K12课外培训机构人人自危之际，有一家企业却逆风赴美IPO了。6月21号，火花思维正式提交首版招股书。
招股书显示，火花思维是一家AST（课外辅导）机构，在2016年成立，于2018年上线首款产品“数理思维课”，截止20201Q1，季度营收达到4.54亿元，同比增长202.7%，同时拥有超37万名学生，已经成为国内最大的在线小班教育平台。
短短几年就有这样的营收增速和如此规模的学生数量，火花思维的发展势头可谓十分猛烈。但和其他不少头部K12教辅机构，比如高途、好未来等相同，巨额亏损、高企的营销费用、潜在的政策风险，仍然是火花思维甩不掉的标签。
（配图来自Canva可画）
不走寻常路在资本的推动下，K12在线教育的白热化竞争已经持续多年，价格战、营销战、师资战、模式战……已经让K12赛道十分拥挤和混乱了。而且场内玩家几乎覆盖了所有的K12细分赛道，不少明星玩家敢于烧钱且狼性十足。
能在这样恶劣的环境中生存下来并熬到上市，火花思维必须要有些不一样的地方。从招股书来看，火花思维可以突围的关键在于“逆向思维”的商业模式。
第一，课程产品重在基础学习教育，没有走应试教育、死记硬背的课程产品思维。火花思维目前推出的数理思维、语文和英文三门小班课程体系产品，核心都在于引导学生认知学科的基础知识体系。在长期唯分数和成绩论的课后辅导大环境下，是一股清流，同时也受到很多年轻家长的追捧。
第二，更侧重后端驱动的运营思维，而非前端驱动的运营思维。对于后端驱动，火花思维在招股书中的解释大致可以理解为“聚焦于教学研究、技术、产品和运营基础设施的长期投入”，而前端驱动则是靠推广和营销，最典型的就是价格战，来带动增长。
除了在产品和运营思维层面不走寻常路，火花思维的快速崛起还要得益于整个K12在线教育市场消费需求的快速膨胀，再加上其学生规模较小的小班模式和稳定的师资力量，更容易吸引到在意教学质量的家长。
离不开资本输血尽管火花思维在产品和运营模式上做到了真正的差异化，而且从其近两年的各项财务数据看，市场对火花思维也表达了足够的认可，但K12赛道残酷的竞争环境，还是决定了火花思维必须要靠持续的资本输血，才能继续走下去。
公开资料显示，火花思维此前历经近10轮融资轮次，吸引了IDG资本、红杉资本、腾讯等头部投资机构，总融资额超过5亿美元。而此次上市时间距离上一轮公开融资不过半年左右时间，可见火花思维渴望更多的现金流。
对资金的渴望一方面源于其可能持续扩大的亏损。招股书显示，2021Q1火花思维净亏损为3.74亿，而2020Q1的净亏损为2.09亿元，亏损明显放大。目前火花思维处在高速扩张期，亏损有进一步放大的趋势。
另一方面可能源于其需要在营销和技术方面加速投入。根据招股书，此次火花思维募集资金30%会用于技术投入，15%会用于品牌推广和营销。尤其在品牌推广和营销方面，火花思维多次在招股书中强调未来会进一步加码。
综上，持续亏损的趋势加上各方面战略投入增加，让火花思维需要更多的资本输血来兜底。而且K12在线教育的持久战还没看到清晰的赛点，火花思维必须囤下更多的粮草，为之后可能发生的各种硬仗做准备。
监管乌云难消和其他所有K12教培机构一样，火花思维所处的赛道决定其身处的监管环境越来越严厉。2018年以来，多部门已经密集发文对课外辅导和在线教育市场进行多方面的约束，包括严打虚假宣传和价格欺诈、为学生减负、限制课程范围和课程时间等。
而今年监管的政策进一步收紧和落实，已有不少头部教育机构被集中约谈和除以顶格罚款，可见监管对市场各种乱象的整治决心。
尽管火花思维没有因相关不当行为遭受罚款，但根据其招股书披露内容，火花思维仍然存在触碰红线的行为，包括部分教师没有取得教师资格证、一次性收费超过60节课程等。
而根据此前监管部门公布的规定，这些情况已经属于违规行为，所以火花思维仍然有随时被监管直接点名和处罚的风险。换言之，火花思维如果不尽快纠正这些行为，身边就跟了一颗随时爆炸的监管大雷。
另外，火花思维在招股书中表明要在未来加大营销投入的决策，且根据招股书数据，2021Q1火花思维营销和销售费用为3.43亿元，而2020Q1为1.13亿，同比增长了203.5%。这意味着火花思维为了数据增长未来或许也会大打价格战和营销战，那么这就可能为其带来潜在的和营销推广相关的监管风险。
目前监管对K12在线教育的整治还未结束，火花思维本身也存在一些违规行为，因而其头顶的监管乌云难以消散。
进退两难的IPO今年在线教育企业们的资本市场表现就是一个字：惨。年初到现在，高途的股价已经跌去了70%多，好未来的股价已经蒸发了68%，新东方的股价也去了近60%，头部机构的日子都不好过。
所以说现在绝对不是在线教育机构上市的好时机，因为在监管大棒强力挥舞的情况下，资本市场很难给出理想的价格。火花思维为何逆风IPO？可能也是出于无奈。
一方面，高压监管的态势未来一段时间内很难减弱，政策基本面已经恶化，越早上市可以避免夜长梦多，如果到时候监管风险兑现，甚至可能存在暂停上市或募资额大幅下滑的可能。
另一方面，火花思维当前后端驱动的运营模式在业内的确有一定优势，但是监管打压之下，在线教育的竞争重点必然会从营销战、价格战逐步向技术战、产品战转移，这可能削弱火花思维的模式特异性和竞争力，影响其成长能力。
对火花思维而言，现在的问题已经不是选择什么时候上市，而是能否顺利上市拿到一笔不错的融资。历经多次洗牌后，K12在线教育赛道梯队化格局越来越清晰了，但火花思维面对的强敌一个也没倒下，反而还在监管风暴中异常坚挺。
而持续亏损的火花思维，即使成功上市，面对的依然是一个不确定且充满挑战的未来。