2021-10-18國聯證券股份有限公司陳夢瑤對隆平高科進行研究併發布了研究報告《種子供不應求拖累利潤，板塊景氣不變》，本報告對隆平高科給出買入評級，當前股價為20.97元。
隆平高科(000998)
事件：
公司發佈三季度業績預告：2021年前三季度公司歸母淨虧損3.39-2.98億元，比上年同期減虧0.21%-12.28%。第三季度公司歸母淨虧損2.82-2.41億元，去年同期虧損2.66億元。
投資要點：
玉米制種成本大幅上漲，玉米種子供不應求。
2021年前三季度公司歸母淨虧損3.39-2.98億元，比上年同期減虧0.21%-12.28%。第三季度公司歸母淨虧損2.82-2.41億元，去年同期虧損2.66億元。公司虧損的主要原因是：1）公司對庫存存貨進行摸底清查，報告期內根據清查情況預計計提存貨跌價準備約1.9億元。2）公司為降低庫存壓力，控制制種面積，報告期內部分銷售品種供不應求。3）公司玉米種暫未大幅提價，而玉米高價帶動下制種成本上升。
玉米價格高位、庫存見底，政策驅動下種植結構調整週期啓動。
1）10月8日，22省玉米平均價2.74元/千克，同比增長17.6%，玉米價格高位震盪。當前玉米庫存消費比約41%，仍靠近安全下限。結合豬週期放量情況，維持景氣區間持續至2023年觀點不變。2）2月25日，農業農村部明確要求玉米麪積增1000萬畝，黑龍江也明確2021年玉米種植目標。庫存見底+需求旺盛持續，預計政策驅動的新一輪種植結構調整週期開啓。
週期景氣+政策持續催化，種子板塊將迎來雙擊。
近期政策持續催化，9月8日農業農村部發表《全力以赴推進種業振興》，文中表示中央即將下發《行動方案》；9月18日，種子法草案徵求社會公眾意見期將結束；玉米、稻新品種審定方案已於10月1日起實施。週期景氣疊加國家政策持續催化，種子板塊有望迎來雙擊。
盈利預測、估值與評級
考慮公司種子供不應求、制種成本上升，同時公司暫未調整種子價格，因此下調公司盈利預測，預計2021-2023年公司營收38.15/42.71/45.26億元，歸母淨利潤2.33/3.53/5.01億元，EPS0.18/0.27/0.38元，對應PE118x/78x/55x，維持“買入”評級。
風險提示
轉基因推廣不及預期；極端天氣風險；庫存積壓風險；匯率波動風險。