2022-03-27华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷对中国移动进行研究并发布了研究报告《信息服务科技创新新定位，算力网络扬帆起航》，本报告对中国移动给出增持评级，当前股价为66.0元。
中国移动(600941)
业务升级转型， 数智化新动能推动业务加速发展
中国移动 2021 年公司实现营业收入 8482.6 亿元，同比增长10.44%，实现 EBITDA 3110.1 亿元，同比增长 9.1%，实现归母净利润 1159.4 亿元，同比增长 7.51%。
CHBN 全领域布局， 5G 拉动个人市场企稳回升，转型升级结构优化推动业务高速增长。 其中，个人市场 5G 业务拉动明显，客户和 ARPU 同步企稳回升，拉动业务收入回升； 家庭市场增势保持强劲，量价双升； 政企市场加速赶超，提供主要增长动能； 新兴市场积极布局，创新成效显著。
转型升级，持续加大研发投入，资本支出放缓加速利润释放。 我们认为， 国内运营商资本开支占收入比值远高于海外运营商，对自由现金流侵占使得国内外运营商在全球行业估值体系出现断层。 2021 年资本支出/折旧及摊销率 1.00，继 2017 年以后持续降低，伴随 5G 资本开支保持平稳，预计后期折旧摊销压力有望减小，释放利润空间。
5G CAPEX 逐步下降，缓解折旧压力，投资聚焦产业数字化，加速增长动能
我们认为， 伴随 5G 网络建设进入后周期，移动端 Capex 投资下降有望缓解折旧压力。同时 5G 网络的全面覆盖，相关应用有望开始起量。因此公司加大数字化转型业务投入，聚焦算力网络及智慧中台业务，为 HBN 数字化转型业务提供增长动能。
定位世界一流信息服务科技创新公司，算力网络扬帆起航
5G 行业终端进入复制加速阶段， to B 应用不断完善； 中国移动 5G 垂直行业发展保持领先，包括智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧冶金、智慧港口、智慧医院等多行业进入规模复制阶段。
我们认为， 算力网络时代逐渐来临，数字经济迎来高速发展，“连接+算力+能力” 逐渐成为支撑全社会数智化转型的重要基石。运营商依托自身运往融合优势，加速产业创新和转型升级，积极建设。公司锚定信息服务科技创新公司定位，积极推进新基建建设，系统打造以 5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，加快推进信息技术和数据要素的融合运用，打造数智驱动的新增长模式。
低估值高股息，运营商成为市场波动反复中的资金避风港
投资建议
考虑运营商行业整体估值水平处于历史低位，同时公司在算力网 络 时 代 新 定 位 ， 预 计 公 司 2022-2024 年 营 收 分 别 为8955.4/9382.7/9797.9 亿 元 ， 预 计 每 股 收 益 分 别 为5.8/6.1/6.4 元，对应 2022 年 3 月 25 日 66.0 元/股收盘价 PE分别为 11.4/10.8/10.3 倍，对应 PB 分别为 1.7/1.6/1.5 倍，仍低于全球行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示
5G 网络建设及推广不及预期；算力网络建设不及预期；产业数智化发展不及预期；系统性风险。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为81.71。证券之星估值分析工具显示，中国移动（600941）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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