文 | 杨万里
绿色星期二再现，股民的眼睛里充满泪水。
7月12日，凯莱英高开低走，收盘大跌8.88%，股价为265.61元，总市值为701.9亿元。
在尺度股东群，有投资者吐槽道，“昨晚龙头药明康德披露的数据比较亮眼，没想到今天医药外包（CXO）板块集体下挫，搞不懂资金为啥不买账，反正凯莱英的投资者无辜躺枪了”。
还有投资者表示，“海外加息+国内通胀数据超预期，市场担忧流动性会收紧，资金对医药板块做多动能减弱”。
中国6月CPI同比增长2.5%，略超市场预期。有观点认为，通胀抬升可能会影响宽松货币政策实施。虽然央行最新发布的社融多增1.47万亿，却只是反映过去宽松，未来的市场流动性是否宽松有待观察。因此，近日有部分资金选择抛售股票规避不确定性。
资料显示，小分子CDMO服务（商业化阶段+临床阶段）、新兴服务占凯莱英营收比例为91.37%、8.57%。
先看CDMO业务，它是指帮助创新药企业生产和制造新药，属于CXO（医药外包）细分领域之一。
凯莱英主要涉足的是小分子CDMO服务。从行业看，机构预测，到2025年国内CDMO行业规模将超过1200亿元，复合增长率超过31%。
然而，市场对医药外包行业景气度存在较大争议。
谨慎方认为，景气度有所动摇。一方面，受外新冠疫情反复出现冲击，2022年前五月，中国投融资事件同比下降超45%、投融资金额同比下降超37%。另一方面，某知名投资机构早在2021年第二和第三季度相继退出凯莱英、泰格医药等前十大流通股东名单，资本的态度十分明显。
而乐观方认为，景气度将延续。据公开数据显示，2022年上半年，美国生物科技行业一级市场融资额超170亿美元，是2017年全年融资额的1.4倍。医药外包行业的订单来自创新药企，医药行业融资数额越大，该行业越繁荣。
我们关注到，下游客户的研发投入、外包渗透率是影响CDMO行业发展的关键因子。
国内CDMO面临的第一个机遇是，随着政策鼓励发展创新药，药企对研发投入可能会增加。
第二个机遇是，凭借工程师红利、完善的供应链体系、较高的生产效率和运营效率，医药外包行业有望向中国转移。凯莱英2021年年报显示，过去一年，总部在中国的医药公司增加了94个，达到522个。
再看新兴业务，主要包括化学大分子业务板块、新兴服务药物制剂解决方案、生物合成解决方案和临床CRO解决方案等。目前该业务营收比例不到10%，有待进一步提高。
接下来看业绩表现，自2016年上市以来，凯莱英分别实现归属净利润2.527亿元、3.413亿元、4.283亿元、5.539亿元、7.221亿元、10.69亿，分别同比增长64.6%、35.04%、25.49%、29.32%、30.37%、48.08%。
得益于业绩持续增长，其股价上演了慢牛走势，最高涨幅超过30倍。
不过，从2021年11月末开始，凯莱英进入了深度回调通道，当前股价与高点相比跌幅达50.12%，总市值蒸发超690亿元。
在凯莱英回调过程中，同行公司跌幅也不小，泰格医药跌超40%、药明康德距高点跌超35%、康龙化成跌超33%。CXO赛道前期涨幅大，积累了不少获利盘，加上近一年受美联储加息、地缘政治等外围因素较大，高估值板块更容易受冲击。
凯莱英后市表现如何，我们将继续保持关注！