至暗已过,坐看云起,中基私募50指数5月报来了!

一、市场回顾

5月,国内外形势有所转机。美国方面,中期选举迫近,通胀问题未出现明显改观,美联储收紧货币政策以抗击通胀的效果还需时日才能显现,拜登政府可能考虑调整对华所加征的关税,中美双方贸易情况可能会有好转。欧洲方面,俄乌冲突持续,双方依然积极投入力量,由此引发的原油、粮食价格上涨可能引发全球性通胀。国内为应对疫情和实现经济增长目标,政府在货币、财政以及房地产、基建、能源、汽车等方面均实施了较为宽松的政策,随着新冠药的研究推进以及常态化防疫,未来疫情对经济的影响将变得有限,稳经济可期。

市场方面,在政策的推动下,大幅调整后的A股在5月连续上涨,成交额略有提高但不显著。绝大多数板块上涨,其中汽车、电气设备、机械、半导体、光伏等涨幅位于前列,房地产、医疗、消费相关板块小幅下跌。风格上看,中小盘股表现依然强于大盘股。基差方面,近期股指基差波动不大,处于小幅贴水状态,沪深300指数和中证500指数贴水幅度均在年化10%左右。

港股市场也一改此前颓势,5月恒生指数在前期低位处企稳后大幅反弹,能源、半导体、消费、汽车、物流等板块反弹力度较大。美股在5月以下跌为主,过快加息和持续通胀打击市场了信心,三大股指中道指表现相对较强。

大宗商品市场方面,在原油产能受限、俄乌冲突等因素的推动下,国际油价大幅上涨,5月底已冲破3月形成的高点,临近120美元关口。LME有色金属期货均处于回落后的反弹阶段,农产品多数下跌,仅有白糖显著上涨。国内商品受外盘影响较大,整体上看,工业品下跌,农产品上涨,但从板块上看分化明显,其中有色、黑色跌幅较大,化工品震荡走高,农产品中油脂涨幅较大,谷物饲料等有所下跌,软商品以横盘为主。

总体上看,5月A股延续反弹,市场成交有所回暖,商品市场走势分化。中基私募50指数在5月表现良好,股票多头策略、对冲策略、CTA及衍生品策略均获得盈利。

二、指数表现

(一)整体情况

1、中基优选私募基金50指数

2022年5月,中基优选私募基金50指数(以下简称“中基私募50指数”)表现良好。在A股跌后反弹、市场热度小幅回暖的行情下,中基私募50指数上涨1.76%。

图1:中基优选私募基金50指数走势图

(2019年7月1日至2022年6月2日)

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最近一年,沪深300指数下跌幅度高达23.14%,而中基私募50指数仅下跌5.09%,跑赢沪深300指数并获得了18.05%的超额收益;基准日2019年7月1日至今,中基私募50指数累计盈利68.34%,远超沪深300指数累计收益6.90%,累计超额收益达61.44%。

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业绩指标方面,基准日以来,中基私募50指数年化收益率接近20%,远超同期沪深300指数表现,中基私募50指数盈利能力突出;风险方面,中基私募50指数年化波动率在12%左右,显著低于沪深300指数的19%,最大回撤也较小,因此在风险收益指标上,中基50指数的夏普比率接近1.5,而沪深300指数的夏普比率仅为0.02。

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综上,作为“中基优选私募基金指数(系列)”的旗舰指数,中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤,其长期获取超额回报具有持续性,体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数(以下简称“中基私募50稳健型指数”)的基准日为2020年1月1日,指数在2022年5月期间表现良好。

图2:中基优选私募基金50稳健型指数走势图

(2020年1月1日至2022年6月2日)

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最近一年,沪深300指数下跌23.14%,而中基私募50稳健型指数获得盈利3.78%。

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中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面,指数成立以来年化波动率不到8%,最大回撤不超过5%;收益方面,中基私募50稳健型指数累计收益超过50%,年化收益率近20%,夏普比率超过2。

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综上,中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点,表现出较高的业绩稳定性,这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金,获取稳健收益十分可期,基金收益率能够成为基民收益率。

