地产科技大爆发？明源云服务5200家房企，毛利率79.5%

8月25日晚间，明源云公布2021年中期业绩报告。报告期内，明源云收入9.74亿元，同比增长45.2%；股东应占净利润1.65亿元，同比增长136%；经调整净利润1.935亿元，增长32.7%；流动资产总值约为71.5亿元，去年同期约为72.1亿元。

值得一提的是，明源云的SAAS产品毛利率一直维持的较高，ERP解决方案的毛利率也略有提升。有专家曾指出，毛利率可以洞察任何一家特定的SaaS公司到期时的现金产生潜力。

报告显示，明源云SaaS产品业务实现了高速增长。SaaS产品的收入与去年同期的3.33亿元相比增加到5.52亿元，增幅度达到65.5%，占公司总收入的56.7%。

其中，明源云最成熟的SaaS产品云客的收入同比增长82.1%至4.28亿元，其余SaaS产品也都保持着较高的增速。

明源云方面表示，SaaS业务收入的增长，主要由于其云端产品经过多年的推广，已经能够在COVID-19疫情期间建立开发商与客户、承建商、供应商等众多参与方的有效连结，得到了市场的认可，接受度也愈来愈高。

此外，为了满足开发商与客户的需求，明源云还提供了更多维度的产品，并且SaaS产品与ERP解决方案在现有客户中进行了交叉销售。

期内，明源云ERP解决方案业务的收入由去年同期的3.37亿元增长至2021年上半年的4.22亿元。其中软件许可约为1.4亿元，占该业务总收入的33.2%；增值服务达到1.5亿元，占该部分营收的35.5%，为营收最多的业务部门。

明源云研发费用也有了一定的增加，较去年同期增长71.9%，约为2.55亿元,研发人员数量较去年同期增加65.8%，为1759人。

期内，国内配备云客的售楼处数量约16200家。截至报告期末，云链合作的工地数量约为6,000个。云采购连接的房地产开发商约3100家；连接的供应商约为83000家。

报告还指出，明源云云资管和云物业合计在管面积约19,000万平方米，同比增长113.5%。云商业聚焦购物中心等商业管理市场，通过数字化手段帮助商业管理公司提升对商户和消费者的触达效率和服务能力。2021年3月，明源云完成对沃享的投资控股。云商业合作的购物中心数量为114个，同比新增56.2%。

财报显示，2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日，明源云合作百强地产开发商数量分别为92家、96家、97家及96家。截至2021年6月30日已经与5200家房地产开发商客户合作，去年同期为3600家。

财报中介绍，根据国家统计局统计, 2021年上半年我国房地产行业运行平稳,商品房销售额人民币9.3万亿元,增长38.9% ;比2019年上半年增长31.4% ,两年平均增长14.7% 。商品房销售面积8.9亿平方米,同比增长27.7% ;比2019年上半年增长17.0% ,两年平均增长8.1%。

明源云认为，在这种的行业趋势和政策引导下,房地产开发商及上下游产业链参与方都更加深刻认识到数字化升级对企业可持续发展的战略价值,纷纷将数字化升级为公司级战略,各方面的相关投入显著加大,将带来了非常良好的发展机遇。

业绩发布会上，明源云执行董事兼主席高宇也表示，“降本增效已经成为房企的一个共识，房企在数字化方面的投入明显持续增长，因此我们非常坚定地看好整个房地产行业未来的长期发展。”

明源云透露，近期完成了对其云客、云链、云空间等主要SaaS业务的少数股权收购，下一步将进行整合和深度布局；云物业团队成为独立BU，下半年公司将重点开拓物业领域市场；下沉市场方面，上半年已进入80个城市，今年的目标是进入100个城市；国企布局方面，上半年已在超过10个区域成立了独立的国企事业部，ERP产品、部分SaaS产品经进一步整合，能够很好地满足国企在数字化转型方面的需求，市场空间非常大。

具体到未来业务发展策略，财报介绍:

1.持续加大Sas业务投入,覆盖地产生态链更多场景和参与方,确保Sas业务的持续高速增长;

2.通过天际平台和数字经营进一步加强与百强房企的合作深度;

3.继续坚定进入下沉市场,全年计划进入100个城市;

4.依托现有产品推出适合国央企的综合解决方案,全面开拓国企市场;及在全面加大天际平台投入的基础上,通过共创共建/投资/并购等方式构建产业合作生态。

明源云业绩报告发布后，多家机构予以“买入”评级。其中：

国金证券发布研究报告称，维持明源云“买入”评级，目标价51.9港元；

大和发布研究报告称，将明源云评级由“跑赢大市”升级至“买入”，调高2022及23年收入预测1%，同时下调2021-23年盈测6%至10%，以反映研发开支扩大。

天风证券发布研究报告，将明源云评级由“增持”升至“买入”，认为其相对可比公司估值较低、增速较快。

野村发布研究报告称，首予明源云“买入”评级，目标价39港元，反映2022年预测市销率约20倍，较8月10日收市价有约两成上升空间，预期2021-23年收入及经调整盈利复合增长34%及32%。

野村研究报告称，明源云作为行业领先的软件及软件即服务(SaaS)供应商，未来具增长空间。公司企业资源规划(ERP)及SaaS业务于2018-20年收入分别复合增长29%及70%，虽然预期2021-23年增长速度或减慢至15%及48%，但仍较大部分同业优胜。

光大海外发布研究报告称，上调明源云至“买入”评级，维持目标价41港元。基于公司研发和营销投入有所加大，分别下调2021-22年non-GAAP净利润预测24%/29%至3.9/5.0亿元，新增2023年non-GAAP净利润预测为7.5亿元。

光大证券指出，参考美股SaaS同业2021/22年PS估值中位数分别在22/18倍，公司在房地产信息化领域垂直行业更优的市场位势，SaaS产品矩阵持续丰富有望驱动公司SaaS产品收入2021-23ECAGR50%成长性高于同业，有望享受更高估值溢价;经过前期调整后，公司估值到达相对低点，后期估值体系切换至22年有望驱动股价上涨。