文丨快消君
默默努力，然後驚豔所有人，它似乎做到了。
散貨“小王子”
它，就是鹽津鋪子。從其披露了2020年的業績報告後，便再次被各種看好了。
之所以強調“再次”，源於部分小投資者的“執念”。有投資者是從去年該公司的股價還在高位時就一直盼着其跌停，在今年2月其跌到90元左右時，買進了。昨日收盤，鹽津鋪子報每股127.12元。
數據顯示，2020年，鹽津鋪子實現營業收入為19.59億元，同比增長39.99%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.42億元，同比增長88.83%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為1.89億元，同比增長86.96%。毛利率43.83%，比去年同期增長0.96%，依舊高於已經披露了年報的三隻松鼠和良品鋪子。
年報顯示，鹽津鋪子已構成了第一曲線鹹味零食業績穩增+第二曲線烘焙點心業績快速放量+第三曲線堅果果乾積極培育的全系列產品矩陣，保障業績快速增長。截至2020年12月31日，其產品已進入36家大型連鎖商超的3088個賣場，覆蓋沃爾瑪、家樂福、麥德龍、大潤發等跨國超大型連鎖超市和華潤萬家、步步高、家潤多、人人樂、天虹百貨等國內知名連鎖商超；擁有經銷商 800 多家，覆蓋全國 31 個省、自治區和直轄市。
而昨日，鹽津鋪子披露了有關股票激勵計劃的公告，此舉被資本市場認為是公司股權激勵的逐步落地，利好公司的未來發展。幾乎同時，多家證券公司給出了買入評級。
然而，此前較長的一段時間裏，鹽津鋪子在高歌猛進的休閒食品行業裏都沒啥存在感。但同時，你又不得不承認其是一股清流——堅持自建工廠，進行全產業鏈佈局，是目前A股唯一具備多品類休閒食品自主生產能力的上市公司。
成立於2005年的鹽津鋪子，因創始人對“自主製造”的執着，在其發展歷程中幾乎每隔一兩年就要建新廠、上新的生產線。2017年上市後，不僅沒改初心，還走上了智能製造轉型升級的路子。
彼時，互聯網流量紅利還在，鹽津鋪子明顯處於劣勢。即便是近兩年，其年營收在同類型企業中也不佔上風，但這並不妨礙其賺錢能力；雖然也曾被吐槽賬上沒啥錢，卻沒能阻止其股價上漲好幾倍。
值得注意的是，2020年，鹽津鋪子的散裝稱量產品營業收入佔比85%左右，線下定量裝產品營業收入佔比10%左右，線上定量裝（即電商）產品營業佔比5%左右。從數據看，可謂妥妥的散貨“小王子”。
其官方還在回答投資者提問時提及——未來仍以線下散裝稱量橫向做大體量打麿產品力，定量裝縱向打通便利流通社區團購線上等全渠道並行發展。
多層面“利好”
就昨日同類型企業股價而言，洽洽食品51.38元，三隻松鼠41.38元，良品鋪子47.30元，來伊份僅13.29元。同樣是做零食，為什麼鹽津鋪子能憑藉最小的規模打下最高的股價、成長速度超越部分對手？
首先，鹽津鋪子在全產業鏈的打造升級上，做到了領先。
因自建供應鏈，所以解決了在規模化效應上，對品控和成本有效控制，且研發迭代也做到了迅速跟進。值得一提的是，其柔性供應鏈。
在這樣的供應鏈中，一些地方特色的休閒類小食品可以被小規模、小訂單的生產甚至是快速迭代。在這個過程中，鹽津鋪子通過數據中台，以市場需求為研發驅動，實現產品小批量投放市場；如果市場反饋很好，之後再進行大規模生產，幾乎實現了商品實驗工廠。
其次，渠道擴容繼續，經銷商羣體不斷擴大；“店中島”模式，也令鹽津鋪子品牌影響力不斷增強，且維持了高速增長。
數據顯示，2017 年—2020 年，鹽津鋪子直營商超渠道營業收入分別為4.04億元、4.65億元、4.97億元、6.30億元，佔營業收入的比例分別為 53.57%、42.05%、35.56%、32.18%。足見其經銷商團隊的逐步壯大。
