在經歷了一年的自救後，中國民生投資股份有限公司宣佈在2020年進入全面重組的新階段，並提前完成了董事會換屆。
6月8日，中民投宣佈，已於6月3日召開了臨時股東大會，組建了新一屆董事局、監事會，這是中民投成立六年以來第三屆董事局和監事會。在此之前的5月，中民投成立了重組工作委員會和執行委員會。至此，中民投形成了由董事局、監事會、重組工作委員會、執行委員會共同組成的工作架構。
一年半之前，在2019年春節後的第一個工作日，中民投的一隻公司債盤中兩度停牌，拉開了其資金鍊危局的序幕。其後，中民投身陷數只公司債未能到期兑付、私募債延期兑付、相關股權被凍結、賣地求生等漩渦之中，令市場為之側目。
“這一路走來驚心動魄。”中民投新任董事局主席茅永紅在2020年5月召開的重組工作委員會成立會議上表示。
從2018年下半年開始，昔日在資本市場上大手筆“買買買”的中民投開始資金吃緊，進入密集還款期，而其公司債卻“縮水發行”已釋放出些許信號。
也正是在這一年，中民投創始人、第一屆董事局主席董文標卸任，而其繼任者李懷珍上任僅四個月，便迎來與泰國正大集團執行董事和資深副董事長、中民投聯席主席楊小平“雙頭”執政的局面。
隨着中民投董事局完成換屆，其正從應急狀態向正常的公司治理過渡，亦意味着其重組工作實質啓動。
“2020年，將成為中民投轉型重整、脱胎換骨的決勝之年。”2019年最後一天，中民投應急委主席茅永紅在2020年元旦致辭中表示。
根據中民投2019年8月披露的數據，截至2019年7月底，其合併範圍有息負債規模為1147億元。由於截至目前其仍未披露2018年報和2019年報，目前的存量債務究竟規模多少，外界尚不可知。
在新一屆董事局帶領下，揹負着千億元債務的中民投，將如何迎來重組的曙光？
新班底
成立六年的中民投，已經組建了三屆董事會，其中2018年10月才組建的第二屆董事會，存在歷史僅有一年零八個月。
《財經》記者從中民投獲悉，新一屆董事局由19位股東代表組成。其中，茅永紅任董事局主席，楊小平、孫蔭環、左宗申、史貴祿、李光榮、林騰蛟、林波、王麗影、王樹華任副主席。
與第二屆董事局相比，第三屆董事局的董事席位增加了七個。新任董事局主席茅永紅此前任第二屆監事會主席、應急管理委員會主席。除了董事局主席，茅永紅還兼任重組委聯席主席。
從去年開始，中民投的管理架構已在逐漸發生變化。2019年3月成立了由股東代表、董事局、監事會和經營層組成應急委。7月，成立了執行委員會，由總裁呂本獻任執委會主任。8月公佈了由15名成員組成的應急委名單，其中11名為股東代表，中民投董事、百步亭集團董事局主席茅永紅任應急委主席，中民投董事局主席李懷珍改任應急委副主席。
據《財經》記者瞭解，在新一屆董事局的九名副主席，史貴祿和林波於去年加入了應急委，吉林省金都集團有限公司董事長王麗影和河北裕華鋼鐵有限公司董事長王樹華則是新面孔。
不過，對於熟悉保險業的人來説，王麗影的名字並不令人陌生，她是都邦財險首任董事長，當年與該公司總裁戰鷹之爭，暴露保險業最早的一波董事長、總裁之間的分歧。
特華投資控股有限公司董事長、華安保險原董事長李光榮2018年被帶走調查後，一度從中民投董事局名單上消失。2019年隨着其歸來，如今又重新進入中民投董事局。
中民投第二屆董事局中的李懷珍、李銀珩、章晟曼、呂本獻、張建宏和周海江等人已退出董事席位，其中，第二屆董事局主席李懷珍改任重組委副主席，呂本獻任執委會主任。
63歲的中民投首任董事局主席董文標，則在2018年10月辭職後，於2019年初辭去董事職務，正式退休。六年前中民投成立時的第一屆董事局成員，僅餘楊小平、孫蔭環、史貴祿和李光榮四人。
