2022年1月21日清溢光电（688138）发布公告称：广发证券发展研究中心郇正林、惠升基金管理有限责任公司王矗 范习辉、中国国际金融股份有限公司胡炯益 江磊、东北证券股份有限公司武芃睿于2022年1月18日调研我司。
本次调研主要内容：
问：在平板显示领域,不同代际线每k片/月产能对应的掩膜版的年需求量是什么情况?掩膜版的替换周期多长?在半导体领域,掩膜版的更新换代周期多长?
答：平板显示掩膜版的需求量与面板数量没有绝对关联，主要与面板新品的开发需求相关，面板企业开发新品就产生新的掩膜版需求；平板显示掩膜版的使用周期与对应产品更新换代的周期一致。一般而言，用于电视等大尺寸产品的掩膜版使用周期相对较长，用于手机、VR、AR、平板等移动终端产品的掩膜版使用周期相对较短，部分产品使用周期不到一年。如果下游产品因大规模量产而延缓更新换代进度，对掩膜版的需求量则会下降。半导体芯片掩膜版的需求量和使用周期也与对应电子产品的新品开发需求和更新换代周期一致。相比平板显示掩膜版领域，半导体领域电子产品的个性化需求较多，对应掩膜版市场容量较大。
问：晶圆厂每年需要采购多少掩膜版?
答：晶圆厂的规模、产品类别和对掩膜版的精度要求不同，对掩膜版需求也不同。
问：掩膜版的制造流程是什么样的?
答：公司针对客户个性化的需求，通过公司专业化设计，在自有的恒温、恒湿的高洁净度生产车间使用高精密设备，通过多个高度专业化的生产流程，将原材料制作成符合客户定制化需求的掩膜版产品。
问：半导体芯片掩膜版的市场竞争是什么样的情况?有哪些龙头企业?
答：半导体芯片掩膜版中高端厂商主要在国外，Toppan、Photronics、DNP、Hoya等海外企业占据了高端市场的较高份额；中国大陆地区半导体行业起步较晚，在政策支持、市场拉动及资本推动等因素合力下，中国大陆半导体行业不断发展。受全球半导体产品需求旺盛影响，中国集成电路产业继续保持稳定增长态势。未来，半导体芯片产能将进一步向中国大陆转移，在智能汽车、人工智能、存储器市场、物联网、5G通信、光伏并网等领域快速发展的带动下，半导体芯片产业迎来新一轮的发展高潮。因此，国内半导体芯片掩膜版市场空间巨大，公司非常看好其未来前景，也将该领域作为我司重要的发展方向。
问：晶圆厂在什么情况下选择外购掩膜版,什么情况下选择自己生产掩膜版?一套掩膜版产品是否只给一家供应商做?
答：规模较大的高端晶圆厂通常都有in-house工厂。一般情况下，晶圆厂对涉及到核心技术的、精度要求比较高的中高端掩膜版会选择自行生产，对技术比较成熟、相对市场化的掩膜版会选择外购。通常情况下，掩膜版精度和制作水平要求高的晶圆厂，一套掩膜版均交给一家供应商来做，这样能确保精度一致。不过由于交期等因素，晶圆厂可能会把相对简单的产品的一套掩膜版分拆到不同供应商,主要视晶圆厂的技术成熟度、采购政策和市场供需情况而定。
问：公司平板显示领域的光刻设备主要向海外采购?目前国内也开始有做光刻机设备的厂商,公司是否有考虑过他们的设备?
答：公司向瑞典和德国采购平板显示光刻设备，其中向瑞典MycronicAB采购高端光刻机系列。合肥工厂的光刻设备均系从瑞典购入。德国的光刻机主要用于制作相对中低端的产品。公司也积极关注国内厂商在光刻机方面的进展，希望未来能有突破。
问：公司的规划主要是在平板显示行业往更高端的产品发展?还是会在半导体芯片掩膜版同步发力?
