来源：金融界网
金融界网2月27日晚间，股神巴菲特刚刚在伯克希尔-哈撒韦公司官网公布每年一度的致股东公开信。伯克希尔的股价在过去一年、五年和十年的表现均不及美股大盘，巴菲特对新投资的谨慎态度，以及过去十年公司良莠不齐的收购记录，都是外界关心的话题。此外，伯克希尔是否改变一贯的立场转向派息，以及巴菲特的接班人计划，始终也是各界关注的焦点。
此外，巴菲特面对在过去的一年中，把平生所见美股熔断次数追到只比自己的五次少一次的全球投资者，他将在2021年致股东公开信如何探讨这前所未有的全球经济和市场态势呢？世界各地的投资人都希望从中了解这位传奇投资者的最新研判，帮助自己预判未来的经济和市场。
依照惯例，信件开始是伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，2020年伯克希尔每股市值的增幅只有2.4％，而标普500指数的增幅高达18.4％，伯克希尔跑输了16个百分点。但长期来看，1965-2020年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.0％，明显超过标普500指数的10.2％，而1964-2020年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的2810526％，也就是281052倍多，而标普500指数为23454％，即234倍多。
致伯克希尔哈撒韦公司的股东:
根据公认会计原则（GAAP），伯克希尔在2020年的全年净利润为425亿美元，这其中包括219亿美元的营业利润，资本利得利润的49亿美元，来自我们持有的股票中未实现的净资本利得增加的267亿美元收益，以及一些亏损子公司和附属企业110亿美元的价值减记，所有项目均在税后基础上列示。
营业利润是最重要的，即使它们不是我们公认会计准则总额中最大的项目。但伯克希尔的重点是增加这部分收入和收购大的有利位置的业务。但去年，我们两个目标都没有实现:伯克希尔没有进行大规模收购，营业利润下降了9％。不过，通过保留收益和回购约5％的股票，我们确实提高了伯克希尔的每股内在价值。
与资本利得或损失（无论是已实现或未实现）相关的两个公认会计准则组成部分每年都在反复波动，反映了股票市场的波动。无论今天的数据如何，我和我的长期合作伙伴查理·芒格都坚信，随着时间的推移，伯克希尔的投资收益将是可观的。
正如我多次强调的那样，查理和我将伯克希尔持有的上市股票（年底价值2,810亿美元）视为一个企业集合。我们并不控制这些公司的运营，但我们确实按比例分享了它们的长期繁荣。然而，从会计的角度来看，我们的那部分利润并没有包括在伯克希尔的收入中。相反，只有这些投资者支付给我们的股息才会被记录在我们的账簿上。根据公认会计准则，投资者代表我们保留的巨额资金变得无形。
然而，看不见的不应该不去想：那些未记录的留存收益通常正在为伯克希尔创造大量的价值。被投资企业利用扣留的资金扩大业务收购，偿还债务，通常还会回购股票（这一行为增加了我们在他们未来收益中所占的份额）。正如去年文中指出的那样，留存收益在整个美国历史上推动了美国企业的发展。对卡内基和洛克菲勒起作用的方法多年来对数百万股东也起了作用
当然，我们的一些投资者会让人失望，他们保留收益的做法几乎不会增加公司的价值。但其他公司会超额完成任务，其中少数公司表现出色。总而言之，我们预计自己在伯克希尔非控股业务（别人会认为是我们的股票投资组合）留存的巨额收益中所占的份额，最终会给我们带来等量或更多的资本利得。在我们56年的任期中，这一期望得到了满足。