康芝藥業增收不增利明顯，經營現金流大幅下滑71%，控股股東97%的高質押懸頂，瘋狂收購之後公司將走向何方？

　　近段時間，創業板上市公司的康芝藥業(300086)或許日子並不好過，2019年增收不增利現象明顯，控股股東高達97%的質押的質押比例，二級市場上盡顯頹勢的股價……這些現象或許也在側面印證着這一點。

　　糟糕的經營數據，2019年增收不增利明顯

　　4月28日，康芝藥業發佈了2019年年報，數據顯示公司2019年1-12月實現營業收入10.08億元，同比增長14.24%，化學制藥行業已披露年報個股的平均營業收入增長率為11.82%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-2646.30萬元，同比下降297.98%，化學制藥行業已披露年報個股的平均淨利潤增長率為9.06%；公司每股收益為-0.06元。

　　從客觀數據反饋的結果來看，公司2019年出現了明顯的增收不增利現象，並且歸母淨利潤還是同比大幅下滑近300%。

　　分季度來看，整個2019年中4個季度中就有3個季度處於虧損狀態中。另外，經營活動產生的現金流量淨額較去年同期減少71.42%，公司解釋稱，主要系本報告期生殖醫學板塊收到的其他與經營活動有關的現金減少，以及本報告期內支付的期間費用增加所致。

　　主要參股公司12家虧損10家，一季度業績預告再下滑

    年度報告顯示，截止報告期末，公司擁有12家全資子公司、1家控股子公司、1家參股公司。在主要子公司及對公司淨利潤影響達 10%以上的參股公司中，12家虧損10家，這個虧損比例高達83%。

　　在28日這一天，公司還發布2020年一季度業績預告，預計2020-01-01到2020-03-31業績：淨利潤-1450萬元至-950萬元,下降幅度為153.46%至135.03%,上年同期業績，淨利潤2712.12萬元。

　　對於2020年一季度業績變化原因，公司表示：公司預測2020年第一季度的淨利潤為虧損，與上年同期相比有所下降。預計其主要原因為：受新冠肺炎疫情影響，公司雖盡力發展與疫情防疫物資相關業務收入，但2020年第一季度營業收入較上年度同期相比仍有所下降。

　　控股股東97%的高質押懸頂

　　在業績下滑的狀態下，公司的控股股東及失控人各自持股的股權質押比例均在8成以上，其中控股股東宏氏投資的質押比例高達97%特別引人注目。

　　根據康芝藥業2月14日披露的關於控股股東部分股權解除質押及再質押的公告顯示，截至2020年2 月13日，公司控股股東及其一致行動人所持質押股份情況如下：

　　本次股份質押完成後，公司控股股東及其一致行動人累計質押股份數量佔其所持公司股份數量比例超過 80%。

　　儘管公司稱目前控股股東及其一致行動人資信情況良好，沒有因債務問題涉及重大訴訟或仲裁情況，質押風險在可控範圍內。但從宏氏投資披露的經營狀況來看，淨利潤與經營活動淨流量均為負值的情況下實在是難言樂觀。

　　資料顯示，康芝藥業成立於1994年，主營兒童藥物的研發、生產與銷售業務，2010年於深交所創業板上市，公司控股股東為海南宏氏投資有限公司（以下簡稱“宏氏投資”），實際控制人則是洪氏家族大哥洪江遊（宏氏投資由洪氏四兄妹投資設立）。

　　市後的第二年，康芝藥業便開始了系列收購。在該年度，康芝藥業先是通過增資擴股的方式入主北京順鑫祥雲藥業有限責任公司（下稱“祥雲藥業”）的，康芝藥業取得後者51%的股權。

　　2011年6月和11月，康芝藥業先後通過收購和參與競拍的方式取得瀋陽延風製藥有限公司（即“瀋陽康芝”）100%的股權和河北天合製藥集團有限公司（即“河北康芝”）全部資產。

　　2014年8月，康芝藥業再度作價3841萬元收購廣東元寧製藥股份有限公司（即“元寧製藥”）100%股權，並於收購後進行了1000萬元的增資。

　　2016年，上市公司控股股東宏氏投資開始將其旗下資產注入康芝藥業。當年12月，上市公司以3013.36萬元的代價，收購了宏氏投資全資孫公司中山宏氏健康科技有限公司（下稱“中山宏氏”）100%股權。

　　2018年7月24日，康芝藥業董事會通過決議，擬以3.5億元現金收購中山愛護日用品有限公司（即“中山愛護”）100%股權。不過後續短短13個交易日，深交所兩次問詢，從收購必要性、評估定價合理性到業績承諾可實現性、利益輸送質疑等...

　　在文章前面我們也提到，在主要參股公司12家虧損的就有10家，由此來看，一系列的收購效果並不理想。

　　去年12月，康芝藥業還曾4500萬出售多套房產，很多投資者都質疑是否在賣房止血？2019年公司業績依舊不容樂觀，後市康芝藥業將如何佈局，我們將持續觀察。