2021-12-15國金證券股份有限公司楊曉峯對分眾傳媒進行研究併發布了研究報告《海外業務擴張，關注國內消費與新能源車市場》，本報告對分眾傳媒給出買入評級，認為其目標價位為10.10元，當前股價為7.75元，預期上漲幅度為30.32%。
分眾傳媒(002027)
投資邏輯
股權激勵體現長期導向，H股上市計劃助力海外市場發展。1）公司共推出2期員工持股計劃，鎖定核心人才，提升長期發展能力；2）公司海外業務已發展至30多個城市，現進行H股上市將實現與業務發展的互促。
公司商業模式的本質：加速品牌突破受眾圈層。
1）品牌廣告VS效果廣告：流量成本上漲背景下，品牌廣告的持續性影響更顯價值；品牌廣告與被動傳達式媒體天然契合。
2）公司基本邏輯：規模和體量效應下的“圈層”突破。公司通過高密度點位滲透實現突破，截至21年上半年，公司的自營電梯電視、自營海報媒體、合作影廳數分別為75.6萬、170.8萬和1.35萬。
3）公司經營模式：根據不同產品區別制定備選方案。LCD聯播屏、框架海報、電影映前廣告面向大型廣告商，智能屏適宜長尾客户。
4）競爭格局：公司領跑行業，龍頭地位穩固。公司在梯媒、影媒業務均佔有點位資源數量的較大優勢。
展望2022：關注消費變化趨勢，新能源車具備潛力。
1）從行業投放看過去幾次風口。公司始終站在下游行業增長風口，目前消費與互聯網貢獻主要營收，1H21分別佔比39.27%/32.71%。
2）消費品牌仍為今年重要廣告主，關注2022年消費變化。2021年新消費品牌仍是梯媒廣告刊例榜單重要廣告主，2021年社零走勢中，疫情演繹依舊為重要變量，關注2022年變化趨勢。
3）新能源車新車型密集上市有望催化廣告投放，廣告主結構或有變。政策規劃2025年新能源車新車銷量佔比達20%，C端需求有望放量；2022年新車型密集上市，有望催化車企加強廣告投放。
投資建議
預計公司2021/2022/2023年營收分別為158/189/225億元，歸母淨利潤分別為61/71/87億元，對應歸母淨利率38.6%/37.5%/38.6%，EPS分別為0.42/0.49/0.60元。給予公司21年24倍PE估值，對應目標價10.1元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
國內經濟不及預期；行業競爭加劇；海外進展不及預期；H股發行不成功。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為11.54；證券之星估值分析工具顯示，分眾傳媒（002027）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)