758家公司通過層層篩選進入此次名單，其中第一大股東持股市值低於3億元的有86家
標點財經研究員 黃鳳清
2020年疫情暴發，各行業加速洗牌。隨着馬太效應愈加凸顯，併購活動亦大幅增加。
有報道顯示，今年第一季度，全球併購交易連續第三個季度突破萬億美元大關，創造了有史以來最強勁的年度開端。普華永道1月份發佈的《2020年中國企業併購市場回顧與2021年前瞻》則顯示，2020年中國的併購活動交易金額增長了30%，達到7338億美元，是自2016年以來的最高水平，併購交易數量比上一年增加了11%。據其預計，2021年併購交易將會繼續保持增長。
作為特具價值發現、廣告效應、融資能力等功能的稀缺資源，一向以來，上市公司廣受資本的青睞。併購上市公司成為整合升級產業鏈或曲線上市的一個重要途徑。那麼，在A股上市公司中，當前有哪些較好的潛在併購對象？
近日，標點財經研究院聯合《投資時報》，根據大股東持股比例及持股市值、前十大股東持股比例、公司流通比例、資產負債率五項指標，對4288家A股上市公司進行了研究，獨家推出《中國上市公司併購指南·2021》，以圖勾勒出A股最佳併購圖譜。
以截至4月30日的數據來看（其中前十大股東持股比例、資產負債率兩項指標取一季報數據），最終有758家公司通過層層篩選，進入此次名單。這數百家公司分佈於27個申萬一級行業彙總，除銀行外的行業均有公司入選；平均市值為51.44億元，其中468家公司的市值在50億元以下；第一大股東持股市值低於3億元的有86家，其中*ST環球（600146.SH）、中通國脈（603559.SH）兩家公司的第一大股東持股市值不足億元。
758家公司組成最佳樣本
在選擇併購標的時，一個不得不考慮的因素是可行性和易行性。與非上市企業不同，上市公司股份可以在二級市場流通，而二級市場交易便捷，且無需進行談判，通常被作為配合其他收購方式或者鞏固控制權的手段。
站在二級市場交易的角度，股權結構分散、大股東持股比例低、流通比例較高的公司，是更好的標的。若第一大股東持股比例較高，取得控制權的難度及成本便相對較大。若股權集中、流通比例較低，也不利於併購方在二級市場收集籌碼。
如何儘量低成本實現控股，則是併購方考慮的另一重因素。從成本的角度來説，持股市值較小的大股東更容易被取代，併購成本也就更小。
在此基礎上，在去槓桿大背景下，負債較輕的標的相對更為優質。
綜合上述考慮因素，標點財經研究院根據第一大股東持股比例低於30%、前十大股東持股合計比例低50%、流通比例高於50%、大股東持股市值小於30億元、公司資產負債率低於70%五大指標，對A股上市公司進行了篩選。最終，仟源醫藥（300254.SZ）、鳳竹紡織（600493.SH）、天汽模（002510.SZ）、綠景控股（000502.SZ）等758家公司組成此次最佳併購標的樣本。
從上市板塊來看，樣本公司中來自主板、創業板、科創板的公司分別有524家、230家和4家。
超三成綜合、計算機公司入選
從行業分佈上來看，758家入選最佳併購標的的公司分佈在除了銀行外的27個申萬一級行業中。其中計算機、化工行業均有超過80家公司進入樣本，醫藥生物、機械設備和電子行業均有60餘家公司符合篩選標準。此外，電氣設備、傳媒行業也均有40家以上公司入選。
若從入選公司數量在所屬行業上市公司總數量中的佔比來看，綜合行業居於首位，是最佳併購標的最為密集的板塊，這與該行業公司市值普遍較小不無關係。在39家綜合類上市公司中，有13家進入此次樣本，比例達到1/3。
其次是計算機行業，265家A股上市公司中，天璣科技（300245.SZ）、輝煌科技（002296.SZ）、先進數通（300541.SZ）、博彥科技（002649.SZ）、潤和軟件（300339.SZ）等83家公司入選，佔比達31.32%。
還有7個行業有超20%的公司進入此次樣本名單，分別為通信、傳媒、建築材料、紡織服裝、農林牧漁、電氣設備和化工。其中，有45家公司來自傳媒行業，佔該行業上市公司數量的26.32%，慈文傳媒（002343.SZ）、歡瑞世紀（000892.SZ）等均符合條件。
有5個行業入選公司比例不足10%，由低至高依次為鋼鐵、商業貿易、交通運輸、非銀金融和房地產。其中，此次樣本中有12家房地產公司，包括綠景控股、華麗家族（600503.SH）、*ST中房（600890.SH）、大名城（600094.SH）等。
雷科防務大股東持股比例僅2.6%
Wind數據顯示，在此次最佳併購標的名單中，有71家公司的第一大股東持股比例不足10%。其中3家公司的大股東持股比例更是低於5%，第一之位很容易旁落。
第一大股東持股比例最低的是雷科防務（002413.SZ）。該公司第一大股東華融華僑資產管理股份有限公司的持股比例僅為2.6%，公司並無控股股東及實際控制人。