而鹽津鋪子的直營，主要集中在它與很多大型KA商場的合作，自 2018 年下半年起，“鹽津鋪子”休閒零食屋+“憨豆先生”休閒甜點屋的“商超雙中島戰略”很好地實現了貨架理論——同樣的堆頭，你做得更好、更多、更醒目，也就有望實現更多動銷。
當然，這其中有很多細節。比如，堆頭的革新、促銷機制的建立，當鹽津鋪子的堆頭在商超內吸引了更多流量時，也就對其他品牌形成了降維打擊。
與此同時，鹽津鋪子不僅在全國範圍簽下了更多的KA商超，還簽下了更多經銷商。以自主製造為基石、通路被打開後，產品也迅速實現了全覆蓋和頗為有效的下沉。
去年，16000個“鹽津鋪子”鹹味零食和“憨豆先生”甜味零食店中島點亮了鹽津鋪子的全國版圖，形成多層次、廣覆蓋、高效率的立體營銷網絡，使得線下銷售基本盤不斷壯大，銷售也創下了歷史新高。
第三，產品矩陣的打造。
就像前文所説，當下的鹽津鋪子是“三條曲線”並進的。相較於很多苦苦尋求第二增長曲線的企業來説，鹽津鋪子無疑是幸運的。
當企業發展到一定階段、一定規模後，大單品既不能滿足企業發展需要也不能滿足消費者需求。那麼，打造企業的產品矩陣就尤為重要。而鹽津鋪子除了自主製造，在自主研發上也體現出了“不遺餘力”。
年報顯示，2020年，公司的研發人員從2019年的68人增長到了173人。而研發投入佔營業收入的比例為2.63%，較此前增長了0.71%。報告期內，其海味零食魚豆腐、五彩罐話梅、湘味豆乾、沙琪瑪、台灣米餅等產品營養健康新風味，均為消費者送去了新體驗。
這其中，烘焙產品的快速增長，尤為矚目。事實上，其作為“第二曲線”烘焙點心類（含薯片）是在2018年才開始發力的。該板塊在2019年便佔到了公司營業收入的29.3%；2020年提升至34.75%。
而資本市場對其的看好，還源於鹽津鋪子目前在產品的中保和短保上做了有效分割。換言之，在消費升級的過程中，對高線城市的短保需求、對下線城市的中保增量，鹽津都做了準備。
成長“可期待”
壁壘不是一天形成的，而鹽津鋪子也不是一直被看好，可在這個當下，它的節奏正好契合了流量紅利減退、線下即時消費崛起的趨勢。而高成長性，是被看好的重要原因。
尤為關鍵的是，去年疫情對這家公司的影響幾乎不存在。在疫情最嚴重的2020年一季度，來伊份和洽洽的淨利潤實現小幅增長，三隻松鼠淨利潤同比下降24.6%、良品鋪子同比下降19.4%，，而鹽津鋪子卻實現了100.8%的業績增速。
不過，鹽津鋪子還遠未到高枕無憂的階段。不論是銷售規模還是品牌知名度，還有很大的晉升空間。好在，其所在的這個賽道在未來一段時間裏，還大有可為。
據iiMedia Research（艾媒諮詢）發佈的《中國休閒食品市場情況》，2010-2019年中國休閒食品行業實現快速擴容，年複合增長率達到9.92%，2019年中國休閒食品行業市場規模達到10556億元，同比增長6.63%，預計2021年我國休閒食品行業規模將達到11562億元。
在如今越來越快的生活節奏下，休閒食品將以代餐形式或者更多地出現在餐與餐之間，形成新的增長；此外，在城市化的帶動下，交通、物流、冷鏈技術的不斷髮展，促進了休閒食品公司以及休閒食品行業整體的不斷髮展。
可趨勢向好的同時，競爭也變得激烈、甚至慘烈。在這個賽道上，大小玩家都很多，網紅品牌層出不窮。尤其是一些規模小、質量參差不齊的休食企業會通過互聯網渠道搶奪市場；與此同時，產品的同質化嚴重、行業集中度還有望提升。
在這個不斷選擇與被選擇的過程中，玩家們擁有可持續的增速以及高成長性，才有望斬獲更多。
而眼下的鹽津鋪子能否在繼續全國化的路上保持高增長；能否讓實驗工廠帶動下的研發優勢持續實現產品的創新以及迅速迭代；能否在消費升級的背景下把控好短保產品和中保產品增量節奏、兼顧高線城市和下線城市的需求；能否解決質優產品客單價的提升；能否向歐美企業看齊，不斷提升旗下產品的工藝水平……
事實上，資本市場對鹽津鋪子是有着很多訴求和期待的，而這些，在其發展的過程中，也會一遍遍被提及，甚至被“拷問”，當然，這或也是另一種鞭策，以期待它變得更好。