2021-12-13华鑫证券有限责任公司范益民对怡合达进行研究并发布了研究报告《深耕工控长尾市场，受益新兴产业发展》，本报告对怡合达给出买入评级，当前股价为101.49元。
怡合达(301029)
工厂自动化零部件一站式供应国产龙头
公司为工业自动化设备企业提供零部件一站式供应国产龙头，通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品。受益于我国非标自动化行业的快速发展，公司2017-2020年营收由3.76亿元提升至12.1亿元，复合增速为47.6%；归母净利润由0.64亿元提升至2.71亿元，复合增速为61.8%，呈现快速增长态势。
自动化率提升大势所趋，新兴产业顺势而起
随着我国适龄劳动力数量减少及劳动力成本不断上升，工业自动化推动产业转型升级成为行业共识，工业自动化将迎来需求的快速增长。公司主要下游为3C、汽车、锂电、光伏等新兴行业，将长期受益于新兴行业的快速发展以及我国作为全球制造中心地位的产业升级，公司有望保持持续的快速增长态势。
解决行业痛点，构筑核心竞争力
公司将非标产品零部件标准化并制定产品手册，将传统自动化零部件“单一供应+多家供应商”采购模式转变为“零部件简单选型+一站式采购”方式来满足客户需求，解决了设计难度大、高成本、品质难以把控、交期周期长等行业痛点；同时以下游客户工程师为核心，更能精准把握客户采购需求，辅以配套选型工具进一步提高了客户粘性和品牌知名度；此外，公司加大线上渠道合作客户的开拓力度，线上销售额增速远高于线下。线上销售额的提升一方面体现了公司企业信息化管理的持续提升，另一方面将显著提升运营效率，提升客户采购体验和选型采购效率。
对标海外龙头米思米，商业模式大有可为
公司在行业内主要竞争对手为日本米思米。米思米成立于1963年，是全球布局的工业零部件一站式供应平台，具有先发优势和全球市场规模。相比之下，公司在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面与米思米存在一定差距。公司未来或凭借本土化服务优势、本土产业各类自动化设备适用性优势、国内制造体系配套优势，在我国制造业升级、新兴行业崛起的大环境下，继续保持国内市场份额的提升态势。
盈利预测
预计公司2021-2023年营业收入分别为18.2亿元、25.9亿元、36.1亿元；归母净利润分别为4.33亿元、6.26亿元、9.05亿元，对应当前动态市盈率分别为94倍、65倍、45倍。考虑到公司在FA零部件市场具有明显的国产龙头地位，并将长期受益我国新兴产业的快速发展，给予公司“推荐”评级。
风险提示
下游工业自动化行业景气波动风险；线上客户占比提升速度不及预期；市场竞争加剧盈利能力下降风险；募投项目建设进度不及预期的风险；公司与米思米业务不完全一致，相关比较仅供参考等。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为112.05；证券之星估值分析工具显示，怡合达（301029）好公司评级为4.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)