(二)月度表现

在自2019年7月起至今的35个月中,中基私募50指数有23个月跑赢指数,尤其是在沪深300指数出现下跌的17个月中,中基私募50指数均跑赢沪深300指数。

图3:中基优选私募基金50指数月度表现

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2019年7月以来,沪深300指数有18个月上涨,累计上涨幅度为66%,中基私募50指数在这些月份中涨幅达到58%,从比例上看捕获了沪深300指数近88%的涨幅,表明中基私募50指数几乎完全获得了沪深300指数上涨时的收益,显示出优异的收益捕获能力。

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在沪深300下跌的17个月中,中基私募50指数全部跑赢沪深300指数,且其中有9个月“逆市”上涨。这17个月里沪深300指数累计跌幅达55.80%,中基私募50指数仅下跌3.78%,显示出优异的防守能力。

从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数,可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨,少跟跌”的特点。

三、成份表现

(一)分策略表现

1、中基优选私募基金50指数

2022年5月,中基私募50指数上涨3.72%,三类策略中均有盈利,其中股票多头策略盈利最多,达3.27%,对冲策略盈利0.26%,CTA及衍生品策略盈利0.19%。

图4:中基优选私募基金50指数分策略表现

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近期,虽然高波动性的股票多头策略经历了一段时间的回撤,但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策表现突出,策略曲线呈阶梯式上升,二者组合起来降低了波动,长期稳定运行可期,且随着股票市场回升,未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看,股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点,CTA及衍生品策略波动性居中,收益比较有爆发力,能够中和股票多头策略的一部分波动,加上表现更加平稳的对冲策略,低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

2022年5月,中基私募50稳健型指数上涨2.59%,三类策略均有盈利。其中股票多头策略盈利最多,达1.65%,对冲策略、CTA及衍生品策略分别盈利0.56%和0.38%。

图5:中基优选私募基金50稳健型指数分策略表现

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长期上看,权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上,经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在近期形成互补走势,二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言,作为指数的“压舱石”,对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动,共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。

(二)基金相关性

1、中基优选私募基金50指数

相比于沪深300指数,中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现,这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性,三类策略两两之间的相关性最高不超过0.3,属于中低度相关水平,相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略,相关系数低至0.14。整体上看,策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性,有利于降低指数的波动率,策略的正收益部分则会叠加起来,使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益,指数的风险收益比也会相对有所提高。

图6:中基私募50指数大类策略间相关系数

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各类策略内基金的相关性也较低,股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响,组内成份基金相关系数的平均值为0.61,处于相对较低水平;对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.27、0.39,均处于低度正相关水平,这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果,使风险在很大程度上得到了分散,是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

整体上看,中基私募50稳健型指数策略间的相关性也不高,两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节,是中基私募50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

图7:中基私募50稳健型指数大类策略间相关系数

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大类策略组内基金的相关系数不高,对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.27,股票多头策略成份基金业绩相关性为0.55,去除系统性影响后并不高,CTA与衍生品策略组内相关系数为0.45。

(三)成份基金表现

2022年5月,50支成份基金中有44支基金净值上涨,三类策略中股票多头策略的成份基金表现比较均衡。

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二级策略上看,对冲策略下绝大多数子策略获得盈利,其中基本面量化对冲策略的盈利一骑绝尘;股票多头策略下全部二级策略获得盈利,其中量化指增策略的表现十分突出,逆向投资和均衡成长类策略的表现次之;CTA及衍生品策略下仅有量价中长期策略获得盈利。

说明:

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相关资料:

1、《投资圈大事件!中国基金报私募基金指数正式发布!》

2、《中基优选私募基金50指数编制说明》

3、《中基私募50指数十问十答》

4、《投资圈大事!刚刚,中国基金报主动型指数:中基私募50稳健型指数正式发布!如何编制?表现怎样?权威专家解析,十问十答全看懂》

5、《中基优选私募基金50稳健型指数编制说明》

6、《中基私募50稳健型指数十问十答》

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