新一屆監事會則由周海江、高揚瑜、白紅敏、朱嶽海、江亮、舒瑞斌和宋奇峯等7位股東代表組成。其中，周海江任監事會主席，其此前是第二屆董事局成員，2019年為應急委成員。高揚瑜和白紅敏任副主席，其中高揚瑜是第二屆監事會副主席續任。
此前的5月15日，中民投成立了由債委會、公司股東、管理層、進出口銀行、建設銀行上海分行和長城資產管理公司等各相關方組成的重組委，其中茅永紅任執行主席，副主席為李懷珍、左宗申和孫蔭環。此外還組建了由八名委員和一名主任組成的新執委會，由呂本獻任主任。
據瞭解，重組委成立後，接替了原來的應急委，作為中民投實施和落地重組方案的領導機構，負責調動各方資源，共同推進重組。而新的執委會，則執行整體重組的決策部署，全面負責公司日常經營管理。
據接近中民投的人士表示，目前採取由董事局、監事會、重組委和執行委共同組成的工作架構，而不是“三會一層”的公司治理結構，是中民投的權宜之計，以便推進重組工作的實施。
重組三步走
2019年12月末，聯合評級曾發佈公告稱，將億達中國子公司展望調整為“負面”，主要原因在於其實際控制人中民投流動性緊張，持續對億達發展融資環境造成不利影響仍未消除，短期會有償債壓力。
億達中國的財務數據顯示，截至2019年底，其所持銀行及其他借款高達150億元，淨負債比率約為103.5%，而其現金及銀行結餘僅為20.4億元。標普預測，其在2020年9月前約有8億元公司債到期。
此前億達中國曾公告稱，中民投的財務狀況變化對其的融資造成負面影響，並導致發生其所訂立截至2019年4月10日未償還本金總額約為42.77 億元的若干貸款協議項下的若干觸發事件。
而在此之前，中民投的債務危機已不斷顯露。
2019年春節剛過，中民投便接連陷入債券未能到期兑付，私募債延期兑付、相關股權被凍結等流動性困局之中，引起市場關注。
一位銀行業高管曾對《財經》記者指出，一般企業出問題的順序是信託業務、銀行表內業務和債券業務。如果債券出問題，説明情況已很嚴重了。
此前中民投報表中的數據顯示，截至2018 年 6 月末，其負債率高達74.95%，當期的剛性債務餘額為1646億元，佔比70.92%。其中，短期剛性債務佔比達60.90%，即期償付壓力有所增大。
上海新世紀資信評估投資服務公司2018年10月發佈的信用評級報告認為，在信用違約事件顯著增加的情況下，中民投面臨的信用風險加大，其中融資租賃板塊大額風險資產回收存在不確定性。
早在2017年底，中民投就開始“雙降雙提”，實施戰略轉型。據一位中民投人士表示，雖然彼時中民投已看到了轉型的方向，但對於中民投這種產融結合的巨無霸來説，轉型並不容易，尤其是處在去槓桿的過程中。
2019年2月，中國長城資產管理股份有限公司進場，宣佈與中民投展開業務合作，由其作為財務顧問，參與中民投重組方案的設計和實施。次月，中民投成立了由股東代表、董事局、監事會、經營層組成的應急委，以尋求化解流動性困難。
據瞭解，根據中民投的重組框架方案，將遵循市場化、法治化原則，主要採用“公司自救 股東救助”，進行債務重組、資產重組和股權重組。
此前中民投應急委為其確定的發展戰略有三步，一是落實債務重組方案，結束其流動性困難；二是用半年時間完成“三會一層”換屆，對旗下的被投公司業務整合，恢復經營；三是從2020年下半年開始，用兩年左右時間，發展新業務。
概括而言，中民投重組三步曲是“站起來、走起來、跑起來”。
