2022-04-28国盛证券有限责任公司顾晟,吴珺对视觉中国进行研究并发布了研究报告《视觉主业受海内外疫情影响，数字藏品打开营收空间》，本报告对视觉中国给出买入评级，当前股价为10.99元。
视觉中国(000681)
公司发布 2021 年报&2022 一季报。2021 年实现营业收入 6.57 亿元，同比增长 15.2%，归母净利润 1.53 亿元，同比增长 8.0%。2022Q1 实现营业收入 1.55 亿元，同比增长 11.8%，归母净利润 3051 万元，同比下滑 26.5%，经营性活动现金流净额 704.6 万元，同比增长 649.4%。
加强 KA 客户粘性，重点提升中长尾客户市占率。2021 年公司直接签约客户数超过 23000 家（YoY+35%）；其中年度销售额 10 万元以上的长协客户续约率继续保持在 80%以上；通过互联网平台触达长尾用户数量近 200 万，较 2020 年增长 40%+。2021 年公司媒体、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为 37%(+2pct) / 28%(-1pct)/21%（持平）/14%（-1pct），公司在党政媒体的合作方面明显增强。公司视觉核心主业毛利率 55.6%，较去年下滑 7.7pct，主要原因在于毛利率较高的海外业务受疫情影响较大，但随着海外疫情常态化管理，该业务有望恢复。
音视频赛道成为公司布局重点。公司顺应 5G 时代趋势，加强音视频赛道的布局，通过 500px 社区，举办视频比赛、征稿等活动引导创作。2021年公司合作视频签约供稿人数量已超过 5000 人，同比增长超过 100%；累计音视频供应商数量近百家，公司音视频销售额同比增长接近 150%。
视频方面，公司投资视频素材交易平台光厂创意 （VJshi.com），其月均独立访客近 300 万，视频数量超过 300 万，2021 年全年销售额超过 1.1亿，同比增长近 70%。2021 年 9 月公司与 VJshi.com 共建“视觉中国视频业务中心”，12 月光厂创意上线音乐频道，音乐内容由公司提供，双方业务深度协同。
数字藏品平台“元视觉”上线，销售额突破千万量价齐升。“元视觉”于2021 年 12 月 26 日上 线，2022 年 1 月至 3 月，平台数字藏品月度交易额从 125 万元增长至 524 万元，呈稳步上升态势。截至 2022 年 4 月 14日，平台 2022 年交易总额已破千万，达到 1025 万元，平台藏品均价提升显著，从 1 月的 26.4 元/件上升至 3 月的 103.9 元/件。平台将于 5 月18 日试运行“赠与”功能，持有满 90 天后，购买者可首次无偿“赠与”亲朋好友，受赠者持有作品满 180 天，可再次无偿“赠与”亲朋好友，此举将为数字藏品提供适当流动性，同时防范交易及炒作风险。
盈利预测与估值：公司作为图片版权行业领军企业，受益版权保护和市场对优质图片素材的刚性需求，数字藏品平台极具成长性和爆发力。预计2022-2023 年公司实现归母净利润 2.5/3.0 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响超预期，政策风险，重点项目无法如期上线风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券夏清莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.31亿，根据现价换算的预测PE为23.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.5。证券之星估值分析工具显示，视觉中国（000681）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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