中访网财经(朱婷婷)2019年度,片仔癀实现净利润同比增长22.88%,但经营活动现金流量净额同比下降243.62%,利润和现金流增速严重背离。2018年也出现类似情况,净利润增速为44.63%,但是经营活动现金流量净额同比下降9.55%。
资料显示,中华老字号企业片仔癀于2003年6月上市。近几年,其主营收入和净利润,都保持着高速的增长,甚至最近两年的净利润超过了40%。财报显示,2018年片仔癀营收47.66亿元,同比增长28.33%;净利润11.42亿元,同比增长41.62%。
不过,2019年以来,片仔癀业绩增速开始呈现出下滑趋势,根据最新公布的财报数据显示,2019年上半年,片仔癀的营收及净利润增速都出现下滑,其中,总营业收入为28.94亿元,同比增长20.4%;净利润为7.47亿元,同比增长20.09%。
业绩增长的同时,片仔癀并非毫无烦恼。无论是此前,片仔癀因买卖合同纠纷、建设工程分包合同纠纷被起诉;间接持股的福州片仔癀宏仁医药有限公司被指存在问题;投资的多家公司也被列入企业经营异常名录。
2019年中旬,福建省食药监局公布的“2019年中药饮片质量集中整治专项检查及处理情况公示”显示,漳州片仔癀药业股份有限公司生产的中药饮片因一般缺陷5项被责令整改。
紧接着,片仔癀公告称,公司生产质量管理符合GMP要求,未发现产品质量问题,检查过程中发现五项一般缺陷已整改完毕。
此外,该公司近十年来,存货增速超过收入增速的年份有6个,低于收入增速的年份有4个。
而在存货增速低于收入增速的4个年份中,2010年、2011年和2017年的净现比都相对较高,也是十年中净现比最高的3个年份。2015年虽然存货同比下降1.35%,但是应收账款却同比大幅增加89.58%,是近十年中应收账款增速最高的年份,进而导致2015年收现比下降至1.05,成为十年中收现比最低的年份。总之,存货增速低的年份,净现比就高,存货增速高的年份,净现比较低。
我们首先来看下片仔癀近十年来的净现比情况:片仔癀近十年来的净现比长期在低位徘徊,十年中只有2010年的净现比是大于1的,其他年份都小于1,2019年首次出现净现比为负的情况。
十年期间共收到经营活动现金流净额总和22.49亿元,实现净利润总和59.37亿元,十年总和净现比仅为0.38。
换句话说,片仔癀经营活动现金流净额与净利润背离不是短期现象,而是一个长期存在的情况。
从2005年至今,片仔癀一共提价14次,从130元/粒涨至530元/粒,翻了四倍多。
诡异的是,片仔癀产品的价格越来越高,但是业绩却越来越差!
根据半年报,2019年上半年实现营业收入28.94亿元,同比增长20.40%;归母净利润7.47亿元,同比增长20.89%。对比近年来的中报业绩,公司的净利润增速相比前两年大幅下滑。
主要原因是核心产品的成本增加,导致毛利下滑。中报显示,肝病用药的营收增幅15.53%,而成本增幅达到32.91%。
2019年是片仔癀首次出现经营现金流净额为负的情况。不过诡异的是,该公司2019年前三季度经营活动现金流净额还高达11.24亿元,也就是说在第四季度,片仔癀的经营活动现金流净额不仅没有增加,反而减少了20亿元!
作为一家老字号中药企业,摆在片仔癀面前最核心的问题还应是做好核心产品的质量,同时在净利润增速下滑、存贷高企、业务转型等方面下足功夫。