文 | 戴昊彤
编辑 | 彭孝秋
最近，一为89后创立的手术机器人公司——精锋医疗向港交所递交了招股书，拟赴港上市。
值得一提的是，精锋医疗目前收入为0，2020年亏损7936.6万元、2021年亏损扩大至3.49亿元（计入了公允价值）；经调整后的亏损对应为3976.2万元、1.15亿元。
为什么这么一家公司，手里现金还有15亿元，可维持31个月财务稳定。即使到启动下一轮融资，也有12个月缓冲期。
这是因为有大量的知名机构在投资精锋医疗，包括淡马锡、红杉、博裕资本、联想之星等等。总投资金额超过21亿元，短短4年多时间，估值也从刚创立的4300万元暴涨至15.07亿美金。
这个估值明显参考了已上市的港股手术机器人第一股微创机器人。微创机器人去年收入215万元，净亏损5.84亿元，目前市值27.6亿美金。
而国外手术机器人龙头直觉外科（ISRG），目前市值788亿美金，去年收入57.1亿美金，净利润17亿美金。
这是一门百亿迈向千亿的生意手术机器人，即外科医生在远程控制下，通过微小切口精密操作进入患者体内的手术器械，从而辅助外科医生进行微创手术的精密操作型机器人。
所以手术机器人主要包括患者床边的手术机械臂、医生主控台或导航系统、成像系统。目前全球机器人辅助手术量占2.8%，预计2030年增长至14%。
从全球来看，手术机器人最早出现在1985年，一个标志性事件是直觉外科的达芬奇手术系统在2000年，获得美国FDA批准，揭开行业高速发展序幕。后面达芬奇迭代了三代系统，分别在2006年、2009年、2014年再次获得美国FDA批准。不过，这些都是多孔腔镜手术机器人。直到2014年，达芬奇单孔手术机器人才获得美国FDA批准。
在分类上，手术机器人可按临床应用分为四类：腔镜、自然腔道、骨科、其他（包括泛血管机器人及经皮手术机器人等）。这里面细分市场最大的类别是腔镜，因为可以应用于泌尿外科、妇科、胸外科及普通外科等多种手术专科。仅在2016-2020年，其复合增长率就超过122%，增速是第二名骨科的一倍多。
从腔镜机器人安装量来看，达芬奇目前在美国有4005台，占全球的61.5%；在中国有240台，占全球的3.7%。也就是中国不到10%的三甲医院拥有达芬奇手术系统。美国多孔和单孔机器人辅助腔镜手术量的渗透率是中国的26倍，一个是13.3%，另一个只有0.5%。
市场规模中，在全球范围内，多孔及单孔腔镜手术机器人从2016年的180亿元增长至2020年的363亿元，预计到2030年将增加到 1830亿元 ，2020年至2030年的年复合增长率将达17.6%。
也正是看到这个巨大的增长空间，所以精锋医疗从2017年成立起 ，就沿着这个路径在创业。创业第二年开发了单孔腔镜手术机器人SP1000、多孔腔镜手术机器人SP1000，并完成首次动物实验，这是其最主要的产品。
图源招股书
拆分产品结构来看，作为核心产品MP1000。主要由三部分组成：医生主控台、患者手术平台及三维高清影像系统。
MP1000结构，图源招股书
在手术操作过程中，医生坐在主控台后方，透过三维高清影像系统实时观看手术视野，并操控机械臂进行手术。基于此，与传统手术不同的是，医生无须进入手术室的无菌区，便可进行手术。在MP1000产品中，最重要的部分是患者手术平台。
患者手术平台设置了四个机械臂。医生在主控台便可操控这四个机械臂的孔口定位、孔口置入及操纵。其中两个分别充当医生的左手和右手，可分别安装手术剪刀、双极分离钳、双极抓取钳、超声刀及吻合器等器械；第三个机械臂放置与影响系统连接的内窥镜；最后一个机械臂可灵活按需求来添加其他器械。
去年5月，MP1000开启临床试验的患者入组，并于同年9月完成入组，12月完成试验。当时一共有104名受试者入组（其中研究组受试者、对照组受试者各52名）完成手术。
招股书
图源招股书
值得一提的是，从各项指标来看，与达芬奇Si系统相比，MP1000的临床表现并不劣于前者。
由于直觉外科公司的第四代达芬奇Xi系统、第三代达芬奇Si系统是仅有的获得国家药监局批准的产品，因此，若MP1000实现商业化，有望在国内与直觉公司的达芬奇Si及Xi系统形成竞争。
作为精锋的关键产品——SP1000。SP1000是一款单孔腔镜机器人，也可用于自然腔道微创手术。SP1000只有单个机械臂，内部安装了所有器械，并通过一个套管进行手术。填补了MP1000某些不具备的优势性能。
图为SP1000产品结构，图源招股书
从竞对方面来看，目前，达芬奇SP手术系统是全球唯一一款获得FDA批准的单孔腔镜手术机器人，并在2018年Q3实现商业化。然而，这款手术机器人尚未获得国内药监局的批准。因此，在国内市场的竞争局面上，微创机器人、上海术锐所开发的单孔手机机器人与精锋医疗的SP1000形成一定竞争关系。
目前，只有精锋医疗的SP1000与术锐的单孔腔镜机器人在国内已经开始了临床试验，但术锐机器人的应用手术不仅包括精锋SP1000的妇科手术，还应用在泌尿外科。
