2021-11-01华西证券股份有限公司俞能飞对华锐精密进行研究并发布了研究报告《21Q3业绩靓丽，持续看好公司未来成长空间》，本报告对华锐精密给出增持评级，当前股价为148.77元。
华锐精密(688059)
事件概述
公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入3.59亿元/yoy+62.68%，归母净利润1.22亿元/yoy+98.32%，扣非归母净利润1.14亿元/yoy+87.10%。
分析判断:
业绩大幅增长，盈利能力持续提高。1)业绩方面，受益于下游行业景气度较高，公司数控刀片产品量价齐升，Q3单季度实现收入1.29亿元，同比增长54.84%，环比增长8.04%；归母净利润0.48亿元，同比增长77.42%，环比大增20.30%；2）盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为51.19%/33.89%，同比分别+0.55pct/+6.09pct；Q3单季度销售毛利率和销售净利率分别为51.91%/36.88%，环比看，公司毛利率和净利率分别+1.90pct/+3.76pct，盈利质量今年以来不断提高；3）费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.93%/5.25%/0.05%/4.72%，销售/研发费用率同比-0.53pct/-1.57pct，管理费用率基本持平；单季度来看，公司第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.90%/4.61%/-0.13%/5.31%，管理/销售/财务费用率环比略有下降。
拟发可转债，完善产品品类及配套。8月30日公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债向不特定对象募集不超过4亿元（含），用于精密数控刀体生产线建设项目及高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金。
1）精密数控刀体生产线建设项目：项目投资额约1.99亿元，拟使用募集资金1.60亿元，建设期2年。项目生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品，达产后预计可实现每年精密数控刀体50万件的产能，实现年平均营业收入2.4亿元，净利润6143万元，项目毛利率为45.27%，净利率为25.6%。
2）高效钻削刀具生产线建设项目：项目投资额约1.53亿元，拟使用募集资金1.20亿元，建设期2年。项目新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域，有助于进一步提升公司综合金属切削服务能力。达产后将新增高效钻削刀具产能140万支，预计可实现年营业收入1.68亿元，净利润5307.15万元，项目毛利率为52.64%，净利率31.59%。
我们认为，公司通过积极扩大产能+品类，将进一步增强自身综合服务能力，增加产品附加值，加快向刀具解决方案提供商转型。
受益于进口替代加速叠加集中度提升，公司业绩持续受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元，国内刀具消费规模在400亿元左右，市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击，进口替代有望加速。另一方面，随着市场对刀具产品的要求越来越高，一些技术落后的厂商将逐渐被淘汰，市场集中度预计将会进一步提升。公司在进口替代和集中度提升的背景下有望持续受益。
投资建议
维持前序营收预测不变，预计2021-2023年收入分别为4.78/6.70/8.82亿元，同比增速53.2%/40.0%/31.8%；上调归母净利润预测由2021-2023年分别为1.50/2.08/2.77亿元至1.61/2.24/3.01亿元，对应EPS分别为3.67/5.09/6.84元，对应2021年10月29日148.77元的收盘价，PE分别为41/29/22倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
半导体设备验收进度不及预期；光伏景气度不及预期；行业竞争加剧。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为210.61；证券之星估值分析工具显示，华锐精密（688059）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。