跌過才配談強勢 | 人民幣有望持穩於年底

　　綜合 建行金融市場部中國社科院世經所張明

　　與6月份相似的是，7月人民幣匯率整體走勢仍然跌宕起伏，趨勢向下，全月基本維持在6.74至6.81之間寬幅震盪。

　　6月底，受到季末時點和債券通開立的影響，USDCNY從6.8440的高位大幅下跌，一度跌至6.76附近；

　　進入7月份，USDCNY從低位反彈，最高至6.81附近，但之後受到國際美元疲弱的影響，USDCNY掉頭向下，連續6個交易日下跌，隨後由於境內購匯盤較多，USDCNY最高反彈至6.77附近。臨近月底，USDCNY再次下跌，截止7月31日，USDCNY跌至6.72附近。

　　圖1：USDCNY走勢圖

　　6月份的銀行結售匯數據有三點值得注意，

　　第一是6月銀行代客結匯9567億元人民幣，其規模創下2015年8月以來的新高。

　　第二是2017年1月至6月，銀行累計結售匯逆差6443億元人民幣，較去年同期大幅下降46%。

　　第三是今年上半年銀行對客户的遠期結匯簽約同比增長94%，遠期售匯簽約同比下降18%，表明客户結匯意願正在增強，人民幣貶值預期明顯減弱。

　　從國際環境來看，國際美元的持續走弱緩解人民幣下行壓力。今年3月以來美元指數急轉直下，難轉頹勢，連續第五個月收出長陰線，並於近期創下今年的新低93.25。美聯儲7月議息會議基本確定9月份開始縮錶行動，但對於疲弱通脹的擔憂使得12月份加息的概率明顯下降。

　　對美元不利的是，歐洲央行、英國央行的態度明顯轉趨鷹派，加拿大央行已於近日加息，這使得美元的加息並非一枝獨秀。雪上加霜的是，特朗普醫改法案一再受挫，使得市場對特朗普税改方案的推進能力受到質疑，特朗普長子的電郵事件讓“通俄門”危機繼續發酵，使得美元愈發疲弱。

　　從技術分析上來看，美元指數有望在200周均線位置92.20暫時企穩，如美元極度疲弱，可能要到200月均線位置89才能企穩。

　　圖2：美元指數週線圖

　　主要原因一是美元指數比預期的更加疲弱，單月下跌2.8%，相比而言人民幣對美元才升值1%，波幅較小；

　　二是市場對人民幣的貶值預期明顯消退。多數持有美元頭寸的客户期待不再期待人民幣大幅貶值，只希望比當前略好的價位即可結匯，這些結匯盤抵消了股息購匯的影響。

　　4-7月份，CFETS人民幣匯率指數基本在92.5-93.5之間區間波動，但在5月下旬該指數跌破了92.50，同期“逆週期因子”也加入到新的中間價定價模型中，之後人民幣匯率指數回到上述區間內，因此“逆週期因子”幫助人民幣匯率指數企穩。關注USDCNY即期匯率的同時，也有必要觀察人民幣匯率指數的穩定性，畢竟人民幣作為一個邁向國際化的貨幣，人民幣匯率指數的穩定更為重要。

　　圖4：人民幣匯率指數走勢圖（藍線為CFETS指數）

　　建行金融市場交易中心劉漢濤等同時表示，今年國際美元總體仍呈現疲弱走勢，現階段全球範圍內貨幣波動進入貨幣政策主導階段，近期市場逐步將焦點轉向非美國家央行的貨幣緊縮政策，如果美聯儲不能在緊縮政策上給出更清晰的信號，如果特朗普不能落地其改革政策，美元后續或跌幅更深。鑑於近期美元跌幅較大，很可能將在92.20上方出現一波反彈。8月份外匯市場一般比較清淡，不會出現大的行情，因此我們預計9-10月份美元指數會出現反彈。

　　國內供求方面，外匯市場供求趨於基本平衡，同時銀行間市場情緒偏向於做多人民幣，近期USDCNY將有較大的下跌壓力，除非國際美元有大的反彈。預計8月份USDCNY波動區間[6.70，6.78]。

　　平安證券首席經濟學家張明認為，下半年美元指數可能在94至100左右的區間內波動，而目前美元指數可能正處於年內的低點。如果這一判斷成立，那麼下半年人民幣兑美元匯率可能重新面臨貶值壓力。但考慮到5月底逆週期因子的加入重新增強了中國央行對每日人民幣兑美元匯率中間價的影響力，今年年內人民幣兑美元匯率破7的概率依然很低，預計年底人民幣兑美元匯率可能重新回到6.9上下。

　　（完）