2022-04-28华鑫证券有限责任公司孙山山对良品铺子进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，疫情缓和下望改善》，本报告对良品铺子给出买入评级，当前股价为22.25元。
良品铺子(603719)
事件
2022年04月28日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1营收29.42亿元，同增14%；归母净利润0.93亿元，同减9%；扣非净利润0.62亿元，同减31%。投资要点
业绩符合预期，疫情影响盈利能力公司2022Q1营收29.42亿元，同增14%；归母净利润0.93亿元，同减9%；扣非净利润0.62亿元，同减31%，系受部分地区疫情影响致快递和仓储费用增加较多所致，整体一季报业绩符合预期。2022Q1毛利率26.3%（同减5pct），系运费上涨等所致。2022Q1净利率3.22%（同减0.8pct），系毛利下降下管理费用率4.6%（同增0.3pct）所致。2022Q1末合同负债2.74亿元，环比增加0.25亿元，同比增加1.1亿元。2022Q1经营性活动现金流净额0.89亿元，同增346%；其中回款35.5亿元，同增37%。
团购业务高增长，开店持续进行中分经营业态来看，2022Q1电商营收17.85亿元，同增20%；加盟营收7.8亿元，同增3%；直营零售营收5.4亿元，同增16%；团购营收1.7亿元，同增80%。分区域来看，2022Q1华中/华东/西南/华南/华北和西北地区/电商营收分别为6.7/2.6/2.1/1.4/0.5/19.51亿元，分别同增5.9%/8.4%/21.6%/-5%/29%/23%。公司在流通渠道，以华北、西北、东北市场为切入口，初步形成以良品铺子、良品小食仙和良品惠选多品牌经营产品矩阵及现代商超、传统通路、新零售、社区团购相结合渠道矩阵，布局开拓线下优质经销商。2022Q1签约待开直营店31家，加盟店47家。截止2022Q1末共有3007家门店，其中直营门店934家，加盟门店2073家；一季度新开门店142家。
全渠道平衡布局，细分人群差异化需求
2022年规划：1）全渠道平衡布局发展；2）加强产品创新能力，实现产品、渠道双轮驱动；3）加大产品研发投入，打造行业竞争壁垒；4）推进供应链深度协同，打造供应链核心竞争力。2021年公司全渠道可触达会员1.2亿，重点维护会员超过6245万人，其中门店会员3,441万，电商会员1,199万，微信会员1,319万，支付宝会员360万，APP会员215万。活跃会员中，女性占70%，男性占30%。主要消费群体为年龄在18岁到40岁之间的新锐白领、资深白领及年轻妈妈。2021年会员销售额占公司总销售额的比例约为61.16%。2021年针对儿童、女性、健身、茶歇场景等细分人群与场景的特殊需求开发86款产品上市及47款储备产品。2021年“小食仙”全渠道终端销售额为4.17亿元，同增41.17%；其中健康营养棒棒（糖）系列终端销售额达到1.28亿，占比超过30%，成长为明星系列，带动品牌整体成长。2021年推出28款儿童零食新产品上市，销售占比35.17%，新品创新助力品牌快速成长。
盈利预测
预计2022-2024年EPS为0.87/1.25/1.72元，当前股价对应PE分别为26/18/13倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券符蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.74亿，根据现价换算的预测PE为23.92。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为33.39。证券之星估值分析工具显示，良品铺子（603719）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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