下半年信贷政策怎么走？央行透露贷款利率还有下行空间

8月23日晚，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会（以下简称座谈会），研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。

来源：中国人民银行网站

央行多次提及货币政策要“稳”字当头

座谈会指出，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

事实上，今年以来，人民银行已多次提到要保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性。

1月4日，2021年人民银行工作会议召开。会议指出，坚持总量政策适度、降低融资成本、支持实体经济三大政策取向，搞好跨周期设计。要求稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。

3月，人民银行行长易纲在中国发展高层论坛圆桌会议上发表讲话时表示，当前要实施好稳健的货币政策，支持稳企业保就业，持续打好防范化解重大金融风险攻坚战，进一步深化金融改革开放。

4月，易纲在出席第43届国际货币与金融委员会视频会议时再度提到，中国稳健的货币政策有力支持了疫情应对，并始终保持在正常区间。未来，宏观经济政策将保持稳定性、连续性。

6月25日，人民银行货币政策委员会召开2021年第二季度例会。会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

7月30日，人民银行召开2021年下半年工作会议。会议指出，稳健的货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，为经济稳定恢复提供了有力支持。

贷款利率还有下行空间

易纲在这次座谈会上还强调，要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。要促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

易纲的发言透露出了贷款实际利率还有下调可能。事实上，在8月LPR报价出炉、连续16个月保持不变时，就有不少业内人士表示，贷款实际利率还有进一步下行空间，实体经济融资成本将稳中有降。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，降准效应下，近期包括DR007、10年期国债收益率、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率等关键市场利率出现不同幅度下行，在前期监管层着力打破利率双轨制的背景下，三季度企业贷款利率也会在一定程度上随之下行，政策红利会进一步向企业融资成本传导。

光大证券固定收益首席分析师张旭也表示，前期一系列压降银行负债成本的政策给降低贷款实际利率提供了空间。

继续做好“跨周期设计”

“跨周期调节”是近期宏观政策调控的关键词。8月16日召开的国务院常务会议再次强调，要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节。易纲在8月23日的座谈会上也谈到，要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

人民银行也在不断创新结构性政策工具：一方面，人民银行正在研究推出碳减排支持工具，希望为节能减排提供低成本的资金支持；另一方面，第二季度货币政策执行报告披露，人民银行对10个信贷增长缓慢省份增加再贷款额度2000 亿，引导10个省份地方法人金融机构对区域内涉农、小微和民营企业等领域进一步加大政策支持力度。

进入下半年，货币政策将如何实施“跨周期调节”？

中国民生银行首席研究员温彬认为，货币政策将在稳健基础上，通过多种货币政策工具组合保持流动性合理充裕。预计政策利率短期内保持稳定，将继续释放LPR改革潜力，降低银行负债成本，引导金融机构降低实际贷款利率，促进实体经济融资成本稳中有降。

“从货币政策可能采取的宽松方式看，量优于价，结构性宽松领先于全面宽松。”东吴证券任泽平团队表示，从量上看，下半年MLF到期量增加、政府债发行放量，防范局部领域风险，仍然依赖央行数量型宽松工具，预计将会继续沿用降准、再贷款、再贴现、直达实体经济政策工具等方式向实体经济注入流动性。

综合自《上海证券报》、《经济参考报》