2021-10-24开源证券股份有限公司张绪成对卫星石化进行研究并发布了研究报告《三季报点评报告：C2投产&C3景气致业绩大增，新项目贡献成长》，本报告对卫星石化给出买入评级，当前股价为41.6元。
卫星石化(002648)
C2 投产&C3 景气致业绩大增， 新项目贡献成长。维持“买入”评级
公司发布 2021 年三季报， 前三季度实现营收 200.2 亿元，同比+165%；实现归母净利润 42.6 亿元，同比+372%。 Q3 公司实现营收 92.5 亿元，环比+29.4%；实现归母净利润 21.3 亿元，环比+56.6%。 考虑公司产品维持高景气且新项目逐步投产， 我们上调盈利预测， 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 66.7/88.3/104.7（前值33.9/42.2/52.9）亿元，同比增长 301%/32.4%/18.6%； EPS 分别为 3.88/5.13/6.09（前值 2.76/3.43/4.30） 元；以 10 月 22 日收盘价计算，对应 PE 分别为 10.7 倍/8.1 倍/6.8倍，维持“买入”评级。
C3 链丙烯酸高景气且价差扩大， C2 链一阶段项目投产贡献业绩
C3 产业链“丙烯酸-丙烯”价差扩大。 2021 年初以来丙烯酸价格持续单边上涨，从1 万元/吨上涨至当前的 1.9 万元/吨，涨幅接近一倍；而丙烯价格变动较小，从 7500元/吨上涨至 8600 元/吨，涨幅仅为 15%。前三季度“丙烯酸-丙烯”价差 6444 元/吨，同比大涨 96.5%； Q3 价差 9277 元/吨，环比大涨 102%。 C2 产业链一阶段项目新增贡献业绩。 公司连云港 C2 项目一阶段 135 万吨/年的 PE、 219 万吨/年的 EOE、 26 万吨/年的 ACN 联合生产装置项目于 2021 年 5 月 20 日一次性开车成功并至今运行良好，上半年贡献 2.78 亿元净利润， Q3 该项目实现全季度业绩贡献。
C2&C3 业务成长可期，新项目有望贡献更多业绩
C2 产业链： 连云港石化 C2 项目二阶段已进入安装阶段，预计 2022 年中期建成； 电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）等计划于 2022 年底建成。 C3 产业链： 新材料新能源一体化项目包含 80 万吨 PDH、 80 万吨丁辛醇等产品，预计 2021 年底开建， 2023 年建成投产； 35 万吨/年的聚丙烯及 25 万吨/年的双氧水项目建设有序推进，预计 2021 年底投产。
拟更名契合发展战略，持股计划激励企业和员工共成长
拟更名为“卫星化学”： 公司自创立以来形成了以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链， 确立了以轻烃一体化为核心打造一流的低碳化学新材料科技公司的发展战略，本次更名符合公司业务实质。发布回购及合伙人持股计划：对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心、骨干员工及为公司做出突出贡献的员工，纳入持股计划；同时回购股份不低于 1 亿元且不超过 2 亿元，股价不超过 63 元/股，用于持股计划。
风险提示： 项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为52.22；证券之星估值分析工具显示，卫星石化（002648）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。