2021-10-29国海证券股份有限公司刘虹辰对银轮股份进行研究并发布了研究报告《三季报点评：营收持续增长，新能源客户配套量价齐升》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为11.65元。
银轮股份(002126)
事件:
10月27日，公司发布2021年三季报，报告期内实现营收58.32亿元，同比增长29.35%；实现归母净利润2.16亿元，同比下降22.68%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比下降23.09%。
投资要点：
公司2021Q3营收持续增长。公司前三季度实现营收58.32亿元，同比增长29.35%；实现归母净利润2.16亿元，同比下降22.68%。单季度来看，2021Q3公司实现营收17.77亿元，同比增长18.58%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降46.48%。公司营收的持续增长主要受益于全球新能源汽车销量的高速提升。
毛利率持续下滑，未来提升空间大。2021年前三季度毛利率20.59%，同比下降4.1pcts；2021Q3毛利率19.41%，同比下降5.11pcts，环比下降1.43pcts。公司单季度毛利率连续5个月下滑，主要有两个原因：1、全球疫情环境下，原材料价格上涨导致成本上涨幅度明显高于价格上涨幅度；2、运费因新收入准则被调整至营业成本，国际海运价格连续上涨。随着全球新冠疫情逐渐进入常态化，原材料价格和海运价格或将逐步回调，以及海外客户对运费的补偿机制逐渐落地，我们认为公司毛利率提升空间较大。
公司新能源业务订单充裕，客户配套量价齐升。公司大力开展新能源汽车领域产品开发，获得了海内外客户的认可，陆续获得了北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶ADU水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目等。同时，公司对北美大客户、国内新势力等自主品牌客户的单车配套价值量不断提升。从下游市场来看，2021年1-9月国内新能源汽车累计销量215.7万，同比上涨194%，预计2021年全年销量330万辆。我们认为，公司业绩将长期受益于我国及海外新能源汽车销量高速增长，单车配套量价齐升，未来业绩上升空间大。
墨西哥建厂配套北美重点客户，国际竞争力在加强。10月10日，公司公告拟以自有资金投资于墨西哥设立全资子公司，投资金额2.7亿元，用于生产配套北美战略大客户的电动车热管理模块产品以及其他北美客户的传统车油冷器产品等，工厂计划于于2025年达产，达产后年均贡献营收预计将达到4.22亿元。此次海外建厂，将加快公司全球化布局进度，提升对北美重点客户的配套能力，并提升公司国际知名度和竞争力。
盈利预测和投资评级给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展，预计公司2021年-2023年实现主营业务收入75.28亿元、86.51亿元、99.08亿元，同比增速为19%、15%、15%；实现归母净利润3.14亿元、4.97亿元、6.37亿元，同比增速为-2%、58%、28%；对应EPS为0.4元、0.63元、0.8元。
风险提示新能源汽车销量增长不及预期；原材料价格回调不及预期；汽车热管理配套量不及预期；。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.01；证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。