乐居财经讯 李礼 12月25日，国信证券发布物管行业研报。
物业管理行业 2020 年大幅跑赢市场
截至 2020 年 12 月 16 日，恒生指数全年下跌 6.14%，整体走势偏弱，而物业管理行业尽管 8 月份之后因估值过高股价大幅调整，但基于业绩增长的高确定性及可预见性，全年仍上涨 32.81%，大幅跑赢恒生指数 38.95 个百分点。永升生活服务(1995.HK)、宝龙商业（9909.HK)、碧桂园服务(6098.HK)等公司分别录得 193.7%、148.5%、83.5%的涨幅，大幅跑赢市场。
万亿市场规模，龙头公司成长空间广阔
根据国家统计局数据显示，物业管理行业在 2008 年、2013 年及 2018年的营业收入规模分别为 2077、4092、9066 亿元，行业 2008—2018年的年复合增长率高达 15.88%。物业管理行业的收入在 2019 末已超万亿规模。目前物业管理行业仍是一个高度分散的行业，各地物业服务水平参差不齐。随着政策、市场竞争及信息技术的变化，物业管理行业市场份额将不断向优质龙头企业集中，优质的龙头公司将获得远高于行业平均增速的成长。根据中指院的数据，预计 2020—2024 年物业服务百强企业的收入将保持 12%左右的年复合增速增长。
物管板块龙头公司配置时点再现
2020 年 10 月份以来，行业迎来物管公司的密集上市期，市场供给大幅增加，加之 2020 年中报公布前市场预期普遍过高，行业龙头公司PE(TTM)从 60 倍左右调整至不到 40 倍。我们认为，物管板块的龙头公司未来三年维持 40%左右的净利润增速是大概率事件，并且随着年底的临近，估值切换后，行业龙头以三年 40%左右复合增速足以支撑2021 年 30 倍左右的的 PE 水平，龙头公司迎来再次配置的良机。
投资建议
物业管理市场万亿规模，行业空间足够大，而目前碧桂园服务（6098.HK）等龙头公司的市场占率仅 1%左右，外延式增长仍有较大提升空间。我们维持物业管理子行业“买入”的投资评级，建议关注长期前景向好的碧桂园服务（6098.HK）、永升生活服务（1995.HK）、新城悦服务（1755.HK）、建业新生活（9983.HK）等物业管理子行业个股。