产能。
需要指出的是，根据中国电池工业协会统计数据，截至2020年年末，中国国内磷酸铁锂正极材料合计产能已接近26万吨。以出货量计，2020年，磷酸铁锂平均产能利用率约为47.69%。其中，2020年，德方纳米(300769.SZ)以3.07万吨的磷酸铁锂销量位列行业出货量第一，市场占有率超过20%。截至2020年年末，德方纳米拥有8万吨磷酸铁锂产能；2020年12月，德方纳米通过定增方式募集资金（净额）11.82亿元，其中8.5亿元用于4万吨纳米磷酸铁锂项目，公司预计，到2021年年底磷酸铁锂产能有望达到12万吨。2021年1月，德方纳米发布公告，拟与宁德时代（300750.SZ）合作投资约18亿元投建年产8万吨磷酸铁锂项目；3月，德方纳米再次公告，拟在曲靖经济技术开发区投资建设年产15万吨磷酸铁锂生产基地项目，其中年产10万吨磷酸铁锂项目与亿纬锂能（300014.SZ）合资建设，其余5万吨磷酸铁锂产能由公司独立实施。
如果本次定增计划全部实施，未来，中核钛白的产能将是德方纳米规划产能的1.35倍，是公司2020年销量的16.29倍。
同时，2020年，湖南裕能和贝特瑞分列磷酸铁锂出货二、三位。根据湘潭电化（002125.SZ）披露，湖南裕能目前拥有磷酸铁锂产能5万吨。2020年,湖南裕能成立了全资子公司四川裕能新能源电池材料有限公司，开展年产2万吨的磷酸铁锂生产线投资建设项目；贝特瑞（835185.NQ）拥有4.2万吨磷酸铁锂产能，公司在建产能为1.5万吨。
根据中国电池工业协会统计数据，截至2020年年末，国内磷酸铁锂规划新增产能约为33.2万吨/年，投产期限基本集中于2021年至2023年。
截至目前，尚无磷酸铁锂产品销售的中核钛白如何在激烈的产能竞争中后来居上？
补充流动性之“迷”
根据定增预案，中核钛白本次定增的第二大项目是拟募集21.27亿元用于补充流动资金。
预案中，中核钛白表示，通过使用本次募集资金补充流动资金，有利于补充公司未来业务发展的流动资金需求，进一步优化公司的资本结构。
需要指出的是，2020年9月，中核钛白刚刚完成16亿元的非公开发行事项，其中包括13.7亿元的补充流动资金项目。
2021年一季度末，中核钛白的货币资金账面金额约为22.26亿元，交易性金融资产账面金额9.6亿元，短期借款和长期借款分别为5.17亿元和1.13亿元，公司资产负债率约为33.78%。
不论是资产负债结构还是货币资金持有量，中核钛白并没有表现出资金匮乏的现象。
自2013年以来，中核钛白已进行了五次非公开发行，累计募集资金净额为35.36亿元。其中，约有23.57亿元是用于补充流动资金。而自上市以来，公司累计实现的净利润金额为14.05亿元，累计分红仅为1.75亿元，尚不及募资金额的5%。
中核钛白表示，随着公司钛白粉业务的稳步发展以及未来募投项目建成，公司业务规模将进一步扩大，营运资金需求相应不断增加。
根据定增预案，中核钛白本次还拟投资9.79亿元用于循环化钛白粉深加工项目。该项目将新增公司年产30万吨钛白粉成品生产能力，预计年利润为3.2亿元。
年报数据显示，截至2020年年末，中核钛白的钛白粉成品产能约为40万吨/年。2020年，中核钛白累计生产钛白粉31.76万吨，累计销售31.99万吨。以上述数据计，本次定增项目投产后，中核钛白的钛白粉成品生产能力将大幅增长75%。
值得一提的是，根据年报数据，2020年，中核钛白的钛白粉成品的综合产能利用率约为79.4%。公开信息显示，2020年，中国国内钛白粉产能合计约为403万吨，年内全国预计生产钛白粉产品348万吨，行业整体产能利用率约为86.35%。与行业数据相比，中核钛白产能利用率相对偏低。
在大笔募资后，中核钛白能否顺利消化扩建产能、公司又是否会变更募投项目应得到投资者重点关注。
针对文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已向中核钛白发送采访函，截至发稿未得到公司回复。
