覆盤
兩市早盤高開，全天震盪上升。成交7150億，較前一日放量。到收盤，滬指漲0.52%、報收3484點，深成指漲1.02%，創業板指漲1.31%。北上資金無。
個股漲停81家、跌停7家，白酒走強。板塊方面，半導體、酒店、消費領漲，電力、鋼鐵、環保領跌。
這兩天是抱團股的勝利。在連續多天的回調後，抱團股終於走上了上漲的道路。茅台重新登上了2100元的寶座。從估值看，茅台50倍確實高估了。但是怕高的人都是苦命人呀。所以，上車的就在上面待著，沒上車的就看着戲吧。就像買上深圳房子的人就好好待著吧，沒有買上的就看着，也買不起，也不要惦記着跌，跌了你也不敢買。
這兩天我的長線股同樣迎來了上漲。中順潔柔和安琪酵母都不負所望。
思考
如果一家公司盈利水平很高，資產負債表穩健，從事的業務枯燥乏味，那麼你就會有充足的時間以較低的價格買進該公司股票，那麼當它變成投資者爭相追捧的投資對象並且價格又被高估時，你就可以把它轉手賣給那些喜歡追風的投資者們。
如果説有一種股票我避而不買的話，那它一定是最熱門行業中最熱門的股票，這種股票受到大家最廣泛的關注，每個投資者上下班途中在汽車上或在火車上都會聽到人們談論這種股票，一般人往往由於禁不住這種強大的社會壓力就買入了這種股票。
我總是儘量提醒自己（顯然往往並不成功），如果公司的前景非常美好，那麼等到明年或者後年再投資仍然會得到很高的回報。為什麼不能暫時不投資，等到公司有了良好的收益記錄可以確信其未來發展很好時再買入它的股票呢？當公司用業績證明自己的實力以後，仍然可以從這隻股票上賺到10倍的回報，當你對公司的盈利前景有所懷疑時，看一段時間再做投資決定也不遲。
其實這時你要問的根本問題是：是什麼因素使一家公司具有投資價值？為什麼這家公司未來的價值會比現在的價值更高？關於以上問題的解釋有很多理論，但我個人認為，最終還是歸結為兩點：收益和資產，尤其是收益。
即使關於市盈率你什麼都記不住的話，你也一定要牢記一點：千萬不要買入市盈率特別高的股票。只要堅決不購買市盈率特別高的股票，就會讓你避免巨大的痛苦與巨大的投資虧損。除了極少數例外情況，特別高的市盈率是股價上漲的障礙，正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙一樣。
實驗
由於昨天沒有選股，所以今天就暫時更新實驗情況
下面是今天的選股情況
其中，我比較看春光科技。這同樣是老朋友了。之前有分析過。
財務分析
營業收入
萬科近三年的營業收入維持14-24%的增長速度。增長速度一般，體量巨大。
2020年實現4000多億元的收入時候水平，相當於每個季度1000多億的收入。
可以很明顯看到萬科的增長速度在下降，一來是國家政策的影響，二來是行業已經進入了管理紅利的時代。房地產行業發展的非常成熟了
房地產行業容量巨大，頭部萬科能達到4000多億元的收入規模，非常難得
預計未來的增長速度會維持在10%左右的增速
淨利潤
2020年淨利潤接近600億元的水平。相當月每個季度能掙到150億元的白花花銀子。這背後是多少家庭的一生的積蓄。
淨利潤的增長速度明顯低於收入的增長速度。和上期新城控股的分析一致。由於拿地成本高企，公司的 成本端增長更快，導致淨利潤的增長速度跟不上。這將是未來的一個常態
明顯的增速下滑，未來的增長速度預計會進一步下滑。
萬科未來的發展不能僅僅靠房地產市場，他的物流和物業是未來值得期待的地方。但是要彌補上百億的淨利潤短時間內不太樂觀。所以，未來三到五年的增長速度將會維持在10%左右的水平。
現金流
萬科的現金流水平相對來説非常穩定。一般維持在300-800億元的水平，和淨利潤水平相差不大
2020年的經營活動現金流達到530億元略低於淨利潤590億元
房地產行業經營活動現金流能維持在正數不容易，因為一方面需要你不斷的回款，另一方面你要發展又必須大量的拿地，經營活動支出巨大
萬科銷售商品現金流逐年增加，增長幅度快於購買商品的增長幅度
