研发费用占营收比仅2.29%，科创板排名倒数第三
出品|纵横陆家嘴
撰文|鲍比
2015年4月9日，受益于并购驱动下的业绩增长而录得长达近六年的慢牛行情，以及母公司联想控股（3396.HK）计划上市的利好，联想集团市值在上市21年后才首次突破千亿（人民币，下同）。
但好景不长，因收购摩托罗拉移动业务和IBM服务器业务导致的2015/2016财年（2015年4月1日-2016年3月31日，往后财年以此类推）亏损，该公司遭遇了持续近三年的"估值杀"，市值一度下探至360亿港元。
直至2019年，联想集团启动智能化方向的"3S战略"后，特别是核心产品高端化带来的市场份额提升，联想集团业绩和股价才再度重回上升轨道。如今，这家全球最大的PC供应商再度迎来冲击千亿市值的机会。
联想集团股价走势图（前复权）
2020年1月12日，联想集团公告称，经董事会批准，联想集团拟向上交所科创板申请中国存托凭证CDR上市，计划新发行普通股占扩大后总股本的比例不超过10%。若按最新8.82港元/股股价计算，该公司募资总额约120亿港元，所募资金将用于新技术、产品及解决方案的研发、相关行业的战略性投资、及补充营运资金。
这意味着，继去年10月上市的九号公司（ 689009.SH）之后，联想集团将成为A股第二家CDR公司，而其2020/2021财年上半年43.52亿元的研发费用和1897.75亿元的营收等财务指标也将在科创板上市公司排名中居首。
此外，联想集团2020年第四季度PC出货量同比增加29%至231万部，不仅高于行业增速近3个百分点，也高于投行预期值。这也令该公司2020/2021财年第三季度业绩增长提供了保障。叠加低于科创板近九成公司市盈率的"诱惑"，国内外投行在联想集团回A"春风"的利好释放之际的纷纷上调其估值和业绩预期。
不过，除利润的核心来源、贡献逾七成营收的PC业务外，联想集团移动业务和IDC业务依旧未能正式摆脱亏损困境。而该公司这两项长期存在的业绩痛点也拖累其整体净利润率低至2.14%。
值得注意的是，作为科创板未来的业绩龙头，截至去年九月末，联想集团资产总额为2389.27亿元，负债总额为2085.78亿元，资产负债率达87.30%，高于目前科创板该指标排名第一的豪森股份（688529.SH）5.68个百分点。
在盈利能力不足和负债率高企双重因素影响下，联想集团研发费用占营收比仅为2.29%，并在已公布中期业绩的202家科创板上市公司中排在倒数第三位。
令人意外的是，尽管有多重外部利好因素加持，但联想集团的沽空比率却创出近期新高。
公开资料显示，联想集团宣布计划回A的第二天，该公司沽空比率较上一个交易日上升4.57个百分点至24.91%，三天和五天平均沽空比率分别上升至21.09%和19.85%，三项数据在港交所信息科技器材行业可沽空证券的沽空比率排名中均位列第一。
联想集团沽空比率
受资本市场多空因素交织影响，联想集团股价当天开盘8分钟后一路上扬，最大涨幅约17%，市值一度接近950亿元。但在触及五年来的高点后，随着市场看空情绪加重，该公司股价随即呈回落态势，最终全天涨幅降至9.69%。
截至1月14日收盘，联想集团8.82港元/股收盘价较前一交易日微跌0.11%，最新市值约为887亿元；沽空比率亦小幅回落至22.98%，但仍在同业排名中高居首位。