滬股通暫停服務兩天原因曝光！滬股通暫停服務兩天是這樣！滬股通暫停服務兩天我也是醉了！據港交所最新消息，由於2015年7月1日為香港特別行政區成立紀念日公眾假期，滬股通將於6月30日及7月1日關閉，港股通則於7月1日關閉。
一、配資行業的生態：
配資的本身就是借貸，本來就是資金的需求供給端的結果，我國的投資者對於投資的風險和收益一直都不是很理性。
事實上從2012年底開始，配資業務就開始盛行，量還比較小，江浙一帶比較多。
滬股通暫停服務兩天原因曝光
13年開始，信託機構規模成倍的快速增長，其核心競爭力在於產品設計和激勵機制比較好，逐步完成了從房地產到權益市場的轉移。
14年開始，銀行理財資金開始大舉進入，追逐低風險高收益。
14-15年是配資業務走向全面爆發，各類私募機構原來是拼命主動融資，但到15年開始是資金主動湧入。
通道業務為配資打通了道路，15年上半年監管層注意到了槓桿的風險。
創新配資和影子配資的逐步壯大，傘形配資是創新配資的典型，整體還是比較健康，風控各方面也比較好;
P2P平台配資是影子配資的典型，商業模式是有其吸引力的，資金雙方並不做調查，投向倉位都沒有任何的條條框框的限制，他們只死守賬號，來保障安全性，這一類的P2P的平台是高收益低風險，一般就只要設計系統，有一個賬號管理員就夠了，很輕鬆的就能在一個月之內就做到1000萬的規模，也沒有什麼監管的限制;另外，沒有任何的風控和對投資者的限制，理論上講，可以替代很多現有的借貸模式;這些平台有一些就僅僅是技術出身，完全不瞭解金融市場，在預警線和強平線的限制會更高，對於平台自身收益保護比較好，但對於投資者的保護基本沒有;大量的客户都是小散，槓桿不控制，倉位也不控制。
優先和夾層在上週的情況已經出現部分浮虧了，對於槓桿比較高的，整個賬户損失20%，優先虧損很正常，優先資金池主要來自於銀行。
股市配資對於優先而言，基本上只能採取提前解散產品。
價格決定了資金，還是資金決定了價格，目前這個狀況，應該是價格更強勢，大部分資金可能是出於觀望的狀態，如果現有優先資金進行解散或終止合約，對存量的優先資金的影響可能很大，或者更大的資金量。
Q：配資對於市場的影響?
A：很難完全量化，身邊有一些小型投資者槓桿達到1:8，像上週的這種狀況，瞬間就爆倉了，還本付息的週期有3-6月份，有的甚至幾周就要還本付息。
Q：影子配資這塊的量?接下來小幅反彈的話有什麼投資策略?
A：投資者有很強的一貫性，要麼全倉殺入，要麼傾盆洗手，有一些家底，基本上是處於觀望，由於週末有一些政策，如果能有一兩天有效的反彈，應該還會延續原來的投資策略。
Q：優先和夾層目前已經出現一些浮虧了，後面會怎麼發展?期限一般多長?
A：合約裏基本都有主動行使終止合約的權利，一般沒有明確浮虧多少可以提前終止合約。如果説出現大面積的集體出逃，則對已經入市的這部分資金影響就比較大。3-6個月、1-3個月左右比較多。
Q：具體平倉的操作是怎麼做的?
A：實時觀測，基本都是由程序來操作的。
【申萬宏源策略】
投資者普遍關心幾個問題：
1、有多少量?影響幾何?
1、場外配資規模存量約為1.7-2萬億左右。
目前民間配資+傘形信託這塊入市的狀況測算，配資公司大約有10000家左右，平均規模約為1-1.5億規模，則保守估計整體的配資規模就約為1-1.5萬億。
傘形信託主要資金來源為銀行理財資金，理財資金總量大約比去年年末增長10-15%，2014年年末15.8萬億，大約6.24%，目前權益類佔比中性估計10%，這塊規模大約為1.7萬億左右，其中有一部分是做定增項目配資、兩融收益權等業務，假設40-50%左右是傘形信託，則這塊的存量約為7000-8000億元左右.
