智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，紫金矿业(601899.SH)未来铜金产量将维持高速增长，根据规划，2025年矿产金、矿产铜产量分别为80-90吨，100-110万吨，业绩有望高速增长。鉴于产品价格的上行，分别上调21/22年盈利预测28%/31%，新增23年预测，预计21-23年EPS分别为0.54/0.73/0.94元。对应PE为19X/14X/11X，维持“增持”评级。
事件：公司2021年7月30日发布半年报，公司上半年实现营收1098.63亿元，同比增长32.14%;归母净利润66.49亿元，同比增长174.6%。
光大证券主要观点如下：
公司上半年归母净利润处于前期业绩预告的62-66亿元的上限，2021Q2单季实现归母净利润41.38亿元，同比增长199.64%、环比增长64.79%。
Q2单季利润创历史新高，增长源于量价齐升：1)量：2021H1矿产金22.02吨，同比增长8.78%，矿产铜24.06万吨，同比增长4.3%，矿产锌19.64万吨，同比增长23.46%。2)价：2021H1矿产铜单价(不含税)为53226元/吨，同比上涨59.17%;矿产金单价(不含税)352.18元/g，同比上涨0.44%;矿产锌单价(不含税)13313元/吨，同比增长77.89%。
矿产铜贡献主要利润增量，费率小幅抬升：2021H1综合毛利率14.48%，同比增3.5pct。铜板块毛利上行明显，2021H1矿产铜毛利82.7亿元(同比增加51.3亿元)，源于铜价上涨而成本小幅下降(矿产铜成本18462元/吨，同比下滑4.23%)。2021H1四费费率3.72%，同比下滑0.58pct，其中，销售费用2.2亿元，同比下滑33.46%(运费计入成本)，管理费用24.96亿元，同比增长36.19%(新增并购企业)，财务费用7.51亿元，同比下滑18.17%(利息支出减少);研发费用3.17亿元，同比下降33.43%。
下半年项目投产加速：2021年5月，卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列正式启动铜精矿生产，提前实现投产目标，预计新增权益铜产量约4万吨;6月，塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿开始试生产，预计新增约4万吨铜产量、2吨金产量;塞尔维亚紫金铜业两条4万吨/天选厂技改生产线建成投产后预计新增1-2万吨铜产量;巴布亚新几内亚波格拉金矿复产工作积极推进中。同时，哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿、贵州紫金、山西紫金等项目实现新的增量贡献。
风险提示：下游需求不及预期;铜金锌价格下行超预期;公司铜金等主要项目建设达产不及预期;海外运营风险。