京東方業績連續三個季度走低 投資者喚名“資本巨嬰”

由於新冠病毒疫情影響，多家上市公司將2019年年報和2020年第一季度業績報告選擇在同一天發佈。這導致4月28日下午路演平台上擁擠了33家公司召開業績説明會。其中一場的主角是京東方科技集團股份有限公司（000725.SZ，京東方A，200725.SZ，京東方B，以下簡稱“京東方”）。

這是去年新上任董事長的陳炎順和副董事長、總裁劉曉東參加的首個年度説明會，但是投資者的提問並不客氣，問題矛頭直指京東方作為面板行業龍頭，規模大、專利多，卻總是不賺錢，“有沒有從公司戰略層面反思”，而且年年發債融資，自己卻沒有盈利能力。

劉曉東直言“提問很尖鋭”，幾個高管輪番上陣安撫投資者。

面對投資者關於京東方如何擺脱資本巨嬰的形象，陳炎順回答，企業的偉大不僅在於引領行業、技術，“更多的在於它用企業價值為社會和人民生活服務，獲得社會和人們的認可”，不過，他也承認市值管理的重要。

然而，綜合4月28日披露的2019年年報和2020年第一季度業績報告，京東方的風險在於扣非後淨利潤大幅轉虧，而遠超虧損的政府補助收益是拉動該公司報表中歸屬於上市公司股東淨利潤轉正的關鍵因素之一。財報顯示，2019年其他收益為26.06億，增長517.25%，其中超過六成是報告期內的政府補助。

扭轉供大於求，京東方欲等待三星退出LCD市場

財報顯示，2019年京東方營收為1160.60億元，同比增長19.51%；淨利潤為19.19億元，同比下降44.15%，扣非後淨虧損11.67億元。從季度來看，京東方的虧損是從第三季度開始並延續到第四季度。2020年第一季度營收為258.80億元，同比下降2.17%；淨利潤為5.67億元，同比下降46.12%，扣非後淨虧損5.02億元。

陳炎順將第一季度下滑歸因於新冠病毒疫情導致其在中國大陸受到物流、復工人員短缺、原材料供應不夠等因素影響，進而導致供應不上，而對於整體的經營壓力，京東方高層將其歸結為近兩年半導體顯示行業產品價格持續走低，簡而言之，就是“供過於求情況加劇”。

對於價格回升的契機，劉曉東告訴新京報記者，隨着疫情逐步得到控制，全球經濟景氣將逐步回升並帶動面板需求上漲，價格也會隨之回升；另外，由於海外面板廠減產會帶來供需關係的變化，這也會引發價格的回升。陳炎順則直接點出，隨着三星等企業退出LCD市場，三季度後市場供需關係會得到進一步改善。

2019年年報亦反映了年中董事會換屆，陳炎順接替了創始人王東昇出任新一屆董事長。對於換屆是否對經營產生影響，陳炎順告訴新京報記者，“沒任何影響”。在陳炎順看來，京東方未來三年要打贏兩場杖，一是半導體顯示決勝戰，另一個是物聯網轉型攻堅戰。

日韓陸續關停LCD產線，京東方衝高市場份額

三星的退出是京東方決勝戰的關鍵，而物聯網轉型目前尚未看到對營收的貢獻。不過，投資者並不買單，在問答環節中提問直指LCD是否為過時技術。

2020年1月，三星顯示集團表示，將在年底關停LCD面板產線，目前該公司在韓國和中國擁有兩條生產線，這意味着三星將徹底放棄LCD生產。工廠騰出後，三星將轉產利潤更大的QD-OLED量子顯示面板以及OLED顯示面板。3月，三星顯示集團對外披露，其決定將向量子點技術方向發展，其已決定為該技術未來五年投資13.1萬億韓元。除了三星之外，韓國LG Display也宣佈將在2020年底前停止在韓國的LCD生產，而松下決定2021年關閉。

早在1999年，三星就通過產線擴張已經將日系LCD廠商拉下市場頭把交椅，到2002年，韓國的份額已經達到41%，處於絕對壟斷，而彼時LCD屏電視剛剛開始流行。這時候京東方才剛開始決定將LCD作為未來方向。2003年，京東方的韓國子公司通過3.8億美元收購現代全部面板業務，才正式突圍LCD市場。2018年，京東方獲得LCD面板出貨量第一頭銜。

2006年，三星推出AMOLED，作為LCD的替代品，由於不需要LCD的背光層，OLED可以使屏幕更輕薄，也更容易彎曲，進而應用更加廣泛。從現實效果來看，OLED也更容易實現HDR效果和無限對比度。LCD的優勢則在於便宜和耐用。不過，三星希望通過QD-OLED解決這些困境。

京東方披露其在電視機等多個屏幕細分品類市場佔據第一，LCD是其最大的貢獻者。2019年報披露，京東方在LCD的銷售量同比增長19.14%，生產量同比增長17.79%，並且銷售量和生產量都在2019年達到了5萬平方千米，而庫存量也在2019年同比增長了8.88%。

劉曉東向新京報記者否認了其時利舊技術衝高市場份額。但對於三星關閉LCD生產線，京東方顯示與傳感器件事業羣CEO高文寶只是表示，行業變局已經在發生，而高層普遍認為，這將是扭轉市場價格走低的關鍵，也就是提高LCD價格的機會。

一位電子行業分析師告訴新京報記者，對於動輒十年的產業技術迭代週期，LCD的市場仍然會存在，在目前的競爭格局下利潤不如OLED等產業前沿。

對於OLED的佈局，京東方首席財務官孫芸表示，2019年OLED產線尚處在爬坡階段，對營收貢獻尚未充分顯現，當年對收入貢獻不到10%。具體來説，高文寶表示，成都產線已經量產，綿陽還在爬坡，而重慶仍在建設。不過，該公司在財報中表示，綿陽已經實現量產。

財報顯示，2019年末在建工程科目佔總資產比例比2018年末增加了7.11%，新投建設項目尚未轉為固定資產，使得在建工程增加。截至2019年底，固定資產及在建工程的賬面價值合計達到人民幣2131.63億元。

大股東和機構相繼減持，管理層承諾任職期不減持

投資者另一個關注的焦點是與管理層增持相反的，其他股東的減持。投資者指出，京東方第二、第三大股東過去一段時間頻繁在二級市場減持和拋售，以及2019年底仍有601家基金持有京東方股票，而2020年第一季度僅剩下52家，近期多筆大宗交易顯示主力出逃。

對此，董事會秘書劉洪峯表示，公司合肥和重慶方面的股東持股已經有幾年時間，現根據各自需求而進行的變動，是正常的行為；而基金撤出則是因為股票表現在一季度呈下降趨勢，導致機構投資和對未來市場需求出現擔憂。整體上，京東方會加強市場溝通，提升投資者信心。

由於大股東減持的同時，管理層增持，以至於有投資者提問，“以後我是否可以把管理層增持當成是賣出的時點”，而劉洪峯表示，管理層增持是基於對公司發展的信心，並且已承諾任職期間不會賣出。不僅如此，京東方也在推動員工持股的進展。

一位投資者稱，“京東方假如是一個小市值公司這麼多熱門前景的概念，那應該是一個很熱門的股票，但京東方是一個行業龍頭大市值公司，行業龍頭就是要以業績説話的，希望管理層一定要重視這一點。”

新京報記者 梁辰 編輯 孫勇 校對 王心