恆大造車，不靠風投？
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僅靠車展上亮相的量產車海報及模型，恆大汽車就一度募集了300億港元的戰略投資，參與的機構包括騰訊、滴滴、紅杉資本和雲鋒基金等。但日前一筆信託計劃的違約，揭開了許家印造車的債務隱患。
36氪日前獨家獲悉，中誠信託「新能源5號」日前發佈了剩餘信託存續期延長公告，變相昭告該筆信託計劃違約。在面向投資者募集資金階段，中誠信託告知投資人，融資資金將用於恆大瀋陽新能源車廠的建設，但是投資人至今未收到信託公司提供相應的資金用途證明材料。而信託計劃獲得投資回報的來源，是恆大汽車未來銷售收入的現金流。
不過，中誠信託已經放棄通過恆大汽車銷售回款來回收投資權益，而是選擇接管恆大此前質押的住宅項目用地。
「新能源5號」的投資人對36氪表示，該筆信託資金的底層質押資產是恆大住宅項目，分別為貴陽城市之光073地塊、溪上桃園098地塊，信託總規模在10-12億元之間，投資人普遍認為，相比等待恆大汽車的現金流回報，中誠信託接管兩宗土地開發是更安全、但也是實屬無奈的選擇。
2019年，恆大曾對外披露在瀋陽投資1200億元用於建設新能源汽車項目基地，此後瀋陽基地再也沒有傳出過動工、生產的消息。根據當年6月瀋陽市政府與恆大集團簽署的戰略合作協議：恆大新能源汽車的整車研發生產基地將落户渾南區，輪轂電機研發生產基地及動力電池超級工廠將落户鐵西區。
發稿前，36氪致電瀋陽市鐵西區發改委辦公室，接聽電話的工作人員表示，對於恆大新能源汽車基地項目並不知情。
恆大汽車旗下的首款新能源汽車已經在預售，打出「15天無理由退車」的銷售噱頭，恆大汽車總裁劉永灼也在近日透露，截至7月29日，恆馳5累計預售訂單超過3.7萬台。目前恆大汽車生產基地位於天津，是恆大收購NEVS國能汽車而來，承擔着生產恆大首款量產車型恆馳5的重任，但能否達到量產標準也屢遭質疑。
恆大於近日已陸續與多家信託公司簽署協議，將部分項目剝離給信託公司，後者將接管項目公司的運營管理，向其投入資金以保障項目後續開發建設及保交樓，而恆大有行使回購股權的權利。
業內人士對36氪表示，信託公司接管恆大項目之後，如果地塊銷售情況樂觀，足夠償付投資人欠款之後，恆大有權分享剩餘回款權益；但如果地塊銷售情況不足以覆蓋投資本金，投資人也有權繼續向恆大追償。
「在政府等各機構推進的情況下，保交樓是第一。而新能源汽車通過銷售產生的現金流，由於涉及債權人、供應鏈抵押擔保等各種複雜的應付資金，信託投資人面臨着極大的不確定性。」一位中誠信託「新能源5號」的投資人透露，因為房地產市場的下行狀況和恆大所處危機，目前兩宗地塊的去化情況不樂觀。
36氪從多處獲悉，中誠信託幫助恆大新能源項目融資的總規模在60-70億元。今年7月，中誠信託旗下的「新能源3號」也出現違約，投資者向銀保監會舉報，質疑「新能源3號」存在編造信託目的、偽造信託合同、假造底層資產、擅自解除股權質押滅失底層資產、26億元鉅額信託資金挪用等多項重大違法違規。
據瞭解，在艱難的債務重組進程中，中國恆大計劃為海外債權人提供集團旗下物業和汽車兩家上市公司的股權進行「債轉股」，但主要海外債權人拒絕了這一提議。
中國恆大未能如約在7月底公佈債務重組的方案。恆大表示，鑑於集團的規模和複雜性以及所處的行業現狀，盡職調查工作仍在推進中。希望在2022年內儘快公佈具體重組方案並取得積極進展。
恆大汽車前途未卜，恆大物業也不容樂觀。此前，恆大物業134億元存款遭銀行強制劃扣的原因被公之於眾——中國恆大前執行總裁夏海鈞與前首席財務官潘大榮及恆大物業的高管合謀，將恆大物業的134億存款作為質押保證金，通過第三方公司向銀行借貸，再轉借中國恆大紓困。而此前恆大物業一位戰投方人士也對36氪表示，當下在香港對恆大物業提出清盤呈請意義不大。
根據恆大2022年3月在債權人電話會議上披露的信息，目前恆大境外直接債務摺合總規模約227億美元，包括中國恆大發行的境外債券142億美元，天基控股子公司景程公司發行的境外債券52億美元，以及項目融資和私募融資33億美元。
新能源車公司的生產線耗資巨大、回報週期漫長，需要長期資本支持，主流新能源車廠主要通過股權而非債務融資。
以蔚來汽車為例：財報顯示，截至2022年2月28日，蔚來汽車有未償還長期借款總額為106.823億元，主要包括2024年債券、2026年債券及2027年債券，部分資產支持證券以及蔚來汽車的長期銀行債務。而2016年至2021年間，該公司的累計股權融資約900億元。
依靠債務滾續驅動的房地產開發就像四乘一百米接力，而造車彷彿一場馬拉松。許家印可能拿着接力棒，加入了這場漫長的比賽。
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