2019年以來，中民投啓動了“賣賣賣”模式，尤其是在地產領域。2019年2月，將其手中的核心優質資產之一董家渡地塊以121億元轉讓給綠地地產集團。5月，上置集團以3.2億港元出售了潤斯投資51.1%股權。6月，上置集團又以12.85億元出售了遼寧瀋陽的雅賓利花園項目公司100%股權。9月，中民未來以20.6億元的對價出售了所持中民物業集團60%股權。10月，中民嘉業清倉陽光城，將上海嘉聞剩餘50%股權轉讓給了福建捷成。億達中國則將子公司武漢春田房地產以8.7億元賣給了武漢紐賓凱集團。
據瞭解，目前出售了多筆資產後，中民投的流動性壓力得到一定的緩解，但重組“三步曲”的第一步仍在進行之中。
發展模式轉型
茅永紅2019年在一封致員工公開信中坦陳，中民投成立以來確實走了一些彎路，尤其是2019年以來出現了流動性困難。在其看來，除了外部環境的原因，更有中民投的戰略不清晰、擴張過快、債務錯配、治理結構不完善和管理粗放等內因。
中民投在成立之初，便走上了一條重資產之路。彼時董文標曾表態，中民投將整合和利用金融資源和產品，通過重塑企業的資產負債表，來推進產業整合，將其打造成為中國的摩根。
根據中民投的規劃，其對產業投資作為財務投資，將金融投資作為戰略投資。在其成立時擬設的九大板塊中，涵蓋當時已產能過剩的光伏產能和鋼鐵等重工業。董文標彼時表示，建築工業化將是代表中民投未來核心競爭力的三大特色之一。
對於中民投為何選擇過剩行業進行產能整合的做法，業界亦多質疑。而董文標則認為，這是富礦，也是一個窗口期，“很多人還沒有發現它的價值。”
此前曾有多個金融業人士指出，中民投成立以來併購投資規模較大，涉及國內外多個行業的拓展，且部分項目單體投資金額較高、回收期較長，易受房地產、光伏等相關行業政策、地區經濟環境及國際經濟形勢波動等因素影響，其創現能力較弱。
西澤研究院2019年5月的一份報告指出，中民投無限度地擴張資產負債表，最後形成了大量的不良資產與有毒資產。
在茅永紅看來，中民投“唯有改革是再出發的起點”。在盤活現有資產基礎上，中民投將改變自有資金投資的模式，並由高負債、重資產的“投資 運營”向輕資產的“投資 平台”轉型。
此前中民投原總裁呂本獻曾公開表示，中民投將出售成熟企業，撤併低效企業，由過去的擴張模式轉變為現在的買賣結合、以退為主的模式。
不過，一位接近中民投的人士表示，按照中民投目前轉型的思路，並不是一味出售，而要根據整體框架方案進行規劃，進行處置或持有增值皆為選項。其存量資產將按產業和投資板塊分別予以處置，其中產業板塊將走輕資產的路，不再像以往那樣要求對其控股。
據瞭解，根據中民投的重組計劃，其新能源、社區服務、租賃、醫療、地產等產業經營板塊，將通過提升經營，恢復造血能力；投資相關板塊將進一步整合資產，逐步實現資產升值。
中民投官網顯示，截至目前，其公司業務板塊包括中民投國際、中民投資本、中民投租賃、中民投資管、中民投亞洲、中民新能、中民嘉業、中民未來、中民航旅和中民醫療等十個板塊。
“中民投的有些項目可能還不錯，但是流動性不好。”一位曾與中民投有業務合作的銀行人士認為，中民投以前管理層的一個問題就在於是一堆銀行的人以銀行的思維在經營產業，對實業缺乏真正的瞭解。
5月20日，中民投執委、中民新能總裁肖宏江在談到赴寧夏考察的感受時亦認為，中民投以前走了不少彎路，根源在於對實業不瞭解，長期遊離在實業、運作、投資、退出之間。而從目前的情況來看，中民新能的土地資源和電力上網通道，將成為公司的後發優勢。
中民投已自救一年，茅永紅此前坦言，中民投流動性困難仍未從根本上解除，加之新冠疫情的疊加影響，公司面臨的困難仍十分嚴峻。
截至目前，中民投仍未披露其2018年年報和2019年中報，並因此收到上海證監局下發的行政監管措施決定書。對外界來説，中民投的不良資產現狀仍是一個謎。