2020年銷售商品的現金流為4700億元，高於銷售收入，預計2021年萬科的銷售收入將會達到4300-4500億元左右的規模
2020年購買商品的下現金流為3200億元，與上年的水平持平，説明萬科的拿地速度開始減慢，再一次驗證了未來萬科的房地產銷售會有所減緩。
經營活動現金流量一直為正，且比較穩定，非常不錯
投資活動現金流一直為負數，和新城控股不一樣，新城控股投資活動一直流出主要是商業投資，建了很多的投資性房地產。而萬科主要是投資了大量的物流地產和聯合營公司。這部分投資一直在消耗大量的現金。在2017年-2018年投資活動淨額達到淨流出510億元-670億元，其中投資支付的現金為470億元。
籌資活動現金流一般來説為正數。房地產行業是非常需要現金的行業。拿地，建設等等需要大量的資金。這些資金很大一部分是來至於借款。可以很明顯看到，2017-2018年的籌資活動是大額的流入，借了大量的借款來拿地和投資。但是從2019年開始籌資活動大量的流出，主要是監管驅嚴，三到紅線下，不得不降低槓桿。同時萬科的投資支出減少，為什麼？現金減少了，把錢先還了，再去投資。
股東回報
房地產行業是投入少，回報大的行業。主要是金融槓桿放的非常大。可以清晰看到股東投入的資金很少一部分，大約300億元左右，而留存收益達到2000億元。這部分大家注意，不要羨慕，很大一部分，可以説絕大部分是拿去再投資，再拿地了。
分紅和利息非常穩定，加起來在300-400億元左右的水平。很明顯2019-2020年的降低的非常多，我們知道萬科的分紅並沒有降低多少，主要是什麼呢？主要是我們上面講的公司從2019年開始籌資活動流出，還了很多借款，減低了負債，利息支出減少了
從股東回報的角度看，公司的留存收益高，股東回報好。100億元的股本，每股有19元左右是留存的收益
分紅每年大約100-200億元的分紅。每股差不多1-1.5元左右。
股東回報非常可觀，未來幾年萬科可能增長驅緩慢，但是回報穩定且持續。
資本投入
萬科的固定資產投資並不高。主要是公司的投資性物業不多。大多數是商業地產。
每年的資本投入在60-70億元之間。影響不大
杜邦分析
萬科的淨資產收益率非常的穩定。最高達到23%，最低達到20%。能達到20%的淨資產收益率，非常不錯。因為投入100元，每年能帶來20元的收益，並且非常穩定。
從趨勢看，公司的淨資產收益率下滑趨勢。房地產行業的下滑很明顯。上述分析提到，一是監管，二是拿地成本高。下降是必然的，各大房地產商紛紛需求第二增長點。有造車，有造機器人。
萬科的淨資產收益率下滑的主要原因是淨利率下滑和去槓桿。銷售淨利率從最高的16%到現在的14%，下降了2個百分點。以4000億元的體量，下滑兩個百分點，意味着百億元的下降幅度。所以，這兩年萬科的增長不是靠的收益，靠的是規模。
淨利率預計要下滑到10%左右的水平
權益乘數下滑主要是去槓桿。增長靠的是規模，而權益乘數的下滑又開始制約規模，所以，未來萬科的高速發展的可能性不大。
週轉率的變化不大，主要是萬科的規模太大了，總資產接近2萬億。收入維持在4000億元的水平，和總資產相比，太小了。
股價
萬科的股價和一年前的水平相當。維持在30元/股
增長的趨勢不明顯。最多下滑到26元，是在2019年的8月和2020年的4月
從2020年4月開始，萬科的股價一直上漲到目前的30元
我們可以很明顯看到三個高點，一個是2019年的4月，一個是2020年的2月左右，另一個是現在的2021年3月。這幾個時點都是在年報披露的時間節點
還有兩個低點，一個是2019年的7月，一個是2020年的5月，這兩個低點基本上對於公司分紅的時點。
大家都把萬科看成是價值投資的標杆。但是成長性不足的話很難會引起市場的興趣。
所以，如果真的要投資萬科，建議在一年的7月期間，然後在年報公佈的時點，也就是3-4月的樣子賣出。
（本文作於下班後，用時3０分鐘）