除此之外，還有一些其他的方式，包括互聯網P2P等模式，很難統計，綜合來講，總體規模大約1.7-2萬億左右。
2、加速入場時間大約在3-5月，這三個月增加的量約為1.萬億。
3月草根調研的結果顯示，民間配資資金温州大約有800億，佔全國一半左右，可知全國約有1600億左右。去年年底，銀行渠道的傘形信託大致的量級也僅僅有2000-3000億元左右。
3月份開始證券保證金的量大幅增加，每週增加量約為1200-1300左右，每月增加量約為6000億左右。
5月底6月初開始大量清理工作。
兩融的增量在2014年下半年增速較快，但2015年年初以來，雖然從絕對增量上來看仍然很大，但從與交易額的佔比上來看，已經逐步下滑了，而場外配資的量則是從今年年初以來才加速盛行的，由於場外配資能夠規避場內配資的標的限制，所以年初以來我們看到了主要決定市場結構的增量資金來自場外配資，標的集中在中小股票。
兩融：從2月底的1.15萬億增加到高點2.27萬億，增量近一倍。
場外配資的量：假設目前大約2萬億，存量14年年末銀行權益類配置約為15.8*6.24%=0.95萬億，其中傘形信託約0.4億左右，加上部分場外配資假設0.2萬億左右，2月底約為0.6萬億左右，3-4-5月份總增量大約為1.2萬億。
首先看槓桿較高的除兩融之外的場外配資和傘形信託等渠道。
按照主流普遍1:3比例，0.9-0.88左右面臨強制平倉，1:1,止損線大約為0.8。在不考慮反身性的條件下，採取兩種方法大致估算被強平風險的大小。
第一種方法：按照交易量比重分配配資入場進度，3月：4月：5月=0.95:1.35:1.5,3、4、5月場外配資新增量約為0.3萬億(綜合成本約為3200-3600之間，平均為3400)、0.4(3600-4300之間，平均為3950左右)、0.5萬億(4300-4900左右，平均為4600)。
如果假設配資的槓桿以1：3為主，平倉線大約在0.9左右，則目前接近4100點附近，5月份新增的配資資金基本已經全部面臨強平狀態或者已經強制平倉，初步估算規模約為0.5萬億元，佔整體存量規模約為25%。如果繼續暴跌，到3600點附近，約進一步0.4萬億的配資進一步進入到強平或預警模式。
但需要注意的是，按照這個方法計算的數字偏大，因為可能舊有賬户增加配資槓桿或者配資量，原有浮盈可以提供更大的容忍下跌空間，同時還是有相當大比例的賬户有能力增加保證金，且越是大資金，追加保證金的能力越強。
第二種方法：如果按照wind陽光私募基金年初以來的業績作為樣本觀察，假設全市場配資賬户主流為1:3，預警或面臨平倉線約為0.9，且目前收益情況與這個樣本類似，我們發現低於-10%佔比約為1%，(-10%，0)的佔比約為5%，這部分基本面臨被平倉狀態，(0，10%)的佔比約為17%，如果繼續下跌超過10%，則這部分賬户也將面臨預警或者平倉。
按照這種方法的計算會偏小，因為該樣本主要以陽光私募基金以及類似產品為主，更加理性，且理論上講收益會好於整體。
綜合考慮第一種和第二種方法，結合信託渠道的調研，目前面臨被強制平倉的佔比大約為8%-15%個的帶槓桿賬户，如再有一天恐慌式全面跌停，則面臨被強制平倉的佔比則迅速增加至25%，考慮由此帶來的負反饋作用，系統性風險較大。
其次，考慮兩融，比例平均為1:1，擔保比例一般到150%開始預警，到130%不追加保證金進行強平，下跌25%需要預警，下跌35%不追加保證金強行平倉。
兩融基本勻速入市，3月到5月底指數從3200到4900，當前指數為4100左右，從最高點下跌20%，尚未大面積觸及預警或平倉線，結合調研情況，發出預警和強行平倉的仍僅僅是個別現象，但如果接下來繼續快速下跌，約在3600左右，6月上半月平均成本為4900的兩融資金將面臨預警甚至平倉，淨增量為800億左右資金，到3450附近，平均成本約為4600左右的兩融將面臨預警甚至平倉，5月全月淨增量兩融為3000億左右。
因此，綜合考慮場外配資和兩融的資金當前的預警平倉比例估算結果，目前點位如果能夠穩住，尚不至於出現大面積的系統性風險，如果再有一天恐慌式全面跌停，上證指數接近3800，場外配資的面臨強平的比例會大幅增加，考慮由此帶來的負反饋作用，系統性風險較大，如果再繼續下跌，觸及3600左右，則兩融面臨預警和平倉的範圍也會迅速擴大。
1、政策層面上後續的方向?
逐步清理違規的場外軟件接入這部分，可能面臨比較嚴格的清理，當然會給一定的期限。
前期審查過的，多數已經自查清理的差不多了。
所以清理已經進入尾聲，下週證監會將會有一定的説法。是否是檢查完成就沒事了呢?下一部會有進一步對場外配資的規範。
2、結構上如何影響?
這次降準降息與以前不一樣：大方向上市場向好，沒有發生變化，整個牛市的核心邏輯沒有被證偽，但是由於整個市場加槓桿幅度歷史未有，導致市場波動性和風險加大。在上證指數下跌即將超過20%時，政府給了一個信心。
配資和平倉盤在這次扮演了反身性加強者的作用，導致市場巨幅震盪。這次降準降息為降槓桿提供了很好的緩衝墊。推出的原因一方面是經濟下滑，催化劑是股票的下跌。短期下行的空間基本已被封殺，但不是會開啓暴漲模式，預計明後天或者未來一段時間，證監會對配資相應的平倉盤清理結果有一個明確的表態。經過上週五完成的傘形信託的清查，平倉已經完成了一部分了，所以上週不規範的加槓桿已經大幅減少。但是這次大幅下跌導致很多合規的融資業務也面臨比較危險的境地，很多資金跌破150%的黃線，接近130%的紅線，面臨被強平。這一部分是政府應該保護的對象，所以現在政策救助是正常的。
所以清理已經進入尾聲，下週證監會將會有一定的説法。是否是檢查完成就沒事了呢?下一部會有進一步對場外配資的規範。
目前需要降槓桿，下個過程中一定會有一些減倉的投資者，因此不會開啓暴漲的模式，同時向下的空間被封殺掉了。
未來反彈中哪類資產最好?風格上每次降準降息都是原有風格的延續和強化。之前是均衡的，相對藍籌股風格略佔優勢，降準降息後風格仍將延續，邊際交易者、賣出者是清理場外配資的投資者，這部分錢賣大還是賣小呢?融資融券一般用來做大票，場外配資一般操作不在融資融券中的標的，所以都是小票。從邊際交易者的角度，炒作的小股票會存在很多壓力。藍籌風格相對佔優，但小股票仍有機會，如次新股、定增價格、超跌的股票、去偽存真的質地好的公司等。