央行连续16个工作日逆回购后“刹车”显现货币政策精准导向、松紧适度特征

　　本报记者 刘 琪

　　在连续16个工作日开展逆回购操作后，央行于11月6日“踩下刹车”。央行发布公告显示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月6日不开展逆回购操作。

　　在此之前，据《证券日报》记者梳理，“十一”假期过后，央行在连续5个工作日暂停逆回购操作后，于10月15日重启逆回购操作。截至11月5日，央行续16个工作日开展7天逆回购操作，操作利率一直维持2.2%不变，累计逆回购操作量达1.25万亿元。而在10月15日至11月5日期间，逆回购累计到期资金为0.93万亿元，故央行在此期间实现净投放0.32万亿元。

　　对于央行此前连续开展逆回购操作的原因，联储资管投研部总经理袁东阳在接受《证券日报》记者采访时认为，主要原因有三个：一是,对到期的逆回购进行对冲；二是，目前结构性存款压降任务仍然较重，而同业存单量价齐升，显示银行端资金仍然较为紧张，以公开市场操作替代MLF和降准，继续保持流动性合理充裕；三是，10月下旬税期到来，成为流动性密集投放特别是下旬力度加大的重要原因。

　　“10月份下半月（10月16日至10月31日），央行逆回购净投放4600亿元，主要是为了对冲税期的影响。进入11月份后，税期影响消除，央行开始净回笼。税期前后逆回购的吞吐操作，体现了货币政策精准导向、松紧适度的特征”。民生证券首席宏观分析师解运亮对《证券日报》记者表示。

　　据《证券日报》记者统计，央行11月份以来，逆回购操作量累计3200亿元，同期逆回购到期资金5100亿元，净回笼1900亿元。

　　从资金价格来看，经过连续逆回购操作后，短端资金利率已明显下行。据全国银行间同业拆借中心数据显示，10月15日，隔夜Shibor报2.063%；月底流动性偏紧，10月27日隔夜Shibor升值2.38%的月内最高点；11月5日，隔夜Shibor下行至1.337%，流动性紧张明显缓解；11月6日，虽然隔夜Shibor上行41.3个基点至1.79%，但仍维持较低水平，低于10日均值2.0106%。截至11月6日16时15分，衡量流动性水平的市场关键指标之一DR007的加权利率为2.2229%，低于10日均值2.3215%。

　　袁东阳认为，近期央行的操作反映了货币政策在经济恢复至潜在水平之前，仍将保持流动性合理充裕，并促进货币供应量和社会融资规模合理增长，但更多依赖于公开市场操作这种形式；也反映出，央行不会搞“大水漫灌”，并注重防范货币宽松可能引起的金融风险，特别是宏观杠杆率的继续增加。今年后期，货币政策将大概率保持流动性合理充裕，并通过结构性措施降低实体企业的融资成本，继续推动金融向实体经济让利。

　　“11月份至12月份财政支出进入高峰期，将对基础货币形成补充作用。”解运亮认为。

　　对于下一阶段的货币政策走势，人民银行货币政策司司长孙国峰在11月6日国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上表示，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。

　　同时，孙国峰表示，人民银行将搞好跨周期政策设计，创新和完善结构性货币政策工具体系，精准设计激励相容机制，引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度，持续增加小微企业首贷、信用贷、无还本续贷，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。