作者：林洛栩
出品：全球财说
市场纷纷猜测，良品铺子（603719. SH）限售股解禁后，此前鼎力支持的机构究竟抛售还是持有？
这不，答案很快就来了。
高瓴火速发布减持计划
关键还看今日资本
2月24日，良品铺子5名股东持有的约1.83亿股限售股上市流通，占公司总股本比例为45.56%。
图片来源：东方财富网
解禁仅两日即2月26日，良品铺子发布公告称，高瓴资本旗下合计持股11.67%的三大股东，拟减持不超过2406万股公司股份，占总股本的6%。
图片来源：良品铺子公告
高瓴资本旗下珠海高瓴天达股权投资管理中心、HH LPPZ Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业为一致行动人，按11.67%持股比例计算，高瓴资本为良品铺子第三大股东。
此次减持不超过6%，也就是说，高瓴资本将良品铺子半数清仓。
值得注意的是，此次解禁中持股1.21亿股的达永有限公司，持股占总股本比例为30.30%，为良品铺子第二大股东。
达永有限公司的实控方则为今日资本。
早在11年前即2010年，良品铺子成立之初，今日资本徐新便以5100万元获得良品铺子的29%股权。
也就是说今日资本伴随良品铺子成长、搭建红筹赴港，后又陪伴良品铺子拆除红筹，并将高瓴资本引入良品铺子。
更需要提及的是，2017年高瓴入局时，今日资本以3.16亿元受让给高瓴资本少量股权，彼时对于良品铺子的投资便已全部回本。
也正是高瓴资本的准时入局，被市场解读为突击入股或增强背书。2018年6月，良品铺子便向证监会递交了IPO申请材料，此时高瓴入局仅半年有余。
也就是说，高瓴临阵入局，此时逢高减持套现似乎已是必然。投资4年不到，30亿元左右的收益已十分可观。
关键是，今日资本。
以2月26日65.05元/股的收盘价格计算，今日资本1.21亿股合计市值为78.71亿元。
那，今日资本究竟是去是留？
三只松鼠股价狂跌58%
前车之鉴惨烈 大幅减持恐难逃
那就来看看良品铺子的竞品上市公司三只松鼠（300783. SZ）。
三只松鼠上市虽早，但晚于良品铺子于2012年成立。此后IDG、今日资本分别于2012年、2013年投资进入三只松鼠。
也就是说，今日资本也算是伴随三只松鼠成长，个中过程与良品铺子可谓十分相似。
然而，在三只松鼠2020年7月13日首发原股东限售股份解禁期满之际，IDG和今日资本便急于减持套现。
2020年7月8日，IDG旗下公司及一致行动人便公告6个月内减持三只松鼠不超过3609万股，不超过总股本的9%。
此后不久，今日资本旗下LT GROWTH也公布了拟减持不超过3609万股的巨额减持计划。
三只松鼠的最新股权结构显示，截至2021年1月20日，IDG资本旗下公司及一致行动人减持比例约为3.12%；今日资本旗下公司2.35%。
可惜的是，自解禁之日起，三只松鼠股价便跌跌不休。数据显示，限售解禁后20日，三只松鼠股价下跌17.56%。
并且随着2020年三只松鼠的业绩变脸且持续走低，其股价也越来越低。
截至2月26日，三只松鼠股价为38.18元/股，较2020年5月18日盘中最高价91.34元/股，已跌去58%。
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看看这股价走势，IDG、今日资本仍在持续减持。那么，一定程度上，良品铺子恐怕也是“在劫难逃”。
业绩走势也相似
高营销低收益 净利如何拯救？
自2020年2月上市以来，良品铺子的股价虽然较2020年7月15日盘中高点的87.24元/股下降明显，降幅为25.44%，但股价表现相对比较平稳。
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但市值方面，截至2月26日，良品铺子市值为260.9亿元，明显高于三只松鼠的153.10亿元。
业绩方面，虽然良品铺子营收规模不及三只松鼠，但归属净利润持平。
2020年前三个季度，良品铺子实现营业收入55.30亿，同比增长1.29%；归属净利润为2.64亿元，同比下滑16.15%。
虽然受疫情影响，阻碍良品铺子线下发展，营业收入增速较小情有可原，但净利润降幅16.15%并高于以线上为主的三只松鼠，才是问题所在。
并且，对比2020年良品铺子的历份财报看，归属净利润分别同比下滑19.43%、17.56%、16.15%，即便在第三季度疫情平息且完全复工复产后，净利润跌幅仍未出现明显收窄。
原因是什么，是良品铺子仍没有放弃砸钱做营销的高成本模式。
《全球财说》查询招股书发现，2016年-2018年及2019年上半年，良品铺子销售费用分别为分别为9.52亿元、10.55亿元、12.40亿元、7.05亿元，分别占同期营收的22.20%、19.45%、19.44%、20.11%。
进入2020年，良品铺子三个季度的销售费用占同期营收比例则高达20.25%、20.81%、21.98%。
虽然不能否认，2020年零食行业普遍净利业绩下滑甚至亏损局面。但从行业到公司基本面，能否支撑超70倍的市盈率，需要认真考虑。
投资者自然不会希望，良品铺子自解禁之日便步入三只松鼠的困局，虽有线上线下路径之分，但在资本之路的成长路径仍然相似。
今日资本会如何选择？良品铺子上市后首份全年答卷业绩如何？《全球财说》将持续关注。