中信建投策略：工業經濟回升向好 地產竣工端恢復彈性大

　　景氣周觀察

　　1、工業經濟回升向好，重點行業利潤改善明顯

　　4月份，規模以上工業企業實現利潤總額同比下降4.3％，降幅較3月份大幅收窄30.6個百分點。1-4月份，利潤累計同比下降27.4％，降幅比1-3月份收窄9.3個百分點。4月工業企業利潤大幅改善，此前公佈的4月工業增加值當月同比也轉正，表明國內工業經濟回升向好，後續關注需求端和成本端面臨的壓力。汽車、專用設備、電氣機械、電子等重點行業改善明顯。相關扶持政策效果持續顯現，4月利潤明顯回暖。高技術製造業和工業戰略性新興產業利潤也大幅回升。

　　2、5月工業品價格環比走強，6月建材價格有望延續上漲

　　5月螺紋鋼價格（月度平均）環比上漲5.28％，景氣回升。動力煤價格5月環比走強，近期仍保持強勢，但短期上漲空間有限。5月建材價格環比普遍走強，其中玻璃5月均價環比上漲明顯，當月同比小幅下降0.84％。從往年情況來看，該輪建材價格上漲有望延續至整個6月。4月受海外疫情影響，需求下降導致LME工業金屬走弱，5月隨着海外陸續進入復工，需求提升，工業金屬環比走強。國內經濟持續恢復，工業金屬價格環比普遍上漲，南華工業品指數當月環比提升4.89％，同比降幅收窄至10.03％。

　　3、5月原油價格繼續回升，豬價環比下降明顯

　　5月原油價格繼續回升，環比上漲幅度均在20％以上，其中WTI原油環比漲幅較大，但由於前期跌幅較深，5月當月同比降幅仍在50％以上。本週原油價格繼續回升，但幅度開始收窄，全美商業原油庫存環比也再次增加，後續仍需關注需求端恢復持續性。黃金價格環比4月均價再次上漲，COMEX黃金5月均價同比漲幅擴大。5月豬價環比下降明顯，同比漲幅收窄至94.84％；5月雞蛋均價環比轉為下跌，蔬菜均價環比繼續下跌，同比降幅進一步擴大。水果均價環比繼續上漲4.19％，同期基數走高致同比降幅擴大。

　　4、5月生產延續恢復，乘用車零售環比回暖明顯

　　“五一”之後，日均耗煤量持續增加，5月同比增速轉正，同比提升7.55％，生產延續回暖態勢。5月30大中城市商品房成交面積環比繼續改善，同比降幅較4月繼續收窄。乘聯會數據顯示5月乘用車零售環比回暖明顯，5月前24日乘用車零售日均同比下降5％，2019年同期為-15％，降幅收窄。前三週較4月同期的零售環比增長6％，環比回暖明顯，內需潛力較大。

　　5、本週地產竣工產業鏈強勢反彈，工程toB端需求恢復彈性大

　　2019年下半年以來房地產竣工面積持續回暖，全年累計同比轉正，受疫情影響，施工和竣工同步大幅下降，隨着疫情逐步受控，經濟持續恢復，施工和竣工面積增速有望延續疫情前的回暖態勢，從環比來看，二季度需求恢復將最明顯，帶動竣工產業鏈市場行情，下游家電、電梯、建材等板塊有望受益。

　　6、本週電廠耗煤量環比下降，工業金屬走強鋼價下跌

　　本週6大電廠日均耗煤量環比出現較大幅度回落，煤炭庫存環比也再次增加，短期動力煤強勢行情或難維持，與我們上週判斷一致。本週工業金屬延續5月以來的回暖行情，本週價格普遍上漲，而螺紋鋼價格再次出現下跌，整體處於價格波動階段。鋼鐵產能增加，庫存繼續去化，供需兩旺仍將延續。2018年以來稀土價格行情受中美關係走勢影響較大，近期隨着美單方再次升級摩擦，稀土價格指數回升明顯。

　　本週行業景氣觀察（2020-5-30）

　　金融地產

　　房地產：上週商品房成交面積環比增加；一線城市成交減少。證券：兩市成交金額環比下降，融資買入額佔比下降；本週北向資金大幅淨流入152.45億元。銀行：隔夜利率回升明顯，國債收益率普遍提升。外匯：人民幣繼續貶值，比特幣價格上漲。

　　上游原材料

　　煤炭：秦港動力煤期價繼續上漲，焦煤價格下跌；本週耗煤量環比下降，電廠煤炭庫存增加。有色金屬：本週工業金屬走強，LME銅、鉛庫存減少；稀土價格明顯回升，鈷價上漲；美元指數走弱，貴金屬價格上漲。石油化工：原油價格繼續回升，美原油鑽機減少；全美商業原油庫存環比再次增加；纖維原料價格普遍下跌；PTA期價下跌，聚酯工廠負荷率提升；維生素A、B1價格下跌，尿素價格繼續反彈；純鹼價格下跌，化學制品價格下跌。

　　中游景氣

　　鋼鐵：本週螺紋鋼價格下跌，鋼材庫存減少；開工率繼續提升，產能利用率提升。建材：建材價格整體繼續上漲，西北水泥價格回落；浮法玻璃價格上漲，庫存回落。交通運輸：BDI指數小幅上漲，CCFI指數繼續回升。

　　下游消費

　　食品飲料：申萬酒指數普遍上漲，食鹽價格下跌。農業：本週豬價繼續回落，果蔬價格下跌；本週CBOT農產品普遍漲價。影視傳媒：影視尚未出現回暖。電子：內存價格繼續下跌，費城半導體指數上漲。