答：公司和合肥子公司目前都有开展平板显示掩膜版业务，其中合肥子公司的产品定位在8.5代及以下高精度掩膜版，这将是我们未来主要的业绩增长模块。公司在半导体芯片掩膜版方面的规划采用渐进的策略，将从中低端产品逐步往高端产品转移。公司通过提高半导体芯片掩膜版产品产能和交期，优化半导体芯片掩膜版产品结构，提升细分市场占有率等举措推动半导体芯片掩膜版业务的发展。在公司2020年新增半导体芯片用掩膜版设备的基础上，深圳工厂2021年又引进半导体芯片用掩膜版光刻机及配套设备，可进一步提升第三代半导体用掩膜版等产品的产能需求。未来公司计划量产工艺水平由现在的0.25?m提升至0.13?m，以更好地满足集成电路凸块（ICBumping）、集成电路代工（ICFoundry）、集成电路载板（ICSubstrate）、MicroLED芯片、微机电（MEMS）等市场需求。
问：目前面板的升级换代速度一般,需求会不会波动很大?公司在平板显示和半导体行业的市占率是否有一个中长期的规划?
答：随着平板显示产业链往国内转移，国内平板显示掩膜版的需求是在持续增加的。国内掩膜版厂商在国内的掩膜版市场的市占率总体较低。根据Omdia2021年预计，中国大陆TFT-LCD面板产能全球占比由2014年18%增长到2025年74%，AMOLED产能全球占比由2014年1%增长到2025年47%。中国大陆掩膜版的发展滞后于平板显示投资的增长，特别是在AMOLED/LTPS高精度掩膜版上国产化率不足，仍严重依赖进口，国产替代的空间巨大。公司在平板显示掩膜版行业的市占率比较低，随着合肥工厂产能的释放，公司平板显示用掩膜版的市占率预计会有一定的提升，未来规划是五年之内保持国内平板显示市场份额领先，同时在全球的平板显示用掩膜版市场份额达到领先。公司非常看好半导体芯片掩膜版领域发展前景，但由于国内半导体行业起步相对平板显示行业较晚，国内上游客户相对而言处于起步阶段，目前针对半导体芯片掩膜版行业的市场信息不够全面，公司在技术路径、产品定位等方面需逐步探索。从海外成熟的半导体高端掩膜版厂商发展历程看，该领域投资巨大，经营风险相对较高，经营模式也与平板显示掩膜版不同。因此，目前公司主要定位于量产工艺水平0.13?m，后续将适时根据市场、技术发展情况进行新的布局。
问：石英和苏打掩膜版产品分别主要应用在什么产品当中?毛利率差别的原因?
答：石英掩膜版使用石英玻璃作为基板材料，光学透过率高，热膨胀率低，相比苏打玻璃更为平整和耐磨，使用寿命长，主要用于高精度掩膜版；苏打掩膜版使用苏打玻璃作为基板材料，光学透过率较高，热膨胀率相对高于石英玻璃，平整度和耐磨性相对弱于石英玻璃，主要用于中低精度掩膜版。公司石英基板大部分依赖进口，材料价格及材料成本占比相对较高，苏打基板大部分已经实现国产化，材料价格及材料成本占比相对较低；目前市场上掩膜版多为石英掩膜版，苏打产品主要应用于相对低端的产品，市场容量和份额有限。
清溢光电主营业务：主要从事掩膜版的研发、设计、生产和销售业务
清溢光电2021三季报显示，公司主营收入3.87亿元，同比上升1.0%；归母净利润3096.7万元，同比下降50.49%；扣非净利润2316.71万元，同比下降58.86%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.59亿元，同比上升30.83%；单季度归母净利润1026.29万元，同比下降55.47%；单季度扣非净利润762.96万元，同比下降60.68%；负债率22.3%，财务费用286.55万元，毛利率26.88%。
该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流出884.55万，融资余额减少；融券净流出786.89万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，清溢光电（688138）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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