图源招股书
除了主打的腔镜手术机器人，精锋医疗继续扩大产品研发的边界。今年1月，公司完成了双臂支气管镜机器人第一代原理样机的研发设计，并进行了动物测试。精锋医疗表示，今年计划开始型式检验，并于明年开始该款机器人的注册临床试验。
图源招股书
在研发腔镜机器人产品的同时，精锋医疗还进行高端微创器械的研发，包括立体内窥镜、智能吻合器，这两类产品均适用于微创手术中，可与单孔、多孔腔镜机器人搭配使用。
商业化和集采目前，精锋医疗在深圳的生产基地具备年产80台手术机器人的能力，总面积8000平米；并于2019年开始试生产，为了扩大产能，其计划在上海建设年产超过500台的基地，总面积超过8万平米。
从团队背景来看，精锋医疗两创始人夫妇王建辰（33岁）、高元倩（35岁）更擅长于研发领域，前者曾在2013年后的四年中拿下天津大学硕士和博士学位，中途还去麻省理工机械学院完成1年的联合博士项目；后者同样在2013年后的四年中拿下天津大学硕士和博士学位，中途去了伦敦大学和哈佛医学院完成联合博士项目。
为了弥补商业化短板，精锋医疗在今年1月挖来了陈宗希负责市场。陈宗希在中国艾默生呆过8年，后面去了通用中国的医疗系统，呆了13年做到CT事业部大中华区总经理。
除了挖人，精锋医疗采取了和中华医学会泌尿外科学分会及顶尖三甲医院合作建立培训网络方式，进行主要的获客。培训的对象主要是外科医生、助手、手术室护士。
基于此，在391名员工中，219名为研发人员、68名为制造类、63名为管理行政类，最后41名为销售类。精锋医疗付出的研发成本也水涨船高，2020年仅5867万元，2021年就飙升至2.21亿元，占比八成左右。
作为医疗行业，最值得关注的政策就是集采。毕竟早在2019年7月，国家就颁布了《治理高值医用耗材改革方案》，最近两年其他医疗行业受到的冲击就更明显了。
值得注意的是，今年8月13日，湖南省公布了《湖南省2020 年度医疗机构部分医用耗材集中带量采购中选结果》，其中，腔镜吻合器在湖南集采中，已降至千元范围，最低中标价为338元。
图源网络
尽管在集采政策的影响下， 国产腔镜吻合器临床使用渗透率将大幅提升。以及，由于目前国产腔镜吻合器拿证厂商的产品质量参差不齐，集采政策可能有利于行业整合，从中诞生技术能力强的龙头企业。
但是，回到精锋医疗上看，集采很大可能性导致其利润下滑。同时还也可能受限于国家的配置证计划。根据国家卫健委发布的《关于调整2018-2020年大型医用设备配置规则的通知》，2018年至2020年期间将配置的手术机器人数量由154增至225台。因此，如果未来在配置数量上受到限制，则会对公司销售数量及收入规模产生一定不利影响。
5年时间，估值从4300万元暴涨至15.07亿美金在精锋医疗创业的2017年当年9月，就拿到了一笔赵凯的500万元天使轮融资，换得股权11.5%，对应估值4300万元。后面赵凯将股权换到其持股公司成都明晟。
图源招股书
到了2017年底，看到了研发的进展顺利，深圳智汇以9000万元估值投资了306万元，换得股权3.4%。也就是半年时间，估值完成翻倍。
随着精锋医疗在2018年5月逐渐完成了SP1000的样机和首次动物实验，其拿到了首轮A轮融资，由中恒汇金和广远众合分别投资2800万元、200万元；嘉兴䍁子投资1500万元次轮A轮融资；东莞云集投资330万元第三轮A轮融资。合计融资4830万元，对应估值3亿元。一年时间，翻了三倍。
到了2020年初，随着MP1000的样机和首次动物实验完成，以及和SP1000同时开始试生产，精锋医疗进行了6505万元A+轮融资，对应估值6.05亿元。相当于1年多再翻一倍。这次吸引了联想之星、南京叁正等机构。
2020年中旬，精锋医疗进行了一次B轮前融资，拿到7000万元，对应估值13.37亿元。半年翻了一倍。
2021年初，其开启正式B轮融资，拿到5.39亿元，对应估值39.39亿元。一个季度翻了三倍，吸引了中金浦成、康基医疗等等机构。这一轮暴涨逻辑在于两款产品完成型式检验并符合相关技术标准。
2021年10月底，精锋医疗再度完成交叉轮融资2.07亿美金，对应估值15.07亿美金。又是8个月翻了近三倍。这一轮估值暴涨的逻辑在于，2021年4月，其SP1000进入国家药监局创新医疗器械特别审批绿色通道、2021年8月开启MP1000用于妇科手术的临床试验、2021年9月完成MP1000用于泌尿外科手术注册临床试验的患者入组。
同样是在交叉轮以前，红杉进入，以太嘉杉健康基金从杭州利城手里接了650万美金的货、以红杉深圳从杭州利城手里接了650万美金的货。合计投入1300万美金，后面又追加了1800万美元。
事实上，微创机器人从去年11月上市以来，股价已跌了46%。市值190亿元，相比IPO轮前的估值225亿元也有所下滑。
所以，在如此骤冷的市场环境下，精锋医疗到底能否撑住15亿美金估值。有待观察。
公众号