文 | 刘振涛
3月9日，小鹏汽车股价大涨11.33%，报收29.97美元，总市值为236.7亿美元。前一日盘前，小鹏汽车发布了2020财年第四季度以及全年未经审计的财务数据。
数据显示，2020财年，小鹏汽车总收入为58.44亿元，同比增长155.5%，净亏损27.32亿元，相比于2019财年亏损36.92亿元，亏损收窄。毛利率达到4.6%，2019财年为-24%，首次实现全年毛利率为正。
毛利率转正成为了小鹏汽车2020财年财务数据的一大亮点。这意味着，小鹏汽车全年终于不再是卖一辆亏一辆了。
然而，资本市场似乎并不买账。财报发布当日，小鹏汽车股价就跌了3.96%。最近3个月多，小鹏汽车累计跌幅已经近60%，总市值也蒸发超350亿美元，约合人民币2200亿元。同时，2020年四季度，高瓴资本清仓了持有的小鹏汽车股份，让外界浮想翩翩。
毛利率转正是小鹏汽车的“喜”，这背后是销量的增长，2020年，小鹏汽车交付量增长112.5%。而资本市场的杀跌，又显示了对小鹏汽车销量高增长的担忧。事实来看，影响小鹏汽车高增长的因素确实不少，这是小鹏汽车的“忧”。
毛利率转正，交付量翻倍
查阅小鹏汽车2020财年财务数据，小鹏汽车有两处可喜。一是上文提到的全年毛利率转正，另外一处是全年汽车交付量实现了大幅增长。交付量增长，成为推动小鹏2020财年营收增长的主要动力。
小鹏汽车2020财年财报显示，小鹏汽车总交付量达2.7万辆，较2019年的1.3万辆增长了112.5%。
据公开资料，小鹏目前量产了两款车型——“G3”、“P7”，分别针对不同价位和人群。其中小鹏G3指导价在15-20万元之间，小鹏P7指导价在22.9万元-33.9万元之间。
2020年4月推出的P7，是小鹏汽车交付量增长的主要来源。据财报数据，小鹏P7去年共交付了15062辆，占小鹏总交付量的55.7%。
“由于P7的大规模交付后，销售快速增长，以至盈利能力快速提高。”小鹏汽车副董事长、总裁顾宏地在电话会上这样说道。
单从小鹏汽车本身来看，必须承认，2020全年，小鹏汽车卖的还是不错的。
或是基于销量的良好预期，小鹏汽车在二级市场曾有一波凌厉的涨幅。2020年8月上市后，小鹏汽车股价从20美元左右，涨到最高74美元，市值也一度最高飙升至580亿美元。这和市场炒作新能源汽车密不可分，造车新势力中的蔚来总市值一度从30亿美元左右，飙升到900亿美元。
然而，进入2021年，股价暴涨、市值高企的新能源车企牛市已经不再，一个热得发烫的行业开始降温。
截至3月10日，小鹏汽车的最新股价为29.97美元，相较2020年11月24日最高点74.49美元，3个多月时间，累计跌幅已经近60%，总市值也缩水近350亿美元（约2277亿元人民币）。
小鹏汽车大幅回调，原因大概有两个。第一个原因是美股市场的大行情较差。2021年初，全球新能源汽车代表特斯拉股价最高上涨至900美元，市值飙升至8000亿美元，创始人马斯克一度成为世界首富。
然而，马斯克这首富的宝座还没捂热，以特斯拉为代表的新能源企业股价就开始狂跌。仅仅一个多月的时间，特斯拉的股价从最高900美元跌到如今的673美元，市值缩水超2000亿美元。特斯拉的大跌也直接带崩了小鹏汽车。
第二个原因是高估值的回调。一直以来，新能源车企估值虚高的质疑不绝于耳。在新能源企业股价大跌以来，乘联会秘书长崔东树曾分析：“整个新能源行业预期增速放缓，资本泡沫退潮，股价将逐步回调”。
新能源车企估值虚高的质疑，主要因为盈利能力。小鹏汽车虽有销量向好的趋势，但无法改变亏损的事实。
据小鹏汽车赴美上市招股书，2018-2019两个财年，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元。加之2020财年的亏损，三年时间，小鹏汽车累计亏损达78.23亿元。
除了连续亏损，影响小鹏汽车估值的另一个重要因素是，销量高增长的不利因素在增加。
高增长隐忧仍在，实力玩家众多
2020全年，蔚来汽车的总交付量为43728台，理想汽车的交付量为32624台。从交付的数量上来看，小鹏汽车要落后于前两者。
这样的结果，和赛道玩家众多以及产品性价比有关。
小鹏汽车的两款车型所处的价格区间15-25万元，又正好是竞争最为激烈的细分市场，不但要与比亚迪、广汽等自主品牌竞争，还要与大众、通用这些合资品牌即将推出的电动车型竞争，还有特斯拉价格不断下探。
小鹏P7车型自2020年6月底开始交付后，由于富有科技感的外形和智能化特色，再加上其作为造车“新势力三兄弟中”唯一一款“轿跑车”的身份，一度被众多消费者看好。
在当时，特斯拉国产Model 3也已实现交付，比亚迪汉也很快将在国内交付。它们与小鹏P7同为中型电动轿车，在车身外形和电池续航方面也较为相近。在业内看来，这两款车型将成为小鹏P7的最大劲敌。
2020年10月1日，特斯拉举起了降价的“镰刀”，直接将Model3标准续航升级版补贴后的售价砍到了24.99万元。这让小鹏P7被迫与特斯拉在同一个价格梯度里竞争。
有新能源汽车行业从业人士表示，“在特斯拉降价攻势下，小鹏P7受到了极大的不利影响，毕竟在品牌力和技术上，小鹏与特斯拉还有较大差距。”
据乘联会发布的数据，2020年，国产model3的销量为137459台，比亚迪汉的销量为40556台，可以说在销售量上，小鹏P7丝毫没有优势。
2021年，特斯拉再次举起降价“镰刀”，1月正式上市国产Model Y最高下降16.51万元，直接靠价格来抢占市场。小鹏受到的压力仍在持续。
据乘联会发布的数据，2021年2月，小鹏汽车总销量为2223辆，对比1月下降了63%；特斯拉销量为18318辆，较1月增长15.47%。
这意味着小鹏汽车要保持高增长，面临着较大的挑战。
同时，2020年造成新势力市值的高涨，也使得互联网巨头们不再隔岸观火。百度、华为、等都宣布加入新势力造车行业。这对于小鹏汽车来说，接下来的战争将会更加残酷，稍不留神就有可能掉队。
此形式逼迫小鹏汽车不得不研发推出新的车型。何小鹏在电话会上透露，计划在2021年下半年推出第三款电动车型，2022年推出第四款电动车车型。
即将推出的新车型能否让小鹏汽车维持高增长，其又能否重新赢得投资者信任呢？我们将保持关注。