编辑：蓝猫、王瑾熙
传统漆包线业务销量低速稳步增长，公司扁平电磁线供不应求，2021年起对已获得认证的大客户顺利出货，并不断开拓新的客户，特种导体受益于下游民用、军工行业的增长，订单饱满，收入有望实现高增。
要点：
◆精达30年深耕电磁线，产品应用种类持续拓展，传统漆包线市场第一地位稳固，定位现金牛业务。
◆汽车电动化为电磁线带来广阔的纯增量市场，技术升级，扁线对圆线替代加速。
◆该公司毛利60% ，ROE为16% ，PE仅14倍。
新能车驱动电机电磁线市场爆发式增长
汽车电动化、双电机趋势带来电磁线用量的提升，新能源汽车行业呈现爆发式增长状态。2020年全国新能源汽车销量达130万辆，同比+10.6%；其中，纯电动汽车产量94万辆，同比+11.5%。在疫情背景下实现逆势增长。
新能源汽车新增的驱动电机需要用到较多的漆包线。同时，电动车档次的提升也出现了更多双电机的车型。同样会增加电磁线的用量。
驱动电机的电磁线用量与电机功率严格相关
由于电机最大扭矩与其漆包线所用质量几乎线性相关，以ModelY为例，其后驱型搭载一台后置马达,最大功率299马力,峰值扭矩416牛米。
根据我们的调研，对于Model3单个驱动电机电磁线的用量是10kg/辆左右。而对于微型车如宏光mini，其峰值扭矩仅为85牛米，其所用电磁线的用量则仅有2-3kg/辆左右。若考虑单电机A级车型，我们测算当前驱动电机用圆线的单车价值约在360元左右。
同样的，一辆插电混动车电磁线的用量则在7-10kg/辆左右。随着汽车电动化向更高的车级渗透，双电机车型不断涌现，我们预计电动车电机功率将持续提升，同时电磁线的单车价值量同步提升。
高性能版车型配备双电机，价值量成倍上升。豪华车型一般会推出高性能款型，高性能意味着更强动力、更佳续航，而配备双电机则可以一举两得。双电机的配备使得电机功率成倍提升，同时后驱主要负责动力，前驱主要负责速度，兼顾低速爬坡和高速续航，使得能量效率提高。目前，特斯拉ModelY、Model3、蔚来ES6、小鹏P7等热销新势力高端车型均配备了双电机版本。整体上看，双电机配备率也在不断提升。至2020年Q3，双电机的配备率已由2018年之前的0增长至3.24%。双电机渗透率有望不断提升。
汽车电动化大势所趋，新能源电机为电磁线带来广阔的纯增量市场。我们测算在2025年全球新能源乘用车销量有望达到1174万辆。同时考虑车型升级带动的驱动电机功率增加，对于电磁线的单车需求也在提升。测算对应2025年驱动电机用电磁线需求达到10万吨以上。若考虑电磁线全为传统圆线，当前价格约为6万元/吨，全球市场空间达64亿元左右，为纯增量市场。
电机技术升级，扁线对圆线替代加速
按照材料形状，电磁线可分为圆线、扁平线、异型线，由于圆线技术是已发展了近100年的传统技术，目前仍是产量最大、应用最广泛的电磁线。而目前对于电机效率的转换率的追求仍在继续，圆线绕成线圈后将行程空隙，空间利用率较差。扁线技术应运而生。
扁线电机是一种绕组技术，需要横截面为方形的电磁线。扁线电机的绕组铜线的横截面为长方形。定子组件制造时，首先把绕组做成像发卡一样的形状，穿进预制的定子槽；然后，在另一端将绕组扭曲，焊接在一起，形成完整绕组。在正方形的定子的截面中，圆形的排列方式势必留下许多空隙，而方形的铜线则可以完全填满整个截面。这样就提升了铜线的利用效率。
扁线电机能够极大减少铜耗。当前永磁同步电机的能量转化效率已达97%左右，3%左右的电机损耗主要来自于铜耗、铁耗、风损等。而铜损主要由电机转子内无法做到完全填满导体而造成，扁线电机通过提高铜满率，能够极大的减少铜耗。
扁线电机优势明显。可以主要概括为5个优点：1）槽满率大幅提升近30%，使得电机整体体积、重量减小。2）电机的平均效率将提升1%-2%，全速效率提升2-3%。3）功率密度提高20%以上，可达到4.7kW/kg。4）散热能力更强。由于减少了导线间的空隙，而导线的到热线远高于空气，因此更利于散热。5）机械噪音和电磁噪音减小。
线的空隙较小使得震动更小。扁线电机的优势逐渐受到市场的关注，被认为是下一代技术进步的方向。而扁平线在电流承载能力、传输速度、散热性能及占用空间体积等方面具有优异的性能。
扁平电磁线制作工艺复杂，目前具有较高技术溢价
扁平电磁线的制作工艺较圆线更为复杂：
原有电磁线将铜杆多次拉伸，由于应力平衡其横截面自然呈现圆形。而扁线的制作无法通过简单的拉伸，则需要依靠全新模具设备。
电磁线涂覆层在烘干后收缩，圆线的涂覆层能自然收缩均匀，扁线的涂覆层分布则在四角变薄，而中间较厚。从而影响电磁线的绝缘性，需要改良（弯角处更厚）。复杂的工艺使得变形电磁线的加工费较普通圆线提升较大，单价较高。
扁线的趋势替代在产业界中已然开启
扁线电机最先在国外车企得以应用，早在2007年雪佛兰沃蓝达就搭载了麦格纳的扁线电机。而后续丰田、日产也装配了日本电装的扁线电机，舍弗勒也完成了扁线电机的研究。
当前，国内电机厂也在加速扁线技术的研究，包括上汽、比亚迪、北汽、长城等整车厂的电机厂都取得了一定程度的进展。特斯拉、大众MEB、比亚迪均有望在2021年内推出搭载扁线电机的车型。
汽车电子线受益智能化趋势中汽车电子通讯的增长
高端化、智能化推动汽车电子线单车用量提升。传统燃油车电机一般包括发电机、起动机、座椅电机、雨刮电机、电磁阀、方向助力机等。电子汽车高端化过程中也会增加更多的微特电机实现对各零部件的控制。
同时，汽车智能化过程中也需要大幅增加通讯线。根据我们的调研，新能源汽车汽车电子线的单车用量约为10公斤左右，按照6万元/吨的圆线价格，汽车电子的单车价值约为600元。加上之前的驱动电机电磁线，一辆新能源汽车的电磁线单车价值约为1000元。受益于行业向上，增长趋势有望延续。
来源：好股票
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