不過，標點財經研究員注意到，雷科防務股東中，劉升、劉峯、高立寧、韓周安與北京雷科投資管理中心（有限合夥）、北京科雷投資管理中心（有限合夥）為一致行動人，合計持股比例不低於6%，其中劉峯為雷科防務董事、總經理。與此同時，雷科防務第二大股東為江蘇雷科防務科技股份有限公司回購專用證券賬户，持股比例為2.19%；第八大股東北京雷科眾投科技發展中心（有限合夥）持股比例為1.2%。如此看來，“雷科系”持股比例合計接近10%。
第一大股東持股比例低於5%的還有國民技術（300077.SZ）和華設集團（603018.SH）。其中，國民技術無控股股東、實際控制人，公司第一大股東為董事長兼總經理孫迎彤，自2018年三季度起，其持股比例便一直穩定在3%。而第二大股東劉益謙的持股比例則從2018年三季度起維持在1.61%，此前其持股比例一度達到4.54%，居第一大股東之位。
而華設集團第一大股東為易方達裕祥回報債券型基金，持股比例為4.79%。監事會主席明圖章以4.49%居第二大股東之位。
大股東持股比例在5%—6%之間的公司有6家，包括天汽模、*ST環球、中通國脈、中元股份（300018.SZ）、先進數通和潤和軟件。其中，天汽模第一大股東為寧波益到投資管理中心（有限合夥），持股比例為5.1%。需要注意的是，天汽模控股股東為胡津生、常世平、董書新、鮑建新、任偉、尹寶茹、王子玲、張義生，上述8 名自然人分別為天汽模的第二至第九大股東，且為一致行動人。不過，即使將8名控股股東所持股份合併，持股比例也不足20%，為18.1%。
已有數家公司遭舉牌
Wind數據顯示，截至4月30日收盤，758家進入樣本的公司總市值均不超過350億元，平均為51.44億元，在50億元以下的公司多達468家。
其中，有244家公司的總市值在30億元以下。市值最小的是*ST環球，只有6.67億元。其次是*ST園城（600766.SH），市值為8.68億元。此外，ST天首（000611.SZ）、*ST中迪（000609.SZ）和*ST香梨（600506.SH）的市值也在10億元以下，分別為9.05億元、9.25億元和9.63億元。
總市值低，加上持股權分散、流通比例高的公司，很容易被舉牌。實際上，在此次樣本公司中，*ST同洲（002052.SZ）、易尚展示（002751.SZ）、金剛玻璃（300093.SZ）、同濟科技（600846.SH）、黃河旋風（600172.SH）等公司今年以來已遭舉牌。
其中，同濟科技自今年2月起接連遭到量鼎實業控股（上海）有限公司（下稱量鼎實業）密集買入。至3月末，僅兩個月的時間，後者已迅速收集約0.85億股籌碼，持股比例達到13.58%左右，兩次觸及舉牌“紅線”。根據量鼎實業於2021年2月24日披露的《簡式權益變動報告書》，其計劃在未來12個月內以自有資金或合法自籌資金繼續增持同濟科技1%—10%的股份，而當時其持有比例已達到10%。換言之，量鼎實業或將增持同濟科技至20%，直逼同濟科技第一大股東同濟創新創業控股有限公司（下稱同濟控股）的持股比例（23.38%）。
4月30日，同濟科技發佈《關於控股股東簽訂股權無償劃轉協議暨控股股東、實際控制人擬發生變更的提示性公告》。據悉，同濟控股擬將其持有的股份無償劃轉給上海楊浦濱江投資開發有限公司，劃轉完成後，同濟科技實際控制人將由教育部變更為上海市楊浦區國資委。截至4月30日收盤，同濟科技總市值為61.04億元。
3億元任選86家大股東
根據公司總市值和大股東持股比例計算，758家入選公司第一大股東持股市值均值僅8.91億元，大股東持股市值低於3億元的有86家。
第一大股東持股市值最小的是*ST環球。該公司第一大股東商贏控股集團有限公司持股比例為5.37%，持股市值為0.36億元。不過，其一季報顯示，楊軍及其控制的商贏控股集團有限公司、旭森國際控股（集團）有限公司、旭源投資有限公司、上海旭森世紀投資有限公司、上海樂源資產管理有限公司和起跑線企業發展（上海）有限公司合計持有公司總股本的 11.54%，若以此計算，持股市值為0.77億元。
中通國脈第一大股東持股市值也在億元以下。Wind數據顯示，截至4月30日，該公司總市值為16.4億元。其第一大股東王世超個人持股比例為5.43%，持股市值為0.89億元。若考慮一致行動人的情況，該公司股東王世超、張顯坤、李春田、曲國力、張建民為一致行 動人，合計持股比例為9.64%，持股市值為1.58億元。
除上述兩家公司外，第一大股東持股市值最小的十家入選公司還有ST天首、ST通葡（600365.SH）、國民技術、仟源醫藥、精倫電子（600355.SH）、中元股份、*ST西發（000752.SZ）以及鳳竹紡織，大股東持股市值均在1.4億元以下。
大股東持股市值低於3億元的公司還包括萬里股份（600847.SH）、路通視信（300555.SZ）、華星創業（300025.SZ）、迪森股份（300335.SZ）等。
