浙商证券：给予潮宏基买入评级

2021-10-30浙商证券股份有限公司马莉对潮宏基进行研究并发布了研究报告《潮宏基2021年三季报点评：逆势扩张，业绩向上趋势确认》，本报告对潮宏基给出买入评级，当前股价为4.98元。

潮宏基(002345)

投资要点

重新聚焦于珠宝和女包后， 业绩全面复苏增长： 前三季度营收 34.50 亿元，yoy+48.87 %，归母净利 2.85 亿元，yoy+253.09%，归母净利率 8.27%。单Q3 营收 11.53 亿， yoy+27.18%，较 19Q3 增长 27.56%； 营业利润率 9.79%，同比提升 1.34pct；实现归母净利 8314 万元，yoy+23.51%，较 19Q3 增长36.20%，归母净利率 7.21%，营业利润率有提升，归母净利率持平微降的差异主要在于所得税，营收/净利同比 19Q3 增速 27.18%和 23.51%。

受疫情影响、行业出清背景下，快速拓展加盟，逆势扩张，重新步入发展快车道：2020 及 21H1 加盟店分别新增 97 家/34 家，加盟店数量占比从2017 年的 29%提升至 21H1 的 57%，预计 3-5 年内门店翻倍达 2000 家，打开新空间。加盟业态及黄金占比提升带来毛利率和营销费用率微降。

公司定位年轻化，长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力，受益国潮崛起。补齐品牌短板，加大品牌宣传，放大竞争力，同时积极布局线上新流量、新渠道：21H1 珠宝第三方平台电商收入占比达17.98%，yoy+31.79%；发力线上营销，加速品牌形象年轻化升级，推动公域私域流量联动，带动转化率和复购率提升。

盈利预测及估值：公司年轻化定位，工艺底蕴深厚，设计能力强大，受益国潮崛起。公司着力渠道开放和下沉布局，积极投入线上渠道和品牌营销，步入发展快车道，女包业务亦贡献稳定利润。预计 Q4 将延续向上趋势，上调业绩预期， 预计 21/22/23 年公司总营收分别实现 44.96/53.95/65.04 亿，yoy+39.82%/20.00%/20.58%；归母净利润分别实现 3.56/4.29/5.24 亿，yoy+154.94%/20.37%/22.29%，考虑到公司 21-23 年业绩均保持在 20%+以上增速，市场对龙头珠宝公司多给予 15-20X 以上估值，公司目前 21-23 年对应 PE 分别为 12.9X/10.7X/8.8X，上涨空间充分，维持“买入”评级。

风险提示： 疫情反复、 竞争加剧、 加盟拓展不及预期、女包发展不及预期。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为7.55；证券之星估值分析工具显示，潮宏基（002345）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。