在8月初外發的報告《深度覆盤之美國2015-2018年加息週期》一文中，通過覆盤美國2015-2018年加息週期，我們發現，即使在流動性收緊或是後期整體經濟環境不佳的環境下，在雲計算、人工智能等新興產業趨勢推動下的科技成長板塊仍憑藉高業績增速取得了較好的收益表現，受宏觀和貨幣政策影響並不大。據此我們認為，真成長無畏海外加息(温和加息)和國內下行的經濟基本面，即未來2-3年即便海外有一定的流動性收緊壓力、國內經濟基本面有下行風險，只要相關行業能夠保持高速增長，依然有望大幅跑贏市場。
進一步覆盤了15-18年納斯達克相關板塊的表現，我們發現：
1)部分新興產業自身具強大的成長爆發力，實際增長曲線遠超市場預期，並非簡單線性增長。
2)龍頭企業更是憑藉自身強大的研發、銷售優勢，進一步拓寬自身護城河，實現了強者恆強。
3)在產業趨勢確定、公司業績不斷超預期的背景下，股價上漲主要由景氣趨勢主導，估值可衝破前期約束上限。
結合這一背景，我們認為，代表新興產業趨勢並逐步鞏固自身壁壘的“寧組合”在中期仍將是市場主線。尤其以“寧組合”中的拳頭賽道——新能源車為例，其仍有望繼續超市場預期，理由如下：
1)基於新興產業成長的S曲線理論，國內新能源車滲透率已達到10%，或處於滲透率加速提升期臨界值點，未來幾年有望繼續加速滲透。
2)國內外政策持續加持，全球電動化趨勢愈演愈烈。
3)龍頭企業的極致性價比產品有望在10-20萬元價位段車型市場爆發，全面搶佔燃油車市場份額。由於此價位段市場空間廣闊，滲透率增速或有望超預期增長。
而從賽道比較的角度看，當前新能源車的估值水平也並未極端演繹。通過比較熱門賽道當前2022年的預期PEG可以發現，新能源車產業鏈的PEG水平在熱門賽道中處於合理位置，動力電池、整車及上游稀有金屬板塊的2022年預期PEG均小於1(以具有業績預期的個股為基礎統計計算得出，不包含沒有業績預期的個股)。也就是説，當前新能源車賽道的靜態估值水平雖高，但賽道的成長性也較為確定，若考慮其未來兩年的增速預期，則當前估值水平尚未極端演繹。
故站在當前角度下，我們仍堅定看好本輪以新能源車為代表的成長股行情，建議各位投資者持續關注“寧組合”未來的表現，我們認為相關企業有望成為未來中國版的FAANG。
風險提示：1、美債收益率快速上行；2、全球疫情未獲得有效控制；3、國內信用收縮超預期。
（文章來源：安信證券研究）