2022-01-17安信证券股份有限公司马良,郭旺对北方华创进行研究并发布了研究报告《Q4营收预计环比大增，持续受益半导体资本开支上行及国产替代》，本报告对北方华创给出买入评级，认为其目标价位为422.00元，当前股价为301.8元，预期上涨幅度为39.83%。
北方华创(002371)
事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年度实现营业收入84.78亿元-109.01亿元，同比增长40%-80%；归属于上市公司股东的净利润9.40亿元-12.08亿元，同比增长75%-125%；扣除非经常性损益后的净利润6.90亿元-8.87亿元，同比增长250%-350%。从Q4单季度来看，公司预计实现营业收入23.05亿元至47.28亿元，同比增长3.79%至112.91%，环比增长-10.15%至84.31%；归母净利润2.82亿元至5.50亿元，同比增长33.92%至161.33%，环比增长-19.04%至57.98%；扣非归母净利润1.65亿元至3.62亿元，同比增长632.53%至1508.55%，环比增长-45.15%至20.46%。
Q4营收预计环比大增，盈利能力有望持续提高：公司预计2021年营收以及归母净利润同比均大幅成长，主要受益于半导体设备市场高景气以及国产替代需求。从Q4单季度来看，此次业绩预告营收指引中值为35.16亿元，同比增长58.35%，环比增长37.08%；归母净利润指引中值为4.16亿元，同比增长97.63%，环比增长19.47%，Q4业绩预计延续高增长趋势，同比以及环比均有较大提高。2021年公司产生了较大数额的股权激励费用，根据2020年2月发布的股权激励公告，预计公司股权激励费用在2021年达到高点，约3.5亿元，此后几年呈现连续下降趋势。另外，考虑到公司未来规模效应的提高，未来盈利能力有望持续提高。
台积电指引资本开支高增长，上游设备有望充分受益：台积电在最新的业绩说明会上表示，预计2022年半导体市场（不包含内存）将增长9%，芯片代工产业则将增长20%，预计整个2022年的产能都会保持紧张，并预计今年资本开支在400亿美元~440亿美元之间，同比增长33%到47%。相比2021年的300亿美元，2019年的149亿美元的资本开支，台积电资本开支连续多年高速增长，有望拉动上游设备需求成长。从国内市场来看，随着全球晶圆产能持续向中国大陆转移，根据IC Insights数据，中国大陆晶圆产能在全球占比有望从2020年的15.3%提高至2025年的18%。目前上游设备目前国产化率处于较低水平，公司作为国内半导体设备龙头，产品布局全面，有望持续受益行业高景气及国产替代趋势。
定增顺利完成，扩产加速推进：公司于2021年11月2日完成非公开发行，发行价格为304.00元/股，共募资85亿元，其中国家集成电路产业投资基金二期认购15亿元。此次定增募资将投入扩建生产及研发项目，项目达产后将形成集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力，22万只高精密石英晶体振荡器和2000万只特种电阻的生产能力，达产后预计可形成年均产值79亿元。随着国产替代的持续推进以及新增产能的释放，公司在半导体设备市场的份额有望持续提高。
投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为92.36亿元、134.65亿元、178.42亿元，归母净利润分别为10.27亿元、14.74亿元、18.63亿元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：行业景气度不及预期；扩产项目不及预期；市场开拓不及预期。
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级19家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为435.76；证券之星估值分析工具显示，北方华创（002371）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)