2021-10-14西南证券股份有限公司高宇洋对四方光电进行研究并发布了研究报告《光学气体传感平台领军者撬动下游多样化应用》，本报告对四方光电给出增持评级，认为其目标价位为161.20元，当前股价为157.35元，预期上涨幅度为2.45%。
四方光电(688665)
投资要点
推荐逻辑：1、我国传感器市场2021年有望达到2951亿元，公司作为国内光学气体传感器领军者，近三年营收复合增速高达65.2%。2、公司具备完整的气体传感核心技术平台，通过提高核心零部件的自研率逐步实现国产替代。3、我国新风系统行业复合增速超过30%，公司产品供货美的和小米等大客户。4、车载空气品质传感器渗透率不断提升，公司获得高端品牌捷豹路虎项目定点。5、上市募投5.7亿布局超声波气体传感器与燃气表等，开拓全新业绩增长点。
光学气体传感市场方兴未艾，核心技术平台撬动下游多领域。全球我国传感器复合增速17.4%，高于全球复合增速12.4%。公司基于非分光红外、激光拉曼等相关技术形成了气体传感技术平台，利用传感器和分析仪两大产品施行“1+3”战略，在下游应用场景多点开花的同时，向上游领域积极延伸，逐步供应链自主可控，提高核心零部件的自研率，加速推进国产替代的进程。
新风系统需求高增长，车载空气质量系统下沉渗透。2020年我国新风系统销量约为190万台，复合增速超过30%。目前公司气体传感器已供货美的、格力、海尔、海信、小米、莱克电气、鱼跃医疗、飞利浦、大金和松下等国内外知名大客户。2020年疫情期间，公司取得呼吸机和制氧机配套传感器订单19.2万个。车载空气质量系统方面，公司是国内少数符合车规级要求的传感器企业，已获得捷豹路虎的项目定点，并进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、车和家等整车厂的供应商体系。
政策助力气体分析仪稳步发展，募投超声波传感器产线开拓新增长点。随着国家对汽车尾气等污染物排放指标的政策出台，气体分析仪的市场需求有望持续增长。目前我国每万辆车拥有的检测站为0.4个，与美国2.5个相比还有较大的渗透空间。此外，公司募资5.7亿中2.5亿用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目，依托超声波流量传感领域超过10年的技术积累，开发民用及工商业用超声波燃气表，打开全新业绩增长点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.48元、3.72元、5.44元，未来三年归母净利润将保持65.2%的复合增长率。我们给予公司2021年65倍估值，对应目标价161.2元，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：上游芯片缺货和原材料价格上涨风险，下游需求增长不及预期风险，新产品研发和推广不及预期风险。