11月底由中上游硅件企業開啓的光伏價格戰中， 明面上最惹眼的是硅件雙寡頭隆基和中環之間的博弈，當然兩家的投資者私底下也是暗潮湧動。
飛鯨這裏重申一下前文的觀點，價格戰是光伏發展的必經之路，整體利好光伏，兩龍頭在價格戰中不存在誰勝誰負一説。
讀者朋友們也不必為價格戰感到恐慌，到光伏實現平價上網前，價格戰是不會停止的，只是大家在投資上要警惕一些“多餘”的小散亂企業，這類企業在價格戰中是要被踢出局的。
本次價格戰的導火索在於上游硅料價格高漲壓縮光伏產業毛利率，但主戰場卻在中上游硅件行業發動。
短期內，上游硅料企業更多持觀戰態度，待戰局穩定，自然會有相應的動作。
飛鯨投研這裏為大家介紹，在上游這些觀戰企業中，作為硅料頭部企業之一的通威觀戰的底氣。
一、三分天下之硅料業務
從通威2020年年報披露的數據顯示，在公司的三大主營（高純晶硅及化工、太陽能電池及組件、飼料）中，高純晶硅的毛利率是最高的。
2020年，公司全年銷售高純晶硅8.66萬噸，同比增長35.79%，毛利率36.78%。
2021年上半年，高純晶硅供不應求，硅料價格持續上漲，公司共實現高純晶硅產量5.06萬噸，產品平均毛利率69.39%。
至於明年是否會出現硅件降價倒逼硅料大幅降價，最終影響通威硅料業務毛利率下降的情況呢？
這需要考慮硅料的擴產週期。今年硅料供不應求導致硅料企業紛紛擴產，但硅料的擴產週期需要18-24個月，所以至少到明年上半年，硅料供給緊張的局面仍然存在，短期價格不會出現大幅下降。
長期的話，硅料價格下降是趨勢，硅料行業也可能出現供過於求的局面，但對像通威這樣的一體化企業來説，消化能力較強，抗風險能力較強。
補充一下硅料行業競爭格局。
硅料行業頭部效應突出，產能集中在行業第一梯隊，頭部競爭格局較為穩定。
根據2020年產能份額，行業前五的頭部企業分別為通威股份（14%）、保利協鑫能源（14%）、新特能源（14%）、大全新能源（12%）、東方希望（10%）。
二、三分天下之飼料業務
水產飼料一直是通威的核心產品，也是其農牧板塊的主要利潤來源。生態養殖+綠色能源的“漁光一體”模式是通威農牧板塊的另一利潤增長點。
長期以來，投資者對通威的質疑聲很多都是來自他的飼料業務。
“一個搞豬飼料的能幹好光伏嗎？”“通威應該繼續做飼料業務，跨度太大了，轉型很難”……
總結下來無非是投資者對通威轉型太大的擔憂，以及既然轉型光伏又不拋棄飼料業務的擔憂。
其實看事實的話，無論是水產飼料，還是硅料和光伏電池及組件，通威都是做到了行業龍頭的，這也説明通威由飼料轉型光伏，是有自己的底氣與能力的。
另外，光伏是一個好賽道，卻也是一個燒錢的賽道，光伏設備的投入、產品的擴產，都需要有資金支撐。
2020年年報顯示，通威的飼料、食品及相關業務板塊收入佔比最高，為47.17%。而且自從通威涉足光伏業務以來，飼料業務都對公司營收做了最大的貢獻，且保持持續穩定增長。
可以想見，飼料業務為“燒錢”的光伏業務提供了一定的資金支持。
三、三分天下之光伏電池業務
電池業務的毛利率在通威的業務板塊中一直是比較低的。2020年，公司單晶電池毛利率16.78%，2021年上半年，由於成本端硅片價格上漲，電池業務毛利率下降，單晶電池毛利率11.65%。
幸運的是，兩大硅件龍頭（隆基和中環）降價後，將利好光伏產業鏈中下游，明年電池及組件業務的毛利率有望提升。
在光伏電池的技術路線上，主要是PERC和HJT之爭。由於PERC的性價比高、技術難度小等優點，仍是主流的光伏電池技術。HJT由於投資成本高和技術難度高等問題，目前未得到規模化發展。
但需要注意，由於HJT與現有產線不兼容，所以HJT一旦得到大發展，就會對一些傳統技術路線的企業帶來威脅。
通威2020年年報顯示，其HJT電池研發產業於2019年6月正式運行，目前HJT電池最高轉換效率達25.18%。同時，公司將建設1GW HJT中試線。
光伏電池企業競爭力的決定因素主要是非硅成本，2020年年報中，通威單晶PERC電池的非硅成本已達到0.2元/w以內，具備良好的成本控制力，居行業領先水平。
四、三分歸“元氣”
在硅件降價的背景下，通威中游的電池業務將迎來明年的一波利好。通威硅料與電池業務的配合、與硅件龍頭隆基的長期合作、飼料業務為光伏業務提供一定的現金流、電池業務較強的成本控制能力，這些使得通威在新一輪的光伏降本潮中具備一定的競爭力。
最後，梳理出一則公告。
通威12月7號發佈一則可轉債獲證監會審核通過的公告，該公告也讓猜測通威可轉債發行受阻的投資者們的心紛紛落地。
4月份通威曾發佈關於a股可轉換公司債券預案的公告。公告表明，本次公開發行總額不超過120億元，期限為發行日起6年，募集資金主要用於高純晶硅和單晶拉棒切方項目。
可轉債通常向老股東配售，大股東和機構在可轉債發行前通常會壓低股價，拉高轉換比率。發行完可轉債後再釋放利好，股價上漲，可轉債價格上漲，則投資者既可以選擇轉股，也可以在市場上出售可轉債賺差價。
對於通威的這條公告，投資者可以關注後續核准日期。
聲明：以上投資分析不構成具體買賣建議，股市有風險，入市需謹慎。
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