2021-10-31华安证券股份有限公司范云浩,郭倩倩对北方华创进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，盈利能力大幅改善》，本报告对北方华创给出买入评级，当前股价为371.25元。
北方华创(002371)
事件：10月28日，公司发布三季报，前三季度实现营收61.73亿元，同比增长60.95%；归母净利润6.58亿元，同比增长101.57%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长200.95%。单Q2，公司实现营收25.65亿元，同比增长54.65%；归母净利润3.48亿元，同比增长144.16%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长296.69%。
业绩符合预期，业绩前瞻性指标再创新高
各下游需求旺盛，共同拉动公司收入端高速增长。公司前三季度实现营业收入61.73元，yoy+60.95%，保持高速增长，主要系公司平台化布局，各下游需求旺盛：①半导体设备：“缺芯潮”、“扩产潮”背景下，供需失衡带来中游晶圆厂产能进展，当下正处于半导体设备“movein”的关键期，供应链安全背景下国产化趋势加速；②泛半导体设备方面：“碳达峰、碳中和”背景下光伏行业备受关注，固定资产投资加速；5G、汽车电子拉动三代半导体需求快速释放，新型显示技术拉动面板设备需求；③电子元器件：下游需求持续扩容，精密仪器仪表、电力电子、自动控制等领域需求旺盛。
业绩前瞻性指标保持高位，公司处于黄金发展期。截至2021年9月30日，公司存货76.08亿元，yoy+62.35%，较年初增长54.22%；合同负债55.03亿元，yoy+134.44%，较年初增长80.53%，收入前瞻性指标保持高位，展望全年，收入端保持高增长可期。我们认为，随着5G+AIOT、汽车电子、能源革命等新需求形态下，半导体需求呈现“破碎化”趋势，成熟工艺与先进工艺共舞，国产半导体设备具备国产替代基础条件，北方华创作为产品线最全的设备厂商增长确定性强。
盈利能力大幅改善，利润端增速强于收入端
公司前三季度实现归母净利润6.58亿元，同比增长101.57%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长200.95%，利润端增速大幅强于收入端，主要系随着晶圆厂对国产设备认可度提高，主动打造国产半导体生态，给半导体设备企业预留盈利与发展空间。前三季度公司实现销售毛利率40.94%，同比增长5.77pct；销售净利率12.35%，同比增长2.23pct；前三季度公司研发费用8.69亿元，同比增长191.19%，研发费用率14.07%，同比增长6.29pct，加大研发持续提升产品力。
行业供需失衡或将延续至2023年，开启长期景气周期
行业供需失衡，据SEMI预测，晶圆厂代工涨价延续至2023年，印证产能紧张仍在持续。年初以来5G+AIOT、汽车电子、工业领域等需求增加，晶圆厂扩产周期长，导致全球芯片供需失衡。台湾《电子时报》数据显示，台积电新签订单2022年全线产品平均涨价幅度10%以上，联电等厂商计划半年调整一次价格，“缺芯潮”预计将延续至2023年。景气来临设备先行，半导体设备开启长期上行周期。
投资建议
2021-2023年，公司营业收入分别为85.90、111.81、145.90亿，同比增速分别为41.8%、30.2%、30.5%；公司归母净利润分别为8.01亿、11.40亿、18.14亿，同比增速分别为49.2%、42.3%、59.2%，公司EPS分别为1.61/2.29/3.64元，对应PS21.71/16.68/12.78X，对应PE230.67/162.12/101.86X。维持“买入”评级。
风险提示
下游晶圆厂资本开支不及预期，行业竞争加剧，全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为427.86；证券之星估值分析工具显示，北方华创（002371）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。