集微网消息 2019年底海目星提交科创板上市申请至今已过三轮问询。作为激光及自动化综合解决方案提供商海目星，主要从事动力电池、消费电子、钣金加工等行业激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售。科创板上市委对其多轮问询，与海目星自身在资产负债表、现金流量表和利润表中存在的诸多问题关联密切。
此外，2019年4月，海目星上市辅导期间财务负责人赖源棱却突然离职，同时，海目星与广发证券上市辅导工作终止；而在提交IPO上市前一个月，赖源棱将0.12%股份以57.64万元的低价转让给现任财务负责人兼任董秘高菁，更增加了市场对海目星财务真实状况的担忧。
招股书显示，海目星不只布局动力电池设备方面，其主营业务分为动力电池激光及自动化设备、通用激光及自动化设备、显示及脆性材料精密激光自动化设备三大类，每个大类下还细分为不同应用的设备。
主营业务收入方面，2017-2019年，海目星的营业收入分别为6.38亿元、8.01亿元和10.31亿元，而在2017年的时候，大族激光、华工科技、先导智能和赢合科技四家企业营收都已破10亿，相比这四家，海目星激光虽布局了三大业务，但三大业务都不具备优势。
从主营业务收入占比来看，2017年以后，海目星激光在动力电池激光及自动化设备业务占比逐年减少，报告期内，占主营业务收入的比例分别为44.57%、36.95%、35.43%和35.16%。通用激光及自动化设备业务在2017年以后成为海目星最大的收入来源。
主营业务上的变化在营收增幅也有所显现，海目星2017年的营收增幅在同行中最高，但近2年营收增幅下降较快，在营收增速上远不及专注于动力电池设备的先导智能。随着动力电池行业集中度加大，海目星在动力电池的市场份额可能会被其他厂商侵蚀。
对比五家企业净利润增幅可发现，海目星激光的净利润增幅基本处于行业最高，尤其是2018年，净利润增幅接近400%，初看之下，海目星在成本控制和负债方面做得比其他四家企业好，以至净利润大幅增长。
然而，海目星报告期内的归母净利润中包含了对净利润影响很大的非经常性损益，其中就包括了政府补助。海目星近三年净利润1675.63万元、8330.36万元和14539.58万元，其中，政府补助分别为246.67万元、4,650.35万元、9,342.17万元，占当期净利润比例为14.72%、55.82%和64.25%，补贴金额与占比呈逐年增高趋势。
值得注意的是，根据招股书和问询回复，江门海目星公司分别于2017年9月和12月收到江门投资公司转账3,000.00万元和1,900.00万元。截至2019年12月31日，江门海目星已投产，2019年度净利润为4,825.12万元。但海目星将补助计入递延收益，暂不进行摊销，对此上市委也提出了问询。但海目星却认为，投资总额及投资强度尚未达到双方的约定，因此将补助计入递延收益，暂不进行摊销。
但实际上，2020年3月31日，江门市蓬江区人民政府出具了《确认函》，确认江门海目星在“江门市先进制造业江沙示范园区莲塘二路以北、金桐八路以东地段”开展的建设项目符合相关规定，能够按照相关规定享受工业扶持资金补贴。
因此，在净利润方面，海目星存在高度依赖政府补贴、对补贴资金作为收益直接计入利润以及递延政府补助，造就未来利润虚增的做法。国内补贴退坡，加上海目星在动力电池激光及自动化设备业务占比逐年减少，未来获得政府补贴金额或将大幅减少，将对净利润产生较大影响。
资产负债率居高不下，现金流为-2.18亿元
除了营业收入和净利润方面的问题，在负债率、应收账款和应收票据、存货以及现金流量等方面，海目星也存在不少风险。
据招股书，报告期内海目星每期期末的负债率分别为61.69%、54.22%、67.53%和69.40%。每期期末都比四家同行的平均值高。
资产负债率居高不下，与公司的应收账款、存货等密切相关。报告期内，海目星的应收账款账面余额分别为11,368.54万元、29,123.16万元、47,286.74万元和40,192.90万元（半年），整体增速较快且维持较高规模。
对此，海目星解释称，公司主要产品具有分阶段收款特点，且于获得验收证明时确认收入。无论如何，应收票据及应收账款规模的快速增长加大了营运资金的占用，不利于经营效率的提高；若发生高额坏账，海目星将面临资金短缺风险。
此外，各期期末高额库存也是影响负债率和经营效率的一个重要因素。据招股书，报告期内，海目星库存商品并未全部订单覆盖，1 年以上库龄的存货金额分别为 117.58 万元、926.55 万元和 4057.97 万元，相比四家同行而言，一年以上存货金额还是高出不少。
对此，海目星表示，由于非标准化设备生产周期整体较长，企业非标准化产品业务规模持续扩张，导致报告期各期末存货账面价值持续增长，且处于较高水平。
对高存货，海目星计提的存货跌价准备却只有0.56%，同行可比公司计提存货跌价准备为4.87%，远低于同行计提的跌价准备。对此，海目星表示，报告期各期末，公司发出商品订单覆盖率均为 100%，动力电池激光及自动化设备发出商品下游客户主要为动力电池行业内的优质客户，信誉度较高，回款情况良好。
不过，行业内人士并不认同这种做法，随着新能源汽车产业链的关联度逐渐加强，上下游之间的影响放大。即便是动力电池行业优质客户，仍存在被下游整车厂亏损或倒闭而拖累的风险。2019年，众泰汽车拖欠比克电池账款以至原材料、设备厂商回款遭遇困难为行业敲响了警钟。因此，海目星对存货计提的跌价准备合理性有待商榷。
比起高负债，更让人担心的是高负债下，海目星近年现金流还是负的。据招股书，2016-2019上半年，海目星经营活动现金流量净额分别为-9,501.60万元、-14,004.79万元、-603.22万元和2,281.37万元，其中2016-2018年度经营活动现金流量净额为负，近年来，经营活动并没有给公司带来现金净流入，反而还倒贴现金2.18亿元。注册会计师表示，账上现金流量为负或是海目星上市募资的原因之一，通过募资的资金可补充其短期经营资金。而财务负责人在辅导期突然离职或许与公司财务有关。
对此，海目星表示，现金流量为负，主要受行业上下游付款周期差异、票据结算及运营资本增加等因素影响。随着市场竞争加剧，在未来快速扩张期内，海目星未来经营活动现金流量净额仍可能为负，这将导致公司营运资金紧张，对经营活动产生不利影响。
除了财务方面，在供应商管理上，海目星与创鑫激光的密切关系引人注意。创鑫激光此前因隐瞒关联方被举报以至上市委要求核查，现已终止上市。而在2018年创鑫激光成为海目星的第二大供应商，采购金额为5033万元，但创鑫激光披露的数据是4287.15万元，双方披露的数据存在巨大的差距，金额为745.85万元，双方数据上的差异，则通过“试机备机暂估入库”和“销售折扣” 等方式来填补，让人质疑。
整体来看，目前海目星在资产负债、现金流量以及利润等财务方面以及供应商管理等方面仍存在不少问题，或许成为其IPO上会的